Lorsqu'il s'agit de fournir une valeur stable, les stablecoins et les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) semblent être les deux faces d'une même pièce proverbiale. Cependant, les stablecoins peuvent fournir des cas d'utilisation entièrement différents - et les CBDC ne peuvent tout simplement pas rivaliser.

La clé est la programmabilité - des smart contracts qui automatisent et ajoutent de nouvelles fonctionnalités à l'argent. La programmabilité permet de soutenir les actifs et la décentralisation, ce qui n'est pas possible avec les conceptions actuelles des CBDC. Les développeurs devraient tirer parti des possibilités de programmation offertes par les stablecoins plutôt que d'essayer de concurrencer les CBDC.

Les émetteurs de stablecoins affirment qu'ils peuvent améliorer le système monétaire actuel, principalement de trois manières.

Premièrement, les stablecoins peuvent contribuer à réduire les coûts des activités financières traditionnelles, telles que les emprunts/prêts décentralisés via la finance décentralisée (DeFi) et les transferts de fonds.

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Deuxièmement, les habitants des pays en proie à l'hyperinflation utilisent les stablecoins pour protéger leurs revenus et stabiliser leurs paiements, comme c'est le cas avec le protocole de réserve au Venezuela.

Troisièmement, les stablecoins peuvent être utilisés pour des paiements plus confidentiels, comme MobileCoin (MOB).

Ces trois utilisations des stablecoins s'inscrivent dans le cadre du système financier actuel. Il convient donc de noter que les problèmes auxquels les stablecoins répondent pourraient également être résolus, en théorie, par les CBDC.

Garantie des actifs par des actifs d'utilité

L'adossement à des actifs pour la plupart des stablecoins aujourd'hui s'inspire largement de la suite à donner à la finance traditionnelle. En d'autres termes, leurs réserves sont des actifs purement financiers. Tether (USDT) et l'USD Coin (USDC) sont adossés à des actifs financiers, notamment des billets de trésorerie, des dollars américains et des bons du Trésor américain. Le Dai (DAI) est adossé à l'USDC, au bitcoin (BTC), à l'ether (ETH) et à d'autres stablecoins. Cependant, les stablecoins peuvent également inclure des actifs ayant une utilité plus directe qui ne font pas souvent partie du système financier dans leur réserve, tels que les nouveaux actifs du monde réel. Il en résulte des caractéristiques supplémentaires qui favorisent les cas d'utilisation du stablecoin dans le monde réel, ce que ne peuvent pas faire les CBDC.

Kolektivo, par exemple, prévoit de créer des monnaies communautaires de capital naturel dans lesquelles les actifs fonciers et les écosystèmes alimentaires tokenisés soutiennent les stablecoins. Soutenir un système financier avec du capital naturel n'est pas un nouveau concept, mais un concept articulé par des philosophes, tels que Charles Eisenstein, qui soutiennent que ce système monétaire inciterait à la conservation de l'environnement.

De même, les communautés pourraient tokeniser d'autres actifs du monde réel dans leur région locale pour créer des stablecoins communautaires qui lient leurs actifs au système financier plus large. Grassroots Economics utilise les monnaies d'inclusion communautaire au Kenya, qui sont soutenues par la mise en commun de biens et de services locaux et de fonds de donateurs sous la forme d'espèces et de bons. À la suite des récentes crises bancaires, Coinbase a lancé un appel en faveur des flatcoins qui suivent le taux d'inflation - il pourrait s'agir d'un ensemble d'actifs utilitaires tels que l'immobilier et les matières premières.

Bien sûr, les stablecoins auront besoin d'actifs robustes et diversifiés dans leurs réserves pour maintenir la stabilité. En incluant d'autres actifs du monde réel et en intégrant ces actifs dans une infrastructure blockchain transparente et ouverte, les stablecoins peuvent faire bien plus que les monnaies actuelles.

Confiance et programmabilité grâce à la décentralisation

La décentralisation est la valeur technique fondamentale de la technologie blockchain. L'USDC et l'USDT représentent largement les antithèses de la décentralisation. Les utilisateurs comptent sur les émetteurs de chacune de ces monnaies - Circle et Tether, respectivement - et doivent leur faire confiance : ce sont de bons acteurs qui gèrent de manière adéquate l'émission et les réserves. Le DAI, quant à lui, représente un effort plus décentralisé. N'importe qui peut émettre le DAI en l'empruntant par le biais d'un modèle surcollatéralisé et gouverner le protocole via le token de gouvernance MKR (MKR). Les détenteurs du token de gouvernance votent sur tous les changements ou actions engagés par les protocoles, tels que l'investissement de 500 millions de dollars de DAI détenus par le protocole dans des bons du Trésor américain et des obligations d'entreprise.

La décentralisation favorise également la programmabilité. Les utilisateurs déterminent et régissent l'exécution de la monnaie programmable. Par exemple, une communauté pourrait concevoir un stablecoin qui détourne automatiquement un certain montant de fonds vers un véhicule d'investissement communautaire régi par une DAO composée de membres locaux. GoodDAO of GoodDollar régit la distribution du revenu de base universel du protocole, qui est soutenu par des fonds DeFi générant des récompenses afin de garantir la stabilité des prix. De même, les détenteurs d'une gouvernance peuvent choisir d'orienter les rendements du stablecoin sous-jacent vers des actions positives en faveur du climat (par exemple, le protocole Spirals).

La décentralisation peut donner plus de pouvoir aux détenteurs de stablecoins. Cela peut favoriser la transparence de l'émission et de la gestion (y compris la prise de décision indépendante), ainsi que le développement de nouvelles fonctionnalités en fonction des besoins des utilisateurs.

Enseignements pour l'avenir de la monnaie programmable

Le secteur de la crypto, avec ses organes centralisés et décentralisés, a la possibilité de concevoir des fonctions plus originales grâce à l'adossement à des actifs et à la décentralisation. Aux États-Unis, l'un des principaux défis a été le manque de clarté de la réglementation, notamment l'incapacité à faire la distinction entre la technologie blockchain et son utilité, d'une part, et la spéculation, d'autre part. Et à l'avenir, l'émission de nouveaux stablecoins aux États-Unis pourrait devenir de plus en plus difficile avec un moratoire potentiel - l'innovation pourrait donc avoir lieu à l'étranger.

L'accent mis sur l'encouragement de l'innovation et l'utilisation de la technologie blockchain dans le monde réel nécessite une nouvelle façon de construire des outils novateurs. Les stablecoins ne sont pas destinés à concurrencer les CBDC ou même les systèmes de paiement traditionnels, mais plutôt à fonctionner comme quelque chose d'entièrement différent. Mais ils ne le feront que si la technologie est utilisée pour innover au-delà des conceptions monétaires actuelles. L'adossement à des actifs et la décentralisation sont deux piliers fondamentaux pour affiner ce travail.

Nikhil Raghuveera est responsable de la stratégie et de l'innovation à la Celo Foundation, une organisation à but non lucratif qui soutient le développement de la blockchain Celo. Il est également chercheur principal au GeoEconomics Center de l'Atlantic Council. Nikhil a précédemment travaillé dans le conseil en gestion, la gestion d'organisations à but non lucratif et le conseil économique. Il est titulaire d'un MBA de la Wharton School et d'un MPA de la Harvard Kennedy School.

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