Les dernières semaines ont été intéressantes et ont fait apparaître ce que nous, dans le secteur des services financiers, appelons des questions nécessitant une attention particulière, ou MRA (matters requiring attention). Une MRA décrit une pratique qui s'écarte des principes de saine gouvernance, de contrôles internes et de gestion des risques. Ces questions qui requièrent une attention particulière ont le potentiel de nuire à l'industrie et d'augmenter le profil de risque.
J'ai toujours mis l'accent sur la technologie et les modèles d'affaires axés sur l'innovation - systèmes et éléments interconnectés des réseaux d'affaires alimentés par la blockchain - redéfinissant les systèmes de transaction qui alimentent de nombreuses industries, y compris les services financiers. Un nombre croissant de détracteurs se sont fait entendre à propos des événements récents, qui ont révélé une mauvaise gestion étendue, des systèmes mal définis et mal gouvernés, et une représentation générale erronée de l'industrie. C'est pourquoi je souhaite adopter une vision systémique du secteur afin de comprendre ce qui a mené à cette situation, de disséquer les échecs et d'indiquer comment nous pouvons tirer des leçons de ces échecs et nous appuyer sur nos succès.
Commençons par comprendre la structure du marché et ce qu'elle signifie. Cela contribuera à mettre en lumière l'inefficacité de la structure actuelle du marché de la cryptomonnaie et me permettra de plaider en faveur d'une structure mieux définie visant l'équité systémique, un flux d'informations robuste pour les profils de risque, et un récit d'innovation convaincant pour relancer l'industrie et inspirer confiance.
Comprendre la structure actuelle du marché financier
La structure du marché financier moderne est essentiellement une chaîne d'acteurs du marché interconnectés qui contribuent à l'accumulation de capitaux et à la formation de ressources d'investissement. Ces acteurs du marché ont des fonctions spécifiques, telles que la conservation des actifs, la comptabilité centrale, la fourniture de liquidités, la compensation et le règlement. En raison de leur fonction, de contraintes de capital ou de la réglementation, nombre de ces entités ne sont pas intégrées verticalement, ce qui empêche toute collusion ou décision d'investissement unilatérale. Ainsi, divers produits peuvent être régis par différents marchés, mais les primitives financières fondamentales restent universelles. Par exemple, les produits tels que les actions, les obligations, les contrats à terme, les options et les devises doivent tous être négociés, compensés et réglés, et d'autres fonctions telles que le nantissement, le prêt et l'emprunt en découlent.
Les marchés financiers ne fonctionnent que lorsqu'il y a une offre et une demande de capitaux, et c'est important. Aujourd'hui, l'information entre ces participants interconnectés est fonction de systèmes de relais séquentiels par lots, et cette diffusion asymétrique de l'information crée non seulement de l'opacité mais aussi de l'inefficacité en termes de besoins de liquidité, de coûts de confiance dans le système sous forme de frais et de coûts d'opportunité.
Les systèmes de blockchain et de technologie de registre distribué visent à résoudre ces problèmes de temps et de confiance grâce aux caractéristiques d'immuabilité et de diffusion asymétrique d'informations cohérentes, qui se prêtent à la confiance et au traitement instantané des transactions. Alors, où cela a-t-il mal tourné ? Et pourquoi le problème que nous essayions de résoudre devient-il exponentiellement plus complexe et plus répandu sur les marchés de cryptomonnaie ?
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L'état actuel de la (dé)structure du marché - L'histoire de la promesse des cryptomonnaies
Le système du bitcoin (BTC) a été proposé comme une expérience née de la crise financière mondiale, comme une approche prescriptive pour repenser notre système financier, un ordre réimaginé pour organiser la communauté mondiale et réduire la dépendance à quelques grandes économies hégémoniques.
Ce système a été proposé avec des principes de décentralisation pour distribuer le pouvoir et des protocoles sans confiance pour s'assurer qu'aucune entité unique n'ait le contrôle absolu d'un système monétaire. Il repose sur la participation à la création, l'acceptation et la reconnaissance d'une monnaie à l'échelle mondiale, où les règles de l'offre et de la demande s'appliquent sur des principes égalitaires.
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Le bitcoin a permis d'envisager quelques systèmes financiers pour remédier aux inefficacités du système actuel évoquées précédemment. Ethereum a introduit la programmabilité d'un simple transfert d'actifs que Bitcoin a introduit, en ajoutant des règles commerciales et d'autres primitives financières complexes à appliquer à des règles autrement simples pour déplacer de la valeur.
C'est ainsi qu'a débuté une réinvention de lIinternet, qui n'a jamais été conçu pour déplacer de la valeur, mais uniquement des informations. Par la suite, des couches d'innovation évoluées, telles que l'évolutivité de l'approvisionnement et la protection de la vie privée (couche 2), ont été ajoutées, et le secteur s'est mis à bourdonner avec la promesse d'un avenir radieux. Malgré les opposants, l'industrie de la cryptomonnaie a innové sans sourciller et a commencé à façonner une nouvelle vague de développement technologique pour favoriser une économie de la propriété - très proche du système économique participatif et égalitaire mondial promis par le bitcoin.
De nombreux projets intéressants ont vu le jour pour résoudre les problèmes au fur et à mesure qu'ils se présentaient, et nous avons pu constater qu'une grande énergie innovante se répandait dans l'écosystème avec de nouveaux cas d'utilisation, de nouvelles applications et de nouvelles solutions pour de nombreux problèmes résultant du manque de confiance, des coûts et de l'opacité des données et des informations qui ne peuvent être monétisées que par quelques-uns.
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Cette révolution a également commencé à attirer de nouveaux talents issus de nombreuses industries, et de nombreux projets ont commencé à être socialisés, qui n'adhéraient pas aux principes envisagés à l'origine et ne contribuaient pas à l'innovation technologique. Ils utilisaient la langue vernaculaire et l'enthousiasme de la communauté, mais dans leur structure se trouvait une couche centralisée avec des défis ayant les pièges du système actuel mais avec l'utilité d'un système de transaction basé sur la technologie du grand livre distribué. Certains de ces projets offraient des produits financiers innovants en utilisant les mêmes primitives financières, en résolvant les problèmes d'opacité, de temps, de confiance, de liquidité, d'efficacité du capital et de risque, et en promettant un accès égalitaire, mais il leur manquait la structure de marché et les garde-fous que fournit le système actuel.
Concevoir une nouvelle structure de marché des cryptomonnaies et un récit d'innovation convaincant.
Historiquement, les changements de marché dans le secteur de la cryptomonnaie ont été réalisés à la base, puis les changements sont pilotés par les entrepreneurs et la communauté. L'industrie va une fois de plus pivoter et se déplacer à travers ces forces et émerger avec une base plus solide. Pour cela, cependant, le secteur a besoin d'une structure de marché solide et d'une indépendance systémique vis-à-vis des systèmes transactionnels actuels. L'un des impératifs du secteur est non seulement de coexister avec les structures de marché actuelles, mais aussi de fournir un véhicule de transition vers les classes d'actifs actuelles. Voici quelques impératifs que je considère comme des MRA essentiels pour des marchés plus forts et plus résilients.
Repenser les stablecoins
Le terme « stablecoin» a de nombreuses définitions et de nombreux types. Le secteur devrait donc consacrer beaucoup d'énergie à repenser les stablecoins, ou un actif véritablement fongible comme moyen d'échange. Les stablecoins ont facilité un grand volume d'échanges d'actifs numériques et permis la conversion de la monnaie fiat traditionnelle, ou souveraine fongible, en actifs numériques, y compris les cryptomonnaies, et ont apporté une liquidité indispensable au marché. Cependant, ils ont également hérité des défis de la monnaie fiduciaire (en tant que réserve) et ont commencé à fournir des liens avec les défis (et les opportunités) des marchés financiers traditionnels et à en hériter.
Outre le fardeau réglementaire et de conformité du fiat dans un système financier cryptomonnaie largement non réglementé, la complexité des systèmes de valeur peut souvent causer des problèmes dans l'évaluation des actifs et la matrice des risques, ce qui rend difficile l'épanouissement et le plein potentiel d'une classe d'actifs émergente. Je pense que l'industrie doit considérer les cryptomonnaies natives, telles que BTC, ether (ETH) et d'autres cryptomonnaies omniprésentes ou un panier de devises comme des actifs fongibles en tant que réserve de valeur, unité de compte et moyen d'échange - les trois caractéristiques de base d'une monnaie.
Fourniture de données robustes sur le marché de la cryptomonnaie
Les données de marché sont un terme général qui décrit les informations financières nécessaires pour effectuer des recherches, analyser, négocier et comptabiliser des instruments financiers de toutes les classes d'actifs sur les marchés mondiaux. La cryptomonnaie ajoute un nouveau vecteur de défi en tant qu'opération 24/7, 365 jours par an avec une vélocité et une véracité des données jamais vues auparavant. Cette vélocité et cette capacité de données ont conduit à des défis analytiques dans la collecte, l'agrégation, la modélisation et les insights des données. Les données sont donc des informations qui entrent dans le calcul du prix/valeur/risque et la prise en compte d'autres facteurs macroéconomiques tels que l'inflation, la masse monétaire et les événements mondiaux qui ont un impact sur les produits de base, et qui rendent essentiellement un marché efficace ou visent à le devenir.
Les autorités réglementaires ont pour mission d'empêcher certains participants de tirer parti de l'asymétrie de l'information, comme les délits d'initiés. Les données du marché des cryptomonnaies combleront le fossé entre le prix (ce que vous payez) et la valeur (ce que vous obtenez). Cela devrait être un impératif non seulement pour tous les nouveaux projets de niveau 1, mais aussi pour tous les projets de financiarisation des tokens en tant que service.
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Création d'un organisme d'autorégulation des cryptomonnaies
Il est important de créer un organisme d'autorégulation (OAR) impliquant les acteurs dominants du secteur et les principaux protocoles de couche 1, qui ait le pouvoir de créer des normes industrielles, des directives de conduite professionnelle et des réglementations pour orienter le secteur dans la bonne direction.
Les OAR sont généralement efficaces en raison de leur expertise dans le domaine et de la préservation de l'intérêt et de la réputation du secteur en fournissant des lignes directrices et des garde-fous aux nouveaux arrivants et aux participants existants. L'application de la loi et les violations peuvent se faire par le biais d'une éducation plus large et d'appels à la communauté qui soutient un projet, et cela peut être particulièrement efficace autour de données robustes sur le marché de la cryptomonnaie qui donnent un aperçu des données transparentes et de la corrélation des activités de l'industrie sur des projets et des marchés connexes. Cela aidera également l'industrie (par segments) à s'éduquer, à travailler avec les régulateurs et les décideurs politiques, et à forger des partenariats.
Découplage des cryptomonnaies
Le découplage est essentiel pour l'industrie de la cryptomonnaie afin de fournir à la fois une diversité dans le paysage de l'investissement et un modèle pour des classes d'actifs, des systèmes de transaction et une structure de marché efficaces et résilients. Comme nous l'avons vu avec les stablecoins, qui héritent d'éléments de macro-stratégie globale et de corrélation accrue, repenser la capacité de l'industrie à créer de la valeur sur ses propres mérites et un nouveau modèle fondamental qui non seulement créera un récit d'innovation convaincant, mais fournira également aux marchés une nouvelle classe d'actifs indépendante avec des fondamentaux solides. Cela s'aligne également sur le principe fondamental qui a conduit à la genèse des innovations dans le domaine de la cryptomonnaie, et qui sont menées par le bitcoin. En termes scientifiques, le découplage fait également référence à la réduction du nombre de ressources utilisées pour générer une croissance économique tout en diminuant la détérioration de l'environnement et la rareté écologique.
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Le regard tourné vers l'avenir
La structure d'un marché financier moderne est essentiellement une chaîne d'acteurs du marché interconnectés qui contribuent à l'accumulation de capitaux et à la formation de ressources d'investissement. Le secteur a besoin d'une structure de marché solide et d'une indépendance systémique par rapport aux systèmes transactionnels actuels. L'un des impératifs du secteur est non seulement de coexister avec les structures de marché actuelles, mais aussi de fournir un véhicule de transition vers les classes d'actifs actuelles.
Plus haut, j'ai évoqué plusieurs ARM qui sont essentiels pour des marchés plus forts et plus résilients. Les changements proposés pour remédier à la volatilité et à l'emballement du secteur comprennent (mais ne se limitent pas à) : a) repenser les stablecoins et la liquidité, b) des données robustes sur le marché des cryptomonnaies pour un fonctionnement efficace du marché, c) la création d'une organisation autoréglementée des cryptomonnaies et l'application par le biais d'actions communautaires, et d) le découplage des cryptomonnaies - essentiellement en repensant la capacité du secteur à créer de la valeur sur ses propres mérites et un nouveau modèle fondamental qui non seulement créera un récit d'innovation convaincant, mais fournira également aux marchés une nouvelle classe d'actifs indépendante avec des fondamentaux solides.
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