Les institutions de services financiers et les banques se sont de plus en plus engagées dans le Web3 depuis 2020. Cela est également vrai au sein de la finance décentralisée institutionnelle (DeFi), car plusieurs cas d'utilisation potentiels ont émergé et pourraient déclencher une nouvelle vague d'innovation au sein de ces organisations.

La DeFi institutionnelle ne fait pas référence aux investissements institutionnels croissants dans les protocoles DeFi et les applications décentralisées (DApps), mais plutôt aux grandes institutions utilisant les protocoles DeFi pour la tokenisation des actifs du monde réel avec une conformité réglementaire et des contrôles au niveau institutionnel pour la protection des consommateurs. Une question qui revient souvent est la suivante : Quels avantages la DeFi offre-t-elle en complément de la banque numérique ?

Il n'y a pas si longtemps, la banque représentait un effort physique où les transactions se faisaient sur papier et les interactions se faisaient par le biais d'un réseau de banques. La numérisation a permis d'accroître l'efficacité en automatisant les services et en réduisant la charge des agences bancaires. L'innovation menée par les technologies financières a permis des interactions transparentes avec les clients, avec très peu de points de contact physiques.

La numérisation des banques signifiait encore que les informations étaient distribuées, ce qui créait des frais généraux de réconciliation. Si les transactions sont exécutées sur des réseaux numériques, la comptabilité doit encore être effectuée séparément. Avec la DeFi, l'exécution des transactions et la tenue de la comptabilité sont réunies sur le même réseau. C'est l'avantage de la DeFi par rapport à la simple numérisation.

Bien que les banques comprennent les opportunités qui se présentent avec la DeFi institutionnelle, il y a plusieurs obstacles à surmonter avant que les avantages puissent être réalisés à l'échelle.

Rien qu'en 2019, les banques ont dépensé plus de 270 milliards de dollars annuellement pour se conformer aux obligations réglementaires visant à offrir des services financiers grand public. Les banques et les sociétés de services financiers doivent collaborer avec les régulateurs et devront mettre en place plusieurs contrôles pour exploiter la DeFi institutionnelle.

Conformité réglementaire pour la DeFi institutionnelle

Les banques font preuve d'une grande rigueur avant de proposer leurs produits et services aux consommateurs. Leur viabilité est vérifiée à l'aide de scénarios de stress, mais surtout, elles sont également contrôlées au niveau de la conduite. Par exemple, les produits de prêt sont examinés pour vérifier qu'ils ne sont pas vendus abusivement aux clients si les taux d'intérêt sont très élevés.

Dans le monde de la DeFi d'aujourd'hui, il existe des produits qui ne survivraient pas au degré habituel de diligence raisonnable des banques. Plusieurs plateformes DeFi offrent des rendements annuels en pourcentage à trois ou quatre chiffres à leurs fournisseurs de liquidités, ce qui est inédit dans les services financiers classiques.

Le monde de la DeFi souffre également d'un manque de gouvernance d'entreprise. Le monde de la tokenisation confie la gouvernance à ses détenteurs de tokens. Bien que la plupart des écosystèmes DeFi présentent des degrés élevés de centralisation grâce à la propriété inégale des tokens, ils manquent encore souvent d'une gouvernance d'entreprise suffisante.

L'autre domaine clé pour la conformité réglementaire est le lancement de produits on-chain. Dans l'environnement actuel, l'émission d'une obligation passe par des approbations réglementaires en fonction de la structure de l'obligation. Mais si l'émission d'obligations se fait via la DeFi, il n'y a pas de cadre réglementaire sur lequel s'appuyer ou qui permet de contrôler le processus.

Les banques doivent travailler les unes avec les autres et avec les régulateurs, pour stimuler l'innovation des produits et les cadres réglementaires autour des produits natifs de la DeFi institutionnelle.

Cadre juridique pour les smart contracts

Les smart contracts sont un aspect essentiel de la DeFi. Ils offrent la possibilité de déclencher et de régler des transactions de manière programmée. Cependant, ils sont encore une technologie naissante, et l'applicabilité juridique d'une transaction déclenchée par un smart contract n'est pas claire dans de nombreuses juridictions et situations.

Il existe des poches de directives émanant de divers organismes réglementaires et juridiques à travers le monde. Par exemple, l'État du Nevada, aux États-Unis, a rendu les smart contracts légalement exécutoires, mais il est nécessaire de mettre en place un cadre juridique plus large auquel les États-nations adhèrent afin que les services financiers qui s'appuient sur la monnaie programmable puissent avoir des bases juridiques solides.

Confidentialité des données

Les applications DeFi sont non seulement fières de la transparence des transactions on-chain, mais elles en dépendent également. L'écosystème au sens large a utilisé cette caractéristique de manière efficace pour comprendre les comportements du marché. Par exemple, l'activité des baleines est régulièrement suivie par les applications pour évaluer le sentiment du marché.

Des modèles comme la tenue de marché automatisée (AMM) ont émergé au sein de la DeFi grâce à la transparence on-chain. Les protocoles DeFi sont capables de calculer le prix des actifs en fonction des données d'offre et de demande en temps réel. La DeFi institutionnelle cherche à s'inspirer de ces modèles.

Pourtant, les acteurs du marché financier conventionnel s'appuient sur la confidentialité des transactions. Les courtiers ont agi comme des mandataires pour les institutions qui cherchent à placer des ordres de marché importants. Alors que le marché voit les grandes transactions se produire, il n'est pas possible pour eux de repérer l'institution qui est derrière la transaction.

La DeFi institutionnelle devrait trouver un juste milieu entre le monde transparent de la DeFi et les marchés de capitaux traditionnels qui sont intermédiés pour créer la confidentialité. Dans le passé, les banques ont testé la DeFi en utilisant des blockchains à autorisation qui ne permettaient qu'à certains participants d'utiliser la blockchain.

Toutefois, ces derniers temps, les participants institutionnels ont été plus ouverts à l'essai de blockchains sans autorisation, comme la collaboration de JPMorgan avec Polygon. Toutefois, il reste à voir comment ils parviendront à atteindre le niveau requis de confidentialité des transactions tout en fournissant aux algorithmes des informations on-chain pour que l'AMM soit efficace.

Contrôles AML/KYC

Enfin, les banques et les entreprises de services financiers s'appuient sur des contrôles solides en matière de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et de connaissance du client (KYC). Quelque 10 % à 15 % des effectifs des banques veillent à ce que les normes de conformité et de risque puissent répondre à la rigueur réglementaire.

De l'autre côté du spectre, un récent rapport de Chainalysis a souligné qu'au début de 2022, près de 10 milliards de dollars de cryptomonnaies étaient détenus par des adresses illicites. Selon ce rapport, près de 8,6 milliards de dollars de cryptomonnaies ont été blanchis par des cybercriminels en 2021.

Encore une fois, il faut trouver un terrain d'entente où les acteurs institutionnels de la DeFi s'identifient grâce à des processus KYC robustes. Afin d'utiliser les services DeFi offerts par les institutions, les utilisateurs doivent également adhérer à tous les contrôles AML et aux analyses on-chain qui sont mandatés par les institutions.

Autres considérations

Il ne s'agit pas d'une liste exhaustive des capacités que les institutions doivent avoir en place pour explorer efficacement la DeFi. Il y a d'autres aspects tels que l'alignement des normes entre les banques, les juridictions et les classes d'actifs. La DeFi institutionnelle ne peut fonctionner que si de nombreuses institutions se mettent à la table de manière planifiée.

Des portefeuilles non dépositaires avec très peu de friction devraient être en place. Pour que la DeFi institutionnelle se généralise, les expériences des utilisateurs doivent être transparentes. Des portefeuilles comme ZenGo embarquent déjà les utilisateurs sans avoir besoin d'utiliser de clés privées. Cela devrait être la norme pour que la DeFi institutionnelle se généralise.

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L'interopérabilité on-chain et off-chain doit être en place car l'intégration des institutions à l'infrastructure bancaire mondiale pourrait prendre des décennies. Les banques doivent également être ouvertes au dialogue lorsqu'elles utilisent des blockchains et des technologies crypto différentes qui doivent se parler afin de parvenir à une infrastructure de marché intégrée.

Les deux prochaines décennies seront fascinantes, car les marchés de capitaux contrôlés, réglementés et intermédiés cherchent à exploiter le Far West de la DeFi. La façon dont les banques et les institutions financières travailleront ensemble et avec les régulateurs au niveau mondial décidera si la DeFi institutionnelle peut être le terrain d'entente utopique qui réunit le meilleur des deux mondes.