Ignorez les prophètes de malheur. Les États-Unis sont toujours la première économie mondiale et le resteront à l'avenir. Grâce à leur vivier de talents internationaux et à leurs institutions de classe mondiale, les États-Unis disposent d'un avantage concurrentiel dans pratiquement toutes les technologies émergentes. Le Web3 ne fait pas exception.

Malgré ses avantages, l'Amérique est en train de gâcher sa chance de dominer l'économie numérique. Dans ce que Ryan Selkis, PDG de Messari, appelle à juste titre « un échec colossal des politiques publiques », le stablecoin semi-officiel des États-Unis, l'USD Coin (USDC), perd du terrain face à son ex-futur rival américain, Tether (USDT). Si les décideurs politiques n'interviennent pas rapidement, l'Amérique pourrait se laisser distancer pour de bon.

La destinée manifeste dans le metaverse

Jusqu'à récemment, l'USDC semblait destiné à devenir la monnaie de réserve de facto du Web3. Réglementée par le Trésor américain et gérée par Circle Internet Financial, l'USDC est une rare balise de responsabilité dans la crypto. Il est également extrêmement liquide. L'USDC est échangeable contre des dollars dans une proportion de 1:1, que Circle détient sous forme d'espèces ou de dépôts dans une réserve transparente gérée par BlackRock.

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Les utilisateurs l'ont remarqué. Depuis son lancement en 2018 jusqu'à l'année dernière, l'offre en circulation de l'USDC a augmenté à un rythme effréné, avec une moyenne de 860 % par an selon Circle. À la mi-2022, la capitalisation boursière de l'USDC avait atteint 55 milliards de dollars. Entre-temps, Circle a commencé à mettre en œuvre un véritable plan Marshall pour l'infrastructure Web3, y compris la mise en place de solutions de garde et d'embarquement. Elle est en train d'intégrer des clients institutionnels.

Il est important de noter que Circle met fortement l'accent sur le respect de la réglementation américaine, y compris les sanctions américaines. Pour le meilleur ou pour le pire, Circle peut, à sa discrétion, geler les USDC dans les portefeuilles figurant sur la liste noire. À ce jour, Circle a gelé plus de 8 millions d'USDC dans plus de 150 portefeuilles selon Dune. Il est clair que l'USDC est déjà un outil puissant pour projeter le pouvoir de l'Amérique sur les blockchains, et cela ne fait que commencer.

Un changement de statut

Au cours de l'année écoulée, la notoriété de l'USDC s'est considérablement réduite. Depuis les sommets atteints en 2022, sa capitalisation boursière a chuté de près de la moitié pour s'établir à environ 30 milliards de dollars. Au cours d'une période brève mais inquiétante en mars, le cours de l'USDC est tombé en dessous de 0,90 dollar sur certains exchanges. Plus inquiétant encore, l'USDC a commencé à perdre du terrain par rapport à ses rivaux ex-américains, en particulier Tether.

Certes, le déclin de l'USDC reflète en partie les sorties de capitaux dans l'ensemble du secteur, et sa chute, déclenchée par l'effondrement de Silicon Valley Bank, était le résultat d'une panique sur le marché, et non de mauvais fondamentaux. Il n'en reste pas moins qu'alors que la capitalisation boursière de l'USDC s'est effondrée au cours des derniers mois, celle de Tether a augmenté d'environ 15 milliards de dollars.

Aujourd'hui, avec plus de 80 milliards de dollars en circulation, la domination du marché par l'USDT est incontestable. C'est une victoire pour la société mère de Tether à Hong Kong, iFinex Inc, qui gère également l'exchange de cryptomonnaies Bitfinex. Cependant, c'est un coup dur pour les intérêts américains, ainsi que pour le Web3 dans son ensemble.

Du point de vue des décideurs américains, iFinex est le jumeau maléfique de Circle. Alors que les réserves de monnaie fiduciaire de Circle sont transparentes, celles d'iFinex sont notoirement opaques ; alors que Circle entretient des relations amicales avec les régulateurs américains, celles d'iFinex sont tendues ; et alors que Circle est alignée sur les intérêts américains, iFinex est un mercenaire.

Choisir son camp

Il n'est pas trop tard pour que l'USDC reprenne pied. En fait, même sans le soutien actif des décideurs politiques, l'USDC est susceptible de prospérer par ses propres moyens. La surveillance exercée par le Trésor américain a fait de l'USDC l'étalon-or des stablecoins, et l'infrastructure de Circle ne manquera pas d'attirer de nouveaux utilisateurs.

Cela dit, les responsables américains ne devraient pas laisser le résultat au hasard. Une législation bipartisane sur les cryptomonnaies n'est peut-être pas envisageable, mais il existe déjà de nombreux leviers politiques qui pourraient profiter à l'USDC à un coût négligeable. Pour commencer, la Réserve fédérale devrait donner le feu vert à Circle pour son programme de mise en pension, qui soutiendrait l'USDC avec un important réservoir de prêts très liquides et sans risque.

De même, la Securities and Exchange Commission devrait encourager la prolifération de titres conformes et tokenisés libellés en USDC. Pendant ce temps, les régulateurs devraient soutenir les initiatives d'infrastructure de Circle avec des directives claires pour des questions telles que la connaissance du client on-chain, la lutte contre le blanchiment d'argent et les rapports financiers.

Pendant trop longtemps, les États-Unis ont traité le Web3 comme un casse-tête réglementaire plutôt que comme une priorité stratégique. Dans la compétition pour la domination des stablecoins, les enjeux sont trop importants pour être ignorés. Il est temps que les États-Unis choisissent leur camp.

Alex O'Donnell est le fondateur et le directeur général d'Umami Labs et a été l'un des premiers contributeurs à Umami DAO. Avant de rejoindre Umami Labs, il a travaillé pendant sept ans comme journaliste financier chez Reuters, où il couvrait les fusions-acquisitions et les introductions en bourse.

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