À la mi-février 2020, la valeur totale bloquée dans les applications de finance décentralisée (DeFi) a dépassé pour la première fois le milliard de dollars. Alimenté par le DeFi Summer de 2020, il ne faudra pas plus d'un an avant qu'il ne soit multiplié par 20 pour atteindre 20 milliards de dollars et seulement dix mois de plus pour atteindre 200 milliards de dollars. Au vu du rythme de croissance actuel, il ne semble pas exagéré d'imaginer que les marchés du DeFi atteignent un billion de dollars d'ici à un an ou deux.
Nous pouvons attribuer cette croissance monumentale à une chose : la liquidité. Rétrospectivement, l'expansion de DeFi peut être définie en trois époques, chacune représentant une autre évolution importante dans la suppression des obstacles à la liquidité et rendant les marchés plus attrayants et plus efficaces pour les participants.
DeFi 1.0 - Résoudre le problème de la poule et de l'œuf
Les protocoles DeFi existaient avant 2020, mais ils souffraient quelque peu d'un problème de « poule et d'œuf » en ce qui concerne la liquidité. Théoriquement, quelqu'un pourrait fournir de la liquidité à un pool de prêts ou de swaps. Cependant, les incitations pour les fournisseurs de liquidités ne sont pas suffisantes tant qu'il n'y a pas une masse critique de liquidités pour attirer les traders ou les emprunteurs qui paieront des frais ou des intérêts.
Compound a été le premier à résoudre ce problème en 2020, lorsqu'il a introduit le concept de tokens de protocole agricole. Outre les intérêts versés par les emprunteurs, les prêteurs de Compound pouvaient également gagner des récompenses en tokens COMP, ce qui les incitait à déposer leurs fonds dès la première seconde.
Cela s'est avéré être un pistolet de départ pour l'été DeFi. L'« attaque vampirique » de SushiSwap sur Uniswap a inspiré les fondateurs de projets, qui ont commencé à utiliser leurs propres tokens pour encourager la liquidité on-chain, donnant ainsi le coup d'envoi à la folie de l'agriculture de rendement.
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DeFi 2.0 - Améliorer l'efficacité du capital
C'était donc DeFi 1.0, à peu près l'époque qui nous a fait passer de 1 à 20 milliards de dollars. DeFi 2.0, la période qui a vu une croissance supplémentaire jusqu'à 200 milliards de dollars, a apporté des améliorations dans l'efficacité du capital. Elle a vu la croissance de la Curve, qui a perfectionné le modèle de teneurs de marché automatisés (TMA) d'Uniswap pour les actifs stables, offrant des paires de transactions plus concentrées avec un slippage plus faible.
Curve a également introduit des innovations telles que son modèle tokenomique avec saisie des votes, qui incite les fournisseurs de liquidités à bloquer les fonds à long terme afin d'accroître la fiabilité des liquidités et de réduire le slippage.
Uniswap v3 a également apporté de nouvelles améliorations à l'efficacité du capital grâce à ses positions de liquidité personnalisables. Au-delà d'Ethereum, l'écosystème multichaîne DeFi a commencé à s'épanouir sur d'autres plateformes, notamment BSC, Avalanche et Polygon.
Alors, qu'est-ce qui va propulser DeFi dans les prochaines phases de croissance pour atteindre un trillion de dollars et au-delà ? Je crois qu'il y aura quatre développements clés.
Les DEX deviennent hybrides
Le modèle AMM qui s'est avéré si efficace pour DeFi a évolué par nécessité après qu'il est devenu évident que les vitesses lentes et les frais élevés d'Ethereum ne serviraient pas suffisamment le modèle de carnet d'ordres pour qu'il survive on-chain.
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Cependant, l'existence de DeFi sur des blockchains à haut débit et à faible coût signifie que nous allons probablement assister à une augmentation du nombre d'exchanges décentralisés (DEX) utilisant un modèle de carnet d'ordres. Des délais de règlement rapides réduisent le risque de dérapage, tandis que des frais faibles à négligeables rendent un échange avec carnet d'ordres rentable pour les teneurs de marché.
Il existe déjà plusieurs exemples d'exchanges décentralisés utilisant des carnets d'ordres à limite centrale - Serum, construit sur Solana, Dexalot sur Avalanche et Polkadex sur Polkadot, pour ne citer que quelques exemples. L'existence d'exchange à carnet d'ordres devrait faciliter l'intégration des investisseurs institutionnels et professionnels, car ils autorisent les ordres limités, ce qui rend l'expérience de négociation plus familière.
La composabilité inter-chaînes
La prolifération des protocoles DeFi sur des blockchains autres qu'Ethereum a entraîné une fragmentation importante des liquidités dans différents écosystèmes. Dans une certaine mesure, les développeurs ont essayé de surmonter ce problème en établissant des ponts entre les blockchains, mais des piratages récents, comme celui du pont Wormhole de Solana, ont suscité des inquiétudes.
Néanmoins, la composabilité inter-chaînes sécurisée devient nécessaire pour débloquer la liquidité fragmentée du DeFi et attirer de nouveaux investissements. Il y a quelques signes positifs - par exemple, Binance a récemment fait un investissement stratégique dans Symbiosis, un protocole de liquidité inter-chaînes. De même, Thorchain, un réseau de liquidité inter-chaînes, a été lancé l'année dernière et a récemment gagné rapidement du terrain en termes de valeur bloquée, ce qui implique un appétit évident pour la liquidité inter-chaînes.
La blockchain et la DeFi commencent à fusionner avec les marchés financiers
Maintenant que la cryptomonnaie est en train de devenir un actif financier mondial reconnu, ce n'est qu'une question de temps avant que les frontières ne commencent à s'estomper avec la blockchain et le DeFi. Cette évolution devrait se faire dans deux directions. Premièrement, en apportant la liquidité du système financier mondial établi sur la chaîne, et deuxièmement, par l'adoption de produits financiers décentralisés liés à la cryptomonnaie par les institutions.
Plusieurs projets de cryptomonnaie ont déjà lancé des produits de qualité institutionnelle, et d'autres sont en préparation. Il existe déjà un portefeuille institutionnel MetaMask, tandis qu'Aave et Alkemi gèrent des pools de connaissance du client (KYC) pour les institutions.
De l'autre côté, Sam Bankman-Fried brandit le drapeau de la mise en chaîne du système financier. En mars, il a pris la parole devant la Futures Industry Association en Floride, proposant aux régulateurs américains d'automatiser la gestion des risques sur les marchés financiers en utilisant des pratiques développées pour les marchés de la cryptomonnaie. Le ton de l'article du FT couvrant l'histoire est révélateur - loin de l'attitude dédaigneuse, voire méprisante, que la presse financière traditionnelle avait l'habitude d'adopter à l'égard de la cryptomonnaie et de la blockchain, il est maintenant chargé d'intrigue.
Personne ne sait exactement quand DeFi atteindra le seuil du billion de dollars. Mais ceux d'entre nous qui observent le rythme actuel de la croissance, de l'investissement et de l'innovation sont raisonnablement convaincus que nous y arriverons tôt ou tard.
Cet article ne contient pas de conseils ou de recommandations en matière d'investissement. Tout investissement et toute opération de trading comportent des risques, et les lecteurs doivent effectuer leurs propres recherches avant de prendre une décision.
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