La semaine dernière a été une période sombre dans l'histoire de la cryptomonnaie, la capitalisation boursière totale de cette industrie ayant plongé jusqu'à 1,2 billion de dollars pour la première fois depuis juillet 2021. La tourmente, en grande partie, a été due à la désintégration en temps réel de Terra, un protocole basé sur Cosmos qui alimente une suite de stablecoins algorithmiques.

Il y a environ une semaine, Terra (LUNA) figurait parmi les 10 cryptomonnaies les plus précieuses du marché, avec un seul token s'échangeant à un prix de 85 dollars. Le 11 mai, cependant, le prix de l'actif avait chuté à 15 dollars. Et, 48 heures plus tard, le token a perdu 99,98 % de sa valeur, s'échangeant actuellement à un prix de 0,00003465 $.

En raison de l'effondrement en cours, l'autre offre associée de Terra, TerraUSD (UST) - un stablecoin algorithmique ancré au dollar américain dans un rapport de 1:1 - a perdu son ancrage au dollar et se négocie actuellement à 0,079527 $.

L'écosystème Terra expliqué

Comme nous l'avons souligné plus haut, le protocole Terra repose sur l'utilisation de deux tokens de base, à savoir UST et LUNA. Les participants au réseau ont la possibilité de monnayer des UST en brûlant des LUNA au portail Terra Station. En d'autres termes, on peut imaginer que l'économie de Terra se compose principalement de deux pools : un pour le TerraUSD et un pour le LUNA.

Afin de maintenir la valeur de l'UST, le pool d'approvisionnement en LUNA ajoute ou soustrait de ses coffres, de sorte que les clients doivent brûler du LUNA pour pouvoir monnayer de l'UST et vice versa. Toutes ces actions sont encouragées par le module de marché algorithmique de la plateforme, ce qui rend le cadre fonctionnel de l'UST très différent de celui de ses plus proches rivaux, les stablecoins Tether (UDST) et USD Coin (USDC), qui sont tous deux directement adossés à des actifs fiat.

Pour mieux illustrer le fonctionnement de l'UST (ou des monnaies stables algorithmiques en général), le mieux est de recourir à une illustration simple. Supposons, par exemple, que la valeur de l'UST est de 1,01 $, les utilisateurs sont incités à utiliser le module de swap de Terra pour échanger 1,00 $ de LUNA contre 1 UST, ce qui leur permet d'empocher un bénéfice net de 0,01 $.

Maintenant, lorsque les rôles sont inversés et que l'UST tombe à 0,99 $, les utilisateurs du réseau peuvent faire exactement le contraire, ce qui fait que le protocole empêche certains utilisateurs de pouvoir échanger 1,00 $ d'UST contre 1,00 $ de LUNA. Ce scénario, autrefois hypothétique, est aujourd'hui une réalité vivante, qui entraîne non seulement la désintégration du protocole Terra, mais aussi la dégradation de la réputation de l'industrie de la cryptomonnaie aux yeux des investisseurs du monde entier.

Contrôle des dommages, mais en vain

Dès que LUNA et UST sont tombés en chute libre en début de semaine, le cofondateur du protocole, Do Kwon, a publié une série de tweets annonçant des mesures correctives pour contenir toute nouvelle hémorragie. En guise d'étape préliminaire pour contrer le découplage de l'UST avec le dollar, Kwon a renforcé la combustion de l'UST, une mesure dont nous savons maintenant a posteriori qu'elle n'a pas fonctionné.

2/ Je comprends que les 72 dernières heures ont été extrêmement difficiles pour vous tous - sachez que je suis résolu à travailler avec chacun d'entre vous pour surmonter cette crise, et nous construirons notre chemin pour nous en sortir. Ensemble. - Do Kwon (@stablekwon) Le 11 mai 2022

Kwon a affirmé qu'en augmentant le pool de base de 50 millions à 100 millions de droits de tirage spéciaux (DTS) et en diminuant le PoolRecoveryBlock de 36 à 18, la capacité de frappe du protocole pouvait potentiellement passer de 293 millions au joli montant de 1,2 billion de dollars.

En d'autres termes, en déployant les changements susmentionnés, l'équipe Terra a pu minter quatre fois plus d'UST à partir de rien, un processus que l'on appelle maintenant, en plaisantant, l'assouplissement kwontatif. Jack Tao, PDG de la bourse de cryptomonnaie Phemex, a déclaré à Cointelegraph qu'avec le recul, les signaux de catastrophe entourant l'UST et la LUNA étaient présents depuis un certain temps.

Tout d'abord, il estime que l'idée générale entourant les stablecoins algorithmiques est en soi assez fragile, car ces offres ne disposent d'aucune sorte d'actif de soutien réel. Deuxièmement, la fondation Luna a récemment fait beaucoup de bruit, Do Kwon ayant annoncé qu'il allait acheter un total de 10 milliards de dollars en bitcoins (BTC) pour servir de réserves à UST. À cet égard, Tao a ajouté :

« Ces achats ont entraîné une offre excédentaire d'UST, qui a commencé à baisser rapidement lorsque la pression de vente a commencé à s'intensifier sur LUNA, puis sur UST. Une fois que cette vente a eu lieu, la Luna Foundation Guard a dû se débarrasser de ses bitcoins pour maintenir l'ancrage. Mais la pression de vente réflexe a continué et tous les actifs concernés ont commencé à chuter fortement. »

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Tao a ajouté que le protocole Anchor - une plateforme d'épargne, de prêt et d'emprunt construite sur la Terra Blockchain - qui promettait un rendement annuel en pourcentage (APY) irréaliste de 20 % sur le jalonnement de l'UST, a également joué un rôle majeur dans cette évolution. Lorsque la pression de vente sur l'UST a augmenté, elle a perdu son ancrage à 1,00 $ et a commencé à chuter de manière incontrôlée :

« Une fois que la liquidité de Binance s'est tarie, les deux pools UST de Curve ont commencé à vendre des UST, et les niveaux d'emprunt d'Anchor ont diminué de plus d'un milliard de dollars. En conséquence, tout l'écosystème plus large est maintenant en proie à des problèmes de confiance, en particulier en ce qui concerne les stablescoins. »

Terra est officiellement mis hors ligne après l'effondrement, bien que brièvement

Le 12 mai, les validateurs servant le réseau Terra ont collectivement décidé de mettre un terme à toute activité numérique liée à l'écosystème afin d'essayer d'atténuer les attaques potentielles de gouvernance, d'autant plus que le token LUNA du réseau a plongé sous un penny récemment. 

À ce stade, le compte Twitter officiel de Terraform Labs a révélé que toute activité du réseau avait été bloquée à la hauteur du bloc 7 603 700. La valeur de LUNA ayant chuté de près de 100 %, le porte-parole de l'entreprise a laissé entendre que les développeurs n'ont plus confiance en leurs capacités à empêcher les piratages de gouvernance par des tiers. Toutefois, le temps d'arrêt a été de courte durée, l'équipe centrale de Terra ayant révélé qu'elle redémarrerait ses opérations dès que les validateurs seraient en mesure d'appliquer un correctif désactivant toute nouvelle délégation.

Suite à la chute de la paire LUNA/USDT sous la barre des 0,005 USDT, celle-ci a été retirée de la liste de Binance. Cette décision fait suite au retrait des tokens LUNA par la bourse de cryptomonnaie Huobi, un jour plus tôt. Avant le déroulement des événements susmentionnés, l'UST était le troisième stablecoin le plus important en termes de capitalisation boursière totale, derrière Tether et USD Coin.

Une mauvaise image pour le secteur dans son ensemble

De l'avis de Tao, tout cet épisode va avoir un impact négatif sur l'image de l'industrie de la cryptomonnaie, en particulier aux yeux des investisseurs. En particulier, il pense que le crash pourrait amener les législateurs à devenir plus stricts à l'égard des stablecoins décentralisés et pourrait même conduire de nombreux gouvernements à explorer agressivement la création de leurs propres stablecoins centralisés et des monnaies numériques des banques centrales (CBDC). Pour finir, il a également ajouté :

« La situation de LUNA laissera malheureusement un mauvais goût dans la bouche de tout le monde, car elle a fait perdre énormément de valeur à un grand nombre d'excellents altcoins. Mais, un aspect plus important de ce développement est son timing. Tout cela s'est produit à un moment où une guerre fait rage en Europe de l'Est, où les chaînes d'approvisionnement sont limitées au niveau mondial, où l'inflation et les taux d'intérêt augmentent. »

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Cela dit, il a concédé qu'il pouvait y avoir un petit côté positif dans tout cela : l'événement pourrait entraîner la survie des meilleurs projets seulement, les plateformes les plus sommaires perdant l'intérêt des investisseurs de manière importante. « Il y aura désormais un examen beaucoup plus minutieux et les investisseurs se sentiront à l'aise pour choisir d'investir uniquement dans les plus grandes cryptomonnaies telles que le bitcoin, l'ether et le Solana », a-t-il déclaré.

Il sera donc intéressant de voir comment cette histoire continuera à se dérouler et quelles répercussions cet incident aura sur le développement/évolution du marché des cryptomonnaies en général, d'autant plus que le système financier traditionnel continue également à être ravagé par un nombre croissant de pressions financières négatives.