Le secteur de la crypto a beau être en train de mûrir, la clarté réglementaire autour du traitement des actifs numériques continue de rester encombrante.

C'est ce qu'a récemment souligné la commissaire Hester Peirce- également connue sous le nom de « mère de la crypto » de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis - dans les remarques qu'elle a formulées lors de la « Conférence du Projet de transparence réglementaire sur la réglementation du nouvel écosystème crypto : Réglementation nécessaire ou entrave à la poursuite de l'innovation ? ».

Peirce a commencé son discours en soulignant l'importance de « réglementer le nouvel écosystème crypto ».  Bien que cela puisse être le cas, Peirce a également noté que l'industrie crypto est toujours à la recherche d'un véritable régulateur. Elle a déclaré :

« Un projet de loi bipartisan annoncé la semaine dernière tente de répondre à cette question. Certaines personnes dans l'industrie de la crypto célèbrent l'attribution de certaines autorités à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) au lieu de la Securities and Exchange Commission. Ce point de vue est probablement ancré dans une déception que la SEC n'a pas utilisé de manière plus proactive les autorités dont elle dispose déjà pour réglementer judicieusement la crypto ».

 Tout le monde me demande quand un ETP Bitcoin au comptant sera approuvé. Voici ma réponse : https://t.co/25M5kCDF1Q
    - Hester Peirce (@HesterPeirce) 15 juin 2022

Après avoir noté cela, Mme Peirce a ajouté qu'elle avait « l'espoir que nous puissions changer de cap et utiliser nos autorités existantes et toute autorité future à bon escient ». Pourtant, avant d'expliquer comment cela peut être accompli, Peirce s'est empressée de souligner que ses critiques sur des sujets tels que le refus d'un produit négocié en bourse (ETP) Bitcoin (BTC) visent la Commission de la SEC plutôt que le personnel. « Le personnel suit comme il se doit l'exemple de la Commission, et la Commission n'a pas bien mené les choses », a-t-elle fait remarquer.

Questions réglementaires pour le secteur de la cryptomonnaie

Alors qu'un certain nombre de projets de loi sur les actifs numériques ont été adoptés cette année, la première moitié du discours de Mme Peirce s'est concentrée sur l'approbation d'un ETP Bitcoin au comptant aux États-Unis, qui est la question qui lui est le plus souvent posée. Alors que les ETP au comptant ont été lancés avec succès dans d'autres régions comme l'Europe et le Canada - qui a vu 1 milliard de dollars canadiens d'actifs sous gestion un mois après son lancement en 2022 - la SEC a continué à repousser cette offre.

Malheureusement, Peirce a fait remarquer qu'elle n'a toujours « aucune idée » du moment où la SEC approuverait un ETP Bitcoin au comptant, notant que « la Commission a ajouté des obstacles spécifiques aux cryptomonnaies à ce qui était auparavant des processus assez simples pour approuver ces véhicules d'investissement communs ». En outre, bien que Peirce soit consciente que la résistance de la Commission à un produit bitcoin au comptant est difficile à comprendre, elle a noté que la Commission a « décidé de débattre de tout ce qui est lié au bitcoin ».

En effet, alors que l'écosystème crypto américain continue de progresser, les experts du secteur se demandent toujours si un ETP Bitcoin au comptant sera bientôt approuvé. Eric Balchunas et James Seyffart, un analyste de fonds négociés en bourse (EFT) pour Bloomberg, ont récemment déclaré que si les plateformes de cryptomonnaies tombent sous le cadre réglementaire de la SEC, un ETF au comptant pourrait se produire à la mi-2023.

Cependant, le projet de loi bipartisan sur les cryptomonnaies, également connu sous le nom de "Responsible Financial Innovation Act", qui a été introduit au Sénat des États-Unis le 7 juin 2022, n'a pas encore déterminé si la SEC ou la CFTC sera responsable de la répartition des actifs numériques.

Quoi qu'il en soit, la pression pour un ETP Bitcoin au comptant reste une bataille acharnée, en particulier pour les sociétés de gestion d'actifs numériques comme Grayscale Investments. Michael Sonnenshein, PDG de Grayscale, a récemment déclaré que l'entreprise se préparait à une bataille juridique si l'ETF Bitcoin au comptant de Grayscale était refusé par la SEC.

Peu de temps après cette déclaration, Grayscale a engagé Donald B. Verrilli, un ancien procureur général des États-Unis, pour rejoindre la société afin d'aider à promouvoir un ETF Bitcoin au comptant. Lors d'une conférence de presse à Consensus 2022, Verrilli a expliqué en détail son projet de convaincre la SEC de convertir le Bitcoin Trust de Grayscale en un ETF au comptant.

Selon Verrilli, l'approbation par la SEC d'un ETF à terme sur Bitcoin s'est avérée conforme aux lois américaines sur la sécurité, démontrant qu'il n'y avait pas de risque sous-jacent significatif ou de fraude et de manipulation. En tant que tel, Verrilli estime que cela a créé une situation où l'approbation d'un ETF Bitcoin au comptant devrait être traitée de la même manière que celle d'un ETF à terme. Il a déclaré :

« L'Administrative Procedure Act est une loi fédérale qui régit la conduite de toutes les agences fédérales, y compris la SEC. Elle établit des règles sur les types de procédures que les agences doivent respecter. L'une des plus fondamentales est que l'agence ne doit pas être 'arbitraire et capricieuse'. Le bon sens veut qu'il soit arbitraire et capricieux de traiter des cas similaires de manière différente, et c'est ce qui pose problème ici pour ne pas accorder l'approbation d'un ETF au comptant ».

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Mme Peirce a également expliqué dans ses remarques que la SEC a autorisé les ETF Bitcoin basés sur des contrats à terme à commencer à opérer en octobre 2021, en disant :

« Permettre ce changement était un signal clair du président Gary Gensler, qui a souligné les protections de la loi de 1940, ainsi que la surveillance des marchés à terme par la CFTC, comme une base clé pour son confort avec ces produits. Ces fonds se sont avérés populaires, mais la demande pour un produit au comptant demeure, car les produits à terme sont plus coûteux à gérer et peuvent ne pas suivre aussi étroitement le prix au comptant ».

Peirce a développé l'importance d'un ETP au comptant, notant que ce type de produit « pourrait permettre aux investisseurs particuliers de s'exposer au bitcoin par le biais d'un produit de valeurs mobilières qui, en raison des mécanismes d'arbitrage efficaces des ETF, suivrait probablement de près le prix du bitcoin au comptant ». Elle a ajouté que la gestion d'un tel fonds serait probablement peu coûteuse et qu'il serait « commodément placé sur le compte de courtage d'un investisseur, à côté d'autres titres ».

En plus de l'approbation d'un ETP Bitcoin spot, la clarté réglementaire autour des stablecoins devient plus importante que jamais. Cela est devenu le cas principalement en raison de l'effondrement récent de l'écosystème Terra. Le sénateur Pat Toomey, le membre le plus haut placé de la commission bancaire du Sénat, a déclaré à Cointelegraph que l'effondrement de Terra influence la législation dans le sens où il sert de « réveil » au gouvernement fédéral.

« Mon propre point de vue est que les stablecoins algorithmiques devraient être traitées séparément des stablecoins adossés à des actifs fiat. Ce sont des créatures totalement différentes », a-t-il déclaré. Toutefois, M. Toomey a ajouté qu'il n'existe actuellement aucun régime réglementaire pour les stablecoins adossés à des actifs. Pourtant, il pense qu'il est important de l'établir, notant que les stablecoins adossés à des instruments traditionnels comme les espèces et les titres se connectent au système financier conventionnel.

Il est donc important de souligner que M. Toomey a récemment rédigé un projet de cadre réglementaire pour les stablecoins, connu sous le nom de Stablecoin Transparency of Reserves and Uniform Safe Transactions Act, ou TRUST Act. Ce cadre propose que les actifs numériques soient identifiés comme des « stablecoins de paiement », c'est-à-dire une monnaie numérique convertible utilisée comme moyen d'échange et pouvant être rachetée en monnaie fiduciaire par l'émetteur. Si le TRUST Act reste un cadre, Toomey a mentionné que la réglementation des stablecoins pourrait apparaître à la fin de 2022.

Faisant la lumière sur ce point, Kevin O'Leary - investisseur en capital-risque et président de O'Leary Ventures - a déclaré à Cointelegraph que si le projet de loi bipartisan parrainé par les sénateurs Cynthia Lummis du Wyoming et Kirsten Gillibrand de New York aborde la réglementation des stablecoins, il pense que les cadres proposés par Toomey, ainsi que la loi sur la transparence des stablecoins parrainée par le sénateur Bill Hagerty, seront probablement adoptés en premier :

« Ces deux textes sont identiques dans le sens où ils n'envisagent que les stablecoins. En termes de réglementation, elles suggèrent que les stablecoins s'ouvrent à un audit tous les 30 jours et qu'aucun actif contenu dans ces tokens ne peut rester sur place plus de 12 mois ».

Selon O'Leary, il s'agit d'une stratégie de marché monétaire. Il a ajouté que le stablecoin USD (USDC) de Circle n'a pas perdu son ancrage au dollar américain, même avec la récente volatilité du marché des cryptomonnaies et l'effondrement de Terra. « Il y a beaucoup plus de promesses aujourd'hui de quelque chose soutenu à 100% par le dollar américain que de quelque chose soutenu de manière algorithmique ».

Les mesures d'application raccourcissent le processus réglementaire

Selon Peirce, le manque de clarté réglementaire au sein de l'écosystème crypto a prouvé que la Commission de la SEC a besoin d'une voie plus productive pour la réglementation. « La réticence de la Commission à approuver un ETP Bitcoin au comptant est à l'image de sa réticence plus générale à construire un cadre réglementaire pour la crypto en utilisant des processus réglementaires standard », a-t-elle déclaré dans son discours.

À ce titre, Mme Peirce a souligné que la SEC a « bricolé un cadre réglementaire par le biais de mesures d'exécution ». Peirce a démontré cela en faisant référence au règlement entre BlockFi et la SEC qui a eu lieu en février 2022.

Elle a noté que la SEC a jeté les bases pour que BlockFi s'enregistre en vertu de la loi sur les valeurs mobilières, ce qui, en cas de succès, pourrait probablement devenir la norme pour réglementer les prêts de crypto. Bien que notable, Peirce a expliqué qu'une meilleure approche aurait été d'identifier d'abord les prêts de crypto comme impliquant les lois sur les valeurs mobilières, puis d'inviter les prêteurs et les autres membres du public impliqués dans l'affaire à discuter d'une voie appropriée pour l'avenir.

Toomey a également mentionné que le président de la SEC, Gensler, a « poussé les limites de l'autorité », le mentionnant la semaine dernière lors de sa conférence de presse à Consensus 2022 :

    « Je pense également qu'il a affirmé que pratiquement tous les actifs crypto sont des titres sans expliquer comment et pourquoi il en est ainsi. Ce n'est pas raisonnable parce que cela crée une inquiétude au sujet d'une action d'application sans que quelqu'un comprenne pleinement ce qui entraînera une action d'application et ce qui ne le fera pas. La réglementation par l'application est une approche terrible ».

Optimisme pour le changement

Compte tenu de l'environnement réglementaire actuel de la crypto, il est remarquable que Mme Peirce ait conclu son discours sur une note positive, en faisant remarquer qu'elle est « optimiste quant au fait que nous pouvons changer de cap », à condition que les investisseurs et la SEC adoptent une approche plus proactive.

Bien que cette « approche » reste plutôt vague, certains exemples de la manière dont cela peut prendre forme se sont concrétisés. Par exemple, Mme O'Leary a expliqué que WonderFi Technologies, une plateforme de finance décentralisée (DeFi), deviendra le premier exchange d'actifs numériques réglementé par le Canada à être coté à la Bourse de Toronto (TSX).

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« La TSX n'a jamais coté un exchange de cryptomonnaies auparavant, mais a invité WonderFi à s'inscrire parce qu'ils sont entièrement conformes et qu'il y a un intérêt institutionnel dans le secteur », a-t-il déclaré. O'Leary a également mentionné qu'il pense que les cryptomonnaies deviendront le douzième secteur du S&P 500 au cours de la prochaine décennie en raison du potentiel que les actifs numériques offrent, comme la réduction des frais élevés et l'accélération des services financiers dans divers secteurs économiques.

Tout bien considéré, la cotation de WonderFi à la Bourse de Toronto est importante pour les organismes de réglementation américains, car elle démontre comment les investisseurs peuvent travailler avec les organismes de réglementation pour faire des progrès dans l'industrie. M. O'Leary a également mentionné que les régulateurs des pays du G7 se parlent tous les jours, en notant qu'il pense que la SEC considère les avancées au Canada comme des cas d'utilisation potentiels qui peuvent fonctionner aux États-Unis :

« Les régulateurs de l'Ontario ont autorisé le premiers ETF sur le bitcoin et l'ether. Si la SEC ne l'avait pas approuvé, la Commission des valeurs mobilières de l'Ontario ne l'aurait jamais fait. La Commission des valeurs mobilières de l'Ontario prouve aux autres juridictions que ces produits peuvent être réglementés et émis ».