Alors que le marché des cryptomonnaies semble reprendre de la vigueur, un indicateur en particulier capte toute l’attention des analystes. L’open interest sur les produits dérivés de bitcoin vient de frôler un sommet impressionnant. Une envolée qui s’explique en partie par l’essor des ETF Bitcoin au comptant, mais qui soulève aussi de nombreuses interrogations sur la durabilité de cette dynamique.
Une demande effervescente pour l’effet de levier
Les volumes sur les produits dérivés de bitcoin traduisent un retour massif de la spéculation. Selon les dernières données de CoinGlass, l’open interest global, toutes plateformes confondues, s’établit à 96 milliards de dollars. Un niveau proche du record atteint au lancement des ETF Bitcoin au comptant en janvier 2024, et bien supérieur aux niveaux observés pendant l’hiver crypto.
Cette tendance s’accompagne d’un pic du Realized Cap Leverage Ratio, selon Glassnode. Cet indicateur, qui mesure le levier financier utilisé par rapport à la capitalisation réalisée du réseau Bitcoin, se maintient à 10,2 %. Ce chiffre place l’activité actuelle dans les 10,8 % les plus spéculatives des cinq dernières années. L’engouement ne se limite pas à la théorie. En mai 2025, Binance a traité pour 1,7 billion de dollars de contrats à terme, un record absolu.
Un risque systémique contenu mais persistant
Derrière cette frénésie haussière, les professionnels gardent un œil prudent sur les risques liés à l’effet de levier. L’histoire récente a montré que des niveaux d’open interest élevés, lorsqu’ils sont couplés à des appels de marge soudains, peuvent déclencher des mouvements de marché brutaux, comme lors du krach de mai 2021.
Cependant, le profil du risque a évolué. À l’époque, les positions fortement levier étaient principalement garanties en cryptomonnaies volatiles. Depuis l’effondrement de FTX, les garanties en stablecoins, comme l’USDT ou l’USDC, ont pris le relais. Cette transition permet de réduire l’ampleur des liquidations en cascade, mais ne les élimine pas pour autant.
CryptoQuant alerte d’ailleurs sur une hausse du ratio de levier associé aux contrats BTC-USDT. Cela signifie qu’un plus grand nombre de traders utilisent l’effet de levier avec du capital stable, mais que la volatilité pourrait encore surprendre. Boris Vest, un analyste de marché, observe d’ailleurs un équilibre global entre positions longues et courtes, tout en notant une concentration short sur la zone des 100 000 à 110 000 $. Un niveau qui pourrait jouer le rôle de résistance psychologique ou devenir un point de déclenchement pour des stratégies plus complexes de gros porteurs.
Les données de marché comme baromètre de la prudence
La lecture croisée des indicateurs techniques et des données de positionnement souligne une dualité dans le marché actuel. D’un côté, l’optimisme spéculatif qui anime les hausses de prix ; de l’autre, des fondamentaux qui justifient la prudence. Le recours massif à des collatéraux en stablecoins témoigne d’une maturité croissante du marché, mais ne garantit en rien son immunité face à un choc.
Ce contexte oblige les investisseurs à surveiller de près les mouvements de l’open interest, les dynamiques de levier, ainsi que l’équilibre des positions sur les plateformes majeures. Ces signaux seront cruciaux pour anticiper un éventuel retournement ou, au contraire, confirmer la robustesse de la tendance haussière actuelle.