La perspective d'un autre fonds négocié en bourse (ETF) d'altcoins aux États-Unis pourrait dépendre des changements politiques qui suivront l'élection présidentielle américaine de 2024.

Et ce, bien que la Securities and Exchange Commission (SEC) ait donné son feu vert aux gestionnaires de fonds pour coter des ETF en ether (ETH) au comptant le 23 mai.

Bien que le président de la SEC, Gary Gensler, ait admis que « cela prendra du temps » avant que les ETF sur l'ether ne soient lancés, la spéculation sur le prochain ETF crypto a déjà commencé, Solana (SOL) émergeant comme un des principaux candidats.

Oh étrange, @cnbc dit que SOL est le prochain ETF. Hmm, où ai-je déjà entendu cela... pic.twitter.com/aYAedMhcM0 — ◢ J◎e McCann (@joemccann) 22 mai 2024

Malgré l'enthousiasme pour davantage d'ETF crypto, Ophelia Snyder, cofondatrice et présidente de 21.co — un sponsor et sous-conseiller pour l'ETF Ether au comptant d'ARK Invest — a déclaré à Cointelegraph que les attentes pour de nouveaux ETF altcoin ne devraient pas être trop élevées.

« Il est peu probable que l'approbation de l'ETH entraîne une grande vague d'approbations. »

Cependant, comme l'ont démontré les ETF Bitcoin (BTC) et Ether au comptant, la forte demande des investisseurs institutionnels pour les ETF altcoin pourrait inciter les émetteurs d'ETF à déposer des demandes.

Dans un rapport d'avril, CoinShares — un gestionnaire d'actifs alternatifs spécialisé dans les actifs numériques — a constaté que les fonds spéculatifs et les gestionnaires de patrimoine ont considérablement augmenté leurs participations en altcoins, en particulier Solana.

Snyder a souligné l'intérêt significatif pour le produit négocié en bourse (ETP) Solana de 21.co sur les bourses européennes, indiquant qu'il dispose de près de 990 millions de dollars d'actifs sous gestion.

La SEC n'a montré aucun signe de soutien pour d'autres cryptomonnaies pour les futurs ETF. Approuver les ETF Ether au comptant était déjà difficile à accepter pour la commission.

Un ETF en altcoins pourrait être encore plus difficile à accepter pour la SEC, mais un certain nombre de facteurs pourraient changer la donne.

Les élections américaines pourraient être un catalyseur pour les approbations d'ETF en altcoins

Les ETF au comptant sur bitcoin, ether et les altcoins existent dans le monde entier. Cependant, les régulateurs américains sont plus restrictifs. Snyder a remarqué que les ETF altcoin étrangers ne comptent pas pour la SEC, car « les régulateurs américains ont tendance à ne pas se fier aux régulateurs étrangers. »

Eric Balchunas, analyste des ETF chez Bloomberg, a expliqué à Cointelegraph que la SEC suit un calendrier spécifique pour approuver les ETF, et si elle le suivait à nouveau, cela pourrait prendre des années pour qu'un autre ETF altcoin reçoive le feu vert de l'agence.

Un élément clé qui a permis à la SEC d'enquêter sur l'intégrité du marché était l'utilisation des données du Chicago Mercantile Exchange (CME) pour comparer la corrélation avec les prix au comptant sur les exchanges tels que Coinbase et Kraken. « L'analyse a utilisé un échantillon de 32 mois, ce qui nécessite une durée significative de l'actif sur le CME », a expliqué à Cointelegraph Joshua de Vos, directeur de recherche de la société de données crypto CCData.

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Avec les administrateurs réglementaires actuels des États-Unis, Balchunas a mentionné qu'ils « suivraient probablement le même processus » où un actif crypto doit avoir un trading à terme actif sur le CME pour suivre le comportement des prix.

Aucun ETF à terme altcoin n'a encore été coté aux États-Unis, ce qui suggère une longue attente avant que le marché américain puisse voir un ETF au comptant sur altcoin. Cependant, Balchunas a déclaré, « il y a une variable énorme ici, qui est l’élection américaine ».

Les élections américaines prévues le 5 novembre 2024 pourraient être cruciales pour l'avenir des ETF en altcoins, la régulation crypto devenant un sujet politique. Donald Trump s'est présenté comme un candidat pro-crypto en réaction à la position plutôt anti-crypto du président Joe Biden en matière de régulation crypto aux États-Unis.

Les résultats pourraient radicalement changer le cours des ETF en altcoins. Balchunas l'a noté :

« Si Trump gagne, nous pourrions voir d'autres cryptomonnaies en tant qu'ETF, à mon avis ».

Balchunas a ajouté que si Trump était victorieux, il pourrait devenir « très libéral sur la crypto et la soutenir avec tout », comme il l'a promis. Dans ce cas, Balchunas a déclaré que Trump pourrait mettre en place « un nouveau commissaire de la SEC qui ne se soucie pas » du processus suivi par l'agence au cours des dernières années, où les données sur les contrats à terme constituaient un élément essentiel du processus d'approbation des ETF.

En outre, Balchunas pense que la victoire de M. Trump pourrait inciter les émetteurs d'ETF à demander de nouveaux ETF crypto en masse : « Si Trump gagne, je pense que les gens vont tâter le terrain et essayer toutes sortes de choses [ETF]. »

En revanche, Balchunas estime que « si les démocrates restent au pouvoir, il est peu probable qu'il y ait un ETF en altcoins », même si Biden renvoie Gensler et nomme un autre démocrate à la présidence de la SEC.

Les perspectives d'un ETF en altcoin aux États-Unis semblent fortement corrélées aux résultats de l'élection présidentielle qui approche, et la possibilité d'un ETF en altcoin en 2024 est faible, car le président élu prendrait ses fonctions en janvier 2025.

Outre les élections américaines à venir, certaines conditions spécifiques sont généralement attendues pour obtenir l'approbation d'un ETF : il doit offrir de bons niveaux de liquidité, une décentralisation, une résistance à la manipulation des prix et, si possible, une classification précise de la part des agences de régulation. Les altcoins sont-ils prêts à remplir ces conditions ?

Manipulation des prix sur les marchés des altcoins

La capitalisation boursière du bitcoin et de l'ether est nettement plus importante que celle des autres altcoins. Comme l'a fait remarquer Balchunas, c'est un problème pour les ETF, car « plus le marché est petit, plus il y a de chances que les prix soient manipulés ».

Dans l'état actuel des choses, « le marché des altcoins est sujet à des manipulations car il encore très naissant », a conclu De Vos de CCData.

Toutefois, la manipulation des prix n'est peut-être pas un obstacle aussi important que certains le pensent.

De Vos a fait remarquer que les ETF Bitcoin au comptant ont été rejetés à de nombreuses reprises par le passé en raison de préoccupations liées à la manipulation du marché, avant que la SEC ne les approuve finalement « à contrecœur ». Balchunas a déclaré que les ETF pouvaient supporter certaines manipulations de prix :

« Ce n'est pas parce qu'il y a un peu de manipulation des prix ou que les prix bougent et fluctuent beaucoup qu'on ne peut pas avoir d'ETF. »

Comme exemple, il a déclaré que quelques ETF actifs ont GameStop comme principal actionnaire et que, bien qu'il y ait certainement eu une manipulation du prix de l'action GameStop, les ETF sont toujours actifs.

Les ETF peuvent-ils soutenir un actif crypto avec une faible liquidité ?

Un autre problème est que les marchés des altcoins manquent de liquidité en raison de leur volume inférieur à celui du bitcoin ou de l'ether.

Sebastian Heine, responsable du risque et de la conformité chez Northstake, un partenaire institutionnel, a déclaré à Cointelegraph qu'il pensait qu'un altcoin devait avoir une capitalisation boursière importante et un volume d'échange quotidien significatif pour justifier la création d'un ETF.

Toutefois, Balchunas a expliqué comment un ETF peut exister sans beaucoup de liquidités. Il a noté l'existence d'ETF sur les obligations de pacotille, où même « les plus gros ne sont pas négociés tous les jours ». Par conséquent, si les ETF d'obligations de pacotille existent, pourquoi pas un ETF d'altcoins ?

Bien qu'il existe des ETF à faible liquidité, ce facteur peut représenter un problème.

Balchunas a expliqué que le principal problème d'un marché à faible liquidité est l'apparition de primes et de décotes. Cette situation n'est pas bénéfique pour l'ETF, car il peut offrir un prix différent de celui de l'actif réel. À ce stade, les teneurs de marché pourraient contribuer à éviter ces écarts d'arbitrage.

Alexis Sirkia, fondateur et ancien PDG du teneur de marché GSR, a déclaré à Cointelegraph que les teneurs de marché ne devraient pas avoir de difficultés à assurer la liquidité sur les marchés d'altcoins les plus matures, tels que Solana.

En outre, l'apparition d'un ETF « attirerait les teneurs de marché d'autres marchés, ce qui améliorerait globalement la liquidité et le marché ».

Dans le cas des altcoins avec des marchés plus petits, des métriques de liquidité inférieures pourraient être insuffisantes pour un ETF unique. Par conséquent, un panier d'altcoins pourrait être une option.

Justin d'Anethan, responsable du développement commercial chez le teneur de marché Keyrock, pense qu'il faudra regrouper plusieurs altcoins pour avoir un ETF durable. Il croit qu'il pourrait y avoir un « ETF de la couche 2 d'Ethereum ou peut-être même un ETF de memecoins » à l'avenir.

Cependant, les investisseurs ne semblent pas privilégier les paniers d'altcoins. Snyder a déclaré que 21.co a détecté « plus de demande pour les trackers d'actifs uniques » que pour les paniers d'altcoins proposés. En outre, elle a expliqué qu'un ETF avec un panier d'altcoins est peu probable car les ETF aux États-Unis nécessiteront probablement « un engagement réglementaire supplémentaire ».

Un ETF Solana est-il probable ?

Snyder a déclaré que Solana était le principal candidat au prochain ETF sur les altcoins, car il possède la plus forte capitalisation boursière par rapport aux autres altcoins. Cependant, Solana a un problème de centralisation.

De Vos a expliqué que les paramètres de notation utilisés pour leur indice crypto ESG Benchmark évaluaient les paramètres décentralisés, y compris le pourcentage de pièces dans les 10 premiers portefeuilles Solana, le coefficient de Nakamoto et le type de système de gouvernance.

Solana n'entre pas dans le top 10 des classements de CCData en matière de décentralisation.

De Vos a indiqué que les dix premiers détenteurs de Solana détenaient 7,29 % de l'offre et jouaient un rôle essentiel dans l'évolution des prix. 

La forte concentration de la richesse entre un petit nombre de portefeuilles n'est pas seulement un problème pour Solana ; c'est un problème courant pour les altcoins. Les données de CCData montrent que les 10 premiers portefeuilles détiennent 5,58 % des XRP (XRP), 4,88 % des Stellar Lumens (XLM) et 3,90 % des Chainlink (LINK).

Basel Ismail, PDG de la société d'analyse des investissements Blockcircle, a déclaré à Cointelegraph que les validateurs de l'entreprise Solana recevaient le plus de soutien de la part d'un petit groupe qui, s'il s'entendait, pourrait manipuler le réseau.

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Ismail a également fait remarquer que Solana avait déjà subi plusieurs pannes qui avaient interrompu les échanges sans que l'on sache quand la blockchain reviendrait en ligne. Il a déclaré que ce problème devait être résolu avant qu'un ETF puisse être envisagé.

Si les régulateurs actuels ne changent pas après les prochaines élections, un ETF Solana au comptant se heurtera à des obstacles importants. La SEC a directement qualifié Solana de valeur mobilière, « ce qui rend très improbable l'approbation d'un ETF au comptant tant que leur traitement n'aura pas été clarifié », a déclaré De Vos.

Solana a la capitalisation boursière et le volume pour justifier un ETF, mais — comme d'autres altcoins — il pourrait avoir besoin d'améliorer ses fondamentaux pour surmonter les exigences réglementaires actuelles des États-Unis et devenir une option viable pour un ETF.