Les États-Unis continuent d’être un leader mondial dans l’adoption de l’industrie de la cryptomonnaie grâce au travail du sénateur Patrick Toomey, la Maison-Blanche étant à l’avant-garde de la réglementation de la cryptomonnaie. L’année dernière, le président Joe Biden a signé un projet de loi bipartisan sur l’infrastructure de 1,2 billion de dollars — et il comprenait une nouvelle législation qui aurait un impact sur le secteur de la cryptomonnaie. Et plus récemment, le président américain a annoncé une approche « pangouvernementale » de la réglementation des cryptomonnaies dans un décret général demandant à plusieurs agences gouvernementales de répondre à des questions spécifiques sur les cryptomonnaies. L’année dernière, les États-Unis ont clairement cherché à rendre le secteur de la cryptomonnaie plus durable, ce qui facilitera considérablement le fonctionnement des plateformes de cryptomonnaie.
Mais le Stablecoin Transparency of Reserves and Uniform Safe Transactions Act of 2022, surnommé Stablecoin TRUST Act en abrégé, fait des États-Unis probablement le seul pays, ou du moins le seul pays occidental, à réglementer et à accepter pleinement les stablecoins comme partie officielle du système financier et bancaire.
Introduit par le sénateur Toomey, membre de la commission bancaire du Sénat, le Stablecoin TRUST Act oblige les émetteurs de stablecoins à adhérer à certaines règles. La réglementation prévue par la loi est vaste et complète. Le projet de loi précise que les stablecoins de paiement ne sont pas des titres, ce qui est une excellente chose pour le secteur. Le projet de loi désigne également les stablecoins comme des « stablecoins de paiement » — des actifs numériques qui peuvent être « convertibles directement en monnaie fiduciaire par l’émetteur » et qui ont une « valeur stable par rapport à une ou plusieurs monnaies fiduciaires. »
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Les émetteurs de monnaies stables devront choisir entre l’obtention d’une licence de l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC), d’une licence d’État de transporteur de fonds ou d’une licence similaire ou d’une charte bancaire traditionnelle. Les émetteurs de stablecoins opérant aux États-Unis seraient soumis à un régime de divulgation qui les obligerait à obtenir des audits réguliers, à détailler des politiques de rachat claires et à préciser ce qui garantit réellement les stablecoins qu’ils émettent.
Un CBDC américain est-il nécessaire ?
Alors que le projet de loi circule et suscite des réactions au Congrès, je me pose la question : Si la loi est adoptée, le gouvernement américain devra-t-il encore développer une monnaie numérique de banque centrale (CBDC), ou ce que certains appellent le dollar numérique ?
Il ne semble pas nécessaire pour les États-Unis de développer un dollar numérique si les émetteurs privés de stablecoins sont acceptés comme faisant partie du système financier plus large. Serait-il nécessaire pour le gouvernement d’avoir à la fois des dollars numériques privés et publics, l’un émis par les fournisseurs et l’autre par le gouvernement fédéral ? Ces questions seront traitées au cours des prochains mois par les régulateurs américains.
Mais il est clair qu’une partie du décret de Biden prévoit d’accorder « un caractère d’urgence à la recherche et au développement d’une éventuelle CBDC américaine, si l’émission est jugée dans l’intérêt national », selon une fiche d’information publiée par la Maison-Blanche.
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Ce serait la première fois dans l’histoire qu’un pays autorise les émetteurs privés de stablecoins et les stablecoins émis par le gouvernement à opérer sur un seul marché. Certains pays ont interdit les stablecoins privés parce qu’ils veulent promouvoir leur propre CBDC, mais les États-Unis empruntent une voie différente qui pourrait stimuler une innovation significative dans le secteur des stablecoins — et, bien sûr, le rendre plus transparent et durable. Mais il y a des problèmes, qui pourraient avoir de graves conséquences.
Les taux d’intérêt seront plafonnés — attendez-vous à une consolidation
Le Stablecoin TRUST Act réglemente les actifs qui peuvent garantir les stablecoins libellés en dollars, à savoir les espèces, dont les taux d’intérêt sont incroyablement bas, et les bons du Trésor, dont les taux d’intérêt ne sont guère meilleurs. Cela pose un problème majeur à la fois aux émetteurs actuels de stablecoins et aux futurs acteurs, car ils ne seront pas en mesure de percevoir des intérêts plus élevés sur des actifs plus risqués.
À l’heure actuelle, certains émetteurs de stablecoins adossent la plupart de leurs tokens à des papiers commerciaux plus rémunérateurs, ce qui ne peut être évalué sans une plus grande transparence et un audit. Selon l’émetteur de stablecoins USDT, Tether, au 31 mars 2021, plus de 65 % de ses réserves étaient garanties par des billets de trésorerie, seulement 4 % environ étaient garanties par des espèces et 3 % environ par des bons du Trésor. Par conséquent, Tether et d’autres fournisseurs de stablecoins devront changer complètement la composition de leurs réserves pour se conformer au Stablecoin TRUST Act s’il devient une loi.
La concurrence pourrait ralentir dans le secteur des stablecoins et nous pourrions assister à une certaine consolidation. Étant donné que les émetteurs de stablecoins ne seront pas en mesure d’utiliser des actifs plus rémunérateurs pour générer des intérêts élevés, il leur sera difficile de réaliser des bénéfices tout en gérant le risque de conformité, les taxes RH et les coûts de gestion généraux.
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Il est plus que probable que les grands acteurs trouveront un moyen de le faire fonctionner, mais les petits émetteurs de stablecoins auront du mal à faire des bénéfices si le projet de loi est adopté.
Faisons passer le Stablecoin Trust Act
Bien que le Stablecoin TRUST Act puisse constituer un obstacle pour les nouveaux participants au secteur, je pense qu’il rendra le secteur plus transparent et durable. L’application d’exigences en matière de divulgation et de rachat pour les stablecoins en USD les rendra beaucoup plus sûrs et transparents à l’avenir.
L’un des aspects les plus intéressants du Stablecoin TRUST Act est qu’il intègre réellement les stablecoins dans le système financier américain traditionnel. Les émetteurs titulaires d’une licence de l’OCC auront accès au système de compte principal de la Réserve fédérale, ce qui leur donnera la possibilité de puiser dans le système financier plus large et de disposer de plus grandes quantités de liquidités pour effectuer leurs transactions.
Il reste encore un peu de temps avant que le Stablecoin TRUST Act ne devienne une loi, mais s’il reste fidèle à sa forme actuelle, les États-Unis continueront d’être la référence en matière de réglementation des cryptomonnaies. Alors, travaillons ensemble pour faire en sorte que ce texte devienne une loi.
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