La course à la cotation du premier fonds négocié en bourse (ETF) Bitcoin (BTC) au comptant aux États-Unis a vu l'entrée de grandes institutions financières telles que BlackRock, Fidelity et VanEck.

Alors que la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé pour la première fois un ETF à terme lié au bitcoin en octobre 2021, les demandes actuelles concernent des ETF au comptant sur le bitcoin. Suite à la récente victoire juridique de Grayscale contre le rejet par la SEC de sa proposition d'ETF bitcoin au comptant, nombreux sont ceux qui pensent que l'approbation des fonds d'investissement est plus probable.

L'intérêt de BlackRock - le plus grand gestionnaire d'actifs au monde avec plus de 8 000 milliards de dollars d'actifs sous gestion - a incité plusieurs autres institutions à déposer une nouvelle demande de création d'un ETF Bitcoin au comptant.

La plupart de ces gestionnaires d'actifs ont dû soit retirer leur demande de création d'un ETF Bitcoin au comptant, soit essuyer un refus en raison des réserves émises par la SEC à l'égard d'un ETF au comptant. Voici les principaux candidats à un ETF bitcoin :

  • BlackRock : BlackRock a déposé une demande d'ETF Bitcoin au comptant le 15 juin, avec Coinbase comme dépositaire de cryptomonnaie et fournisseur de données sur le marché au comptant et BNY Mellon comme dépositaire de liquidités. Ce dépôt a choqué le monde de la crypto et de la finance traditionnelle, et le PDG de la société, Larry Fink, avait précédemment qualifié le BTC d'indice de blanchiment d'argent. Le 15 juillet, la SEC a officiellement accepté d'examiner la demande d'ETF Bitcoin de BlackRock.
  • WisdomTree : Le gestionnaire d'actifs basé à New York a d'abord déposé une demande de création d'un ETF Bitcoin aux États-Unis le 8 décembre 2021, qui a été rejetée par la SEC en 2022. L'agence a affirmé que l'ETF n'était pas à la hauteur en termes de protection des investisseurs ; cependant, avec l'entrée de BlackRock dans la course à l'ETF Bitcoin, WisdomTree a déposé une nouvelle demande auprès de la SEC le 19 juillet.  
  • Valkyrie Investments : La société de gestion d'actifs Valkyrie a déposé sa première demande d'ETF Bitcoin au comptant en janvier 2021, mais s'est heurtée au refus de la SEC, comme beaucoup d'autres gestionnaires d'actifs. Toutefois, compte tenu de l'enthousiasme renouvelé autour d'un ETF Bitcoin au comptant, Valkyrie a déposé à nouveau une demande le 21 juin. L'ETF se référerait au prix de référence du Chicago Mercantile Exchange (CME) pour le bitcoin et serait négocié sur NYSE Arca, avec Xapo comme dépositaire de cryptomonnaie.
  • ARK Invest : ARK a déposé une demande pour son ARK 21Shares Bitcoin ETF en juin 2021. ARK Invest s'est associé au fournisseur d'ETF 21Shares basé en Suisse pour proposer le fonds, qui sera lancé sur le Chicago Board Options Exchange (Cboe) BZX Exchange sous le symbole ARKB s'il est approuvé.
  • VanEck : VanEck est l'un des premiers candidats à l'ETF Bitcoin, ayant déposé sa première demande en 2018. Le gestionnaire d'actifs a retiré sa demande en septembre 2019 et a fait une deuxième tentative auprès de la SEC en décembre 2020, les actions de la fiducie devant être négociées sur la bourse Cboe BZX. La société a déposé une nouvelle demande en juillet 2023.
  • Fidelity/Wise Origin : Fidelity Investments a d'abord déposé une demande d'ETF Bitcoin en 2021 et a déposé une nouvelle demande pour son Wise Origin Bitcoin Trust le 19 juillet 2023. Fidelity Service Company sera l'administrateur du Wise Origin Bitcoin Trust, tandis que Fidelity Digital Assets sera le dépositaire des BTC.
  • Invesco Galaxy Bitcoin ETF : Invesco a d'abord déposé une demande pour son Invesco Galaxy Bitcoin ETF conjointement avec Galaxy Digital le 22 septembre 2021. La coentreprise a redéposé sa demande en juillet. L'ETF Bitcoin conjoint serait physiquement soutenu par le bitcoin, avec Invesco Capital Management comme sponsor.
  • Bitwise : Bitwise a d'abord déposé une demande d'ETF Bitcoin en octobre 2021, mais s'est heurté au refus de la SEC. Le gestionnaire d'actifs a redéposé sa demande en août 2023.
  • GlobalX : Le gestionnaire de fonds GlobalX s'est lancé dans la course aux ETF en 2021, aux côtés de plusieurs autres géants de la finance, en déposant une demande d'ETF Bitcoin au comptant. Le gestionnaire de fonds a redéposé sa demande en août 2023, devenant ainsi le neuvième candidat. La société a désigné Coinbase comme partenaire de partage de la surveillance.
À la lumière de la récente victoire juridique de Grayscale et de la vague de demandes renouvelées, les analystes ETF de Bloomberg ont augmenté leurs attentes concernant les chances d'approbation d'un ETF Bitcoin au comptant de 65 % à 75 %.

@JSeyff et moi augmentons nos estimations à 75% de chances pour le lancement d'ETF bitcoin cette année (95% d'ici la fin de l'année 24). Bien que nous ayons pris en compte la victoire de Grayscale dans nos prévisions de 65%, l'unanimité et le caractère décisif de la décision ont dépassé nos attentes et laissent à la SEC « très peu de marge de manœuvre » via @NYCStein pic.twitter.com/IyEGmWjuHa - Eric Balchunas (@EricBalchunas) 30 août 2023

Comme prévu, la SEC a retardé sa décision concernant les sept candidats. Les analystes avaient prédit que la SEC pourrait ne pas décider d'un ETF avant le début de l'année 2024, à l'approche des échéances finales (listées ci-dessous).

Dates limites de décision pour les ETF Bitcoin. Source : Bloomberg/Twitter

John Glover, directeur des investissements de la plateforme de prêt de cryptomonnaies Ledn, a déclaré à Cointelegraph que le « verdict d'ARK 21Shares, prévu pour le 10 janvier, sera le premier véritable indicateur permettant de savoir si la SEC est prête à commencer à approuver ce type de demandes. La date limite sera alors dépassée et une décision devra être prise d'une manière ou d'une autre ».

Pourquoi la SEC a-t-elle rejeté des ETF Bitcoin par le passé ?

Dans son rejet antérieur de l'ETF Bitcoin au comptant de VanEck, la SEC a affirmé que le marché du bitcoin n'était pas assez important ou mature pour soutenir la demande du marché des ETF. La commission a également déclaré que la volatilité des prix et le niveau inadéquat de surveillance des transactions pourraient potentiellement rendre le marché vulnérable à la fraude et à la manipulation.

Toutefois, avec l'arrivée de BlackRock, les experts du marché commencent à croire que les chances d'approbation d'un ETF Bitcoin au comptant sont bonnes.

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L'un des principaux facteurs empêchant l'approbation d'un ETF au comptant est la nature du fonds.

Un ETF à terme est basé sur des contrats à terme plutôt que sur l'actif numérique lui-même, ce qui constitue une distinction importante. Les marchés à terme sont déjà fortement réglementés afin d'éviter toute manipulation du marché, ce qui facilite l'approbation de ces ETF par la SEC.

Au cœur de ces rejets d'ETF au comptant se trouve l'obligation pour l'émetteur d'intégrer un accord de partage de la surveillance avec un marché lié au bitcoin suffisamment important et réglementé. Ces accords sont indispensables pour permettre à la SEC de mener des enquêtes approfondies en cas d'irrégularités sur le marché.

Un analyste de Bitfinex Alpha a déclaré à Cointelegraph que l'une des principales préoccupations à l'origine du rejet des ETF Bitcoin au comptant est la capacité du régulateur à suivre et à garantir en permanence la sécurité et la conservation des actifs. Cependant, pour que cela se produise, les États-Unis ont besoin de plus d'infrastructures réglementaires et juridiques avant que « la SEC ou d'autres parties impliquées soient à l'aise pour permettre à un fournisseur d'ETF de s'en occuper ».

« Si ce n'est pas le cas, l'objectif même d'un ETF (qui est d'éviter de traiter avec des portefeuilles d'actifs numériques ou des exchanges de cryptomonnaies) est réduit à néant. Ainsi, il ne serait pas juste de dire que les ETF Bitcoin au comptant ne posent pas de problèmes de manipulation aux yeux de la SEC. La désapprobation de l'ETF ProShares Bitcoin datant de 2018 clarifie ce point précis. Une autre préoccupation concernant la législation du pays est la capacité du marché du bitcoin à gérer le volume qui serait apporté par l'introduction d'un ETF au comptant. », a ajouté l'analyste.

La SEC est principalement préoccupée par la robustesse des lieux d'échange. Le régulateur supervise les bourses de contrats à terme comme le CME et le Cboe, et tout ETF de contrats à terme ne pourra être négocié que sur ces marchés réglementés. En revanche, il n'existe pas de marchés au comptant réglementés par la SEC.

Cependant, tout le monde n'est pas d'accord avec les hypothèses de la SEC sur les vulnérabilités du marché des ETF crypto au comptant. James Koutoulas, fondateur d'un fonds spéculatif axé sur les contrats à terme, Typhon, a déclaré à Cointelegraph :

« Je peux attester que les contrats à terme sur les cryptomonnaies sont bien inférieurs au marché au comptant en termes d'erreur de suivi. L'idée qu'un régulateur américain puisse assurer une "surveillance" adéquate contre la manipulation du marché sur un marché mondial à 12 chiffres est délirante. Honnêtement, il s'agit probablement de renvoyer la balle à la CFTC plutôt que de maintenir la responsabilité. Étant donné que la SEC a un mandat de 'protection des investisseurs'. »

Il a ajouté qu'en continuant à rejeter les produits les plus simples comme un ETF BTC, la « SEC continue de repousser la demande de crypto vers l'étranger et les acteurs non réglementés. Même si un ETF BTC n'est pas parfait, il est beaucoup plus sûr que d'acheter du BTC avec l'ami de la famille de Gensler, SBF [Sam Bankman-Fried], à FTX ».

Richard Gardener, PDG de la société d'infrastructure technologique Modulus, estime que les ETF à terme ont longtemps été considérés comme plus acceptables pour les régulateurs et que la décision concernant un ETF au comptant est une question de quand et non de si.

Il a déclaré à Cointelegraph qu'un ETF BTC au comptant « arrivera, plus tôt que plus tard, et les investissements importants de grands acteurs comme BlackRock et Fidelity le signalent. Tant que les grands acteurs sont dans la course, l'industrie est considérée comme viable à long terme, malgré les échecs à court terme. Si la SEC continue de refuser d'agir, les politiciens seront forcés d'agir et de développer leur propre réponse au dilemme de la crypto ».

Les ETF à terme sur l'ether ont plus de chances d'être approuvés

Alors que les amateurs de cryptomonnaies préféreraient voir des ETF au comptant, ce qui légitimerait la cryptomonnaie en tant que classe d'actifs, les régulateurs américains semblent plus susceptibles de soutenir les ETF à terme.

Les analystes de Bloomberg ont prédit que les chances d'approbation d'un ETF à terme sur l'ether (ETH) sont supérieures à 90 %, avec près d'une douzaine d'institutions en attente d'approbation.

Des rapports dans les médias financiers ont suggéré une forte possibilité que la SEC approuve un ETF de contrats à terme sur l'ether dès le mois d'octobre.

Ce n'est pas une surprise pour nous, nous avions dit qu'ils approuveraient les ETF de contrats à terme sur l'ether dès le début de la course. C'est agréable d'être validé. Maintenant, qu'est-ce que cela signifie pour le marché au comptant ? Difficile à dire, mais cela montre que leurs opinions/politiques/tolérances peuvent changer. https://t.co/JXCxNUpj2U  - Eric Balchunas (@EricBalchunas) 17 août 2023

Ken Timsit, directeur général de l'accélérateur de startups blockchain Cronos Labs, a déclaré à Cointelegraph que la « thèse en faveur des contrats à terme est que ces derniers permettraient aux investisseurs d'envoyer des signaux sur les évolutions de prix attendues par le marché, ce qui contribuerait à atténuer la volatilité des prix du bitcoin et de l'ether et à contrebalancer les fortes variations de prix que nous avons observées récemment ».

Doug Schwenk, PDG de Digital Asset Research, a déclaré à Cointelegraph que « l'impact psychologique à court terme donnerait très probablement un coup de pouce aux marchés des cryptomonnaies comme un autre point de preuve que les régulateurs restent ouverts à l'évolution de l'espace coté et à l'espoir continu pour l'insaisissable ETF au comptant ».

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