Metaplanet, la société japonaise qui a captivé l’attention des marchés en embrassant pleinement le modèle Bitcoin (BTC) comme stratégie de réserve, voit son ambition freinée par un mécanisme de financement en perte de vitesse. La récente chute de son action remet en cause l’efficacité du flywheel, ce levier financier qui alimentait jusqu’ici l’accumulation de BTC. L’entreprise cherche désormais de nouvelles solutions pour maintenir son cap et atteindre ses objectifs audacieux, tout en rassurant ses investisseurs.

L’effet flywheel s’enraye : Une mécanique perturbée par le marché

Depuis la mi-juin, Metaplanet a vu son action perdre plus de 54 % de sa valeur, alors même que le bitcoin s’est apprécié de 2 % sur la même période. Ce décrochage a bouleversé l’équilibre d’un système jusqu’alors efficace : le flywheel.

Ce mécanisme repose sur l’émission de warrants par Evo Fund, un dispositif par lequel la société recevait des capitaux chaque fois que ces instruments étaient exercés à profit, en lien direct avec la hausse du cours boursier.

Cette dynamique a permis à Metaplanet d’acquérir progressivement plus de 18 991 BTC, la hissant au rang de 7ᵉ plus grand détenteur public de Bitcoin. Toutefois, avec un titre en chute libre, le système s’est grippé. Les warrants sont devenus moins attractifs à exercer, entraînant une raréfaction des flux entrants, et donc, une capacité réduite d’achat de BTC.

Un signal d’alerte supplémentaire concerne la prime Bitcoin, ou mNAV, qui correspond à l’écart entre la capitalisation boursière de Metaplanet et la valeur de ses avoirs en BTC. Ce ratio, autrefois multiplié par huit au sommet du cycle haussier, est aujourd’hui réduit à seulement deux.

Une telle baisse affaiblit la perception du modèle, jusque-là considéré comme un levier efficace d’exposition indirecte au bitcoin. En réponse, la direction a décidé de suspendre temporairement l’exercice des warrants entre le 3 et le 30 septembre afin de réévaluer sa stratégie de financement.

Une stratégie de rebond audacieuse : Nouvelles émissions et objectifs massifs

Face à ce ralentissement brutal, Metaplanet prépare une offensive financière ambitieuse. L’entreprise a annoncé un projet de levée d’environ 130,3 milliards de yens (880 millions de dollars) via une offre publique d’actions sur des marchés étrangers. Ce plan vise à élargir la base d’investisseurs étrangers et à diversifier les sources de capitalisation.

Cependant, la mesure la plus novatrice reste la proposition d’émettre 555 millions d’actions privilégiées, une démarche encore peu répandue au Japon. Ces actions offriraient un dividende annuel pouvant atteindre 6 % et permettraient de lever jusqu’à 555 milliards de yens, soit environ 3,7 milliards de dollars.

Une telle levée de fonds donnerait à Metaplanet les moyens d’atteindre un objectif particulièrement ambitieux : 100 000 BTC d’ici fin 2026, et 210 000 BTC à l’horizon 2027, soit l’équivalent de l’offre totale théorique de bitcoin.

Cette relance s’appuie également sur un autre catalyseur de liquidité : l’intégration récente de Metaplanet au FTSE Japan Index. Ce mouvement, initié par FTSE Russell avec la reclassification de la société en mid-cap, ouvre la voie à des investissements passifs supplémentaires, potentiellement en mesure de soutenir le titre en bourse.

Tout dépendra toutefois d’un élément central : la restauration de la confiance dans le modèle Bitcoin-centric de Metaplanet. Une remontée du mNAV et une stabilisation du cours seront essentielles pour réactiver les flux financiers nécessaires à l’accumulation massive de BTC. L’entreprise joue désormais une partition délicate entre innovation financière, gestion de la volatilité et pression du calendrier stratégique.