La plupart des personnes qui ont eu affaire aux cryptomonnaies à un titre quelconque au cours des deux dernières années savent bien qu'il existe de nombreux projets offrant ces jours-ci des rendements annuels en pourcentage (Annual percentage yields, APY) époustouflants. 

En fait, de nombreux protocoles financiers décentralisés (DeFi) qui ont été construits en utilisant le protocole de consensus proof-of-stake (PoS) offrent des rendements ridicules à leurs investisseurs en échange de la mise en jeu de leurs tokens natifs.

Cependant, comme la plupart des transactions qui semblent trop belles pour être vraies, beaucoup de ces offres sont des stratagèmes de pillage - du moins, c'est ce que prétendent la grande majorité des experts. Par exemple, YieldZard, un projet qui se positionne comme une entreprise axée sur l'innovation du DeFi et dotée d'un protocole de jalonnement automatique, prétend offrir un rendement annuel fixe de 918,757 % à ses clients. En termes simples, si l'on investit 1 000 dollars dans le projet, le rendement obtenu sera de 9 187 570 dollars, un chiffre qui, même pour un œil moyen, semble pour le moins louche.

YieldZard n'est pas le premier projet de ce type, l'offre n'étant qu'une simple imitation de Titano, un ancien token d'auto-staking offrant des gains rapides et élevés.

De tels retours sont-ils réellement réalisables ?

Pour savoir si ces rendements apparemment ridicules sont réellement réalisables sur le long terme, Cointelegraph a contacté Kia Mosayeri, chef de produit chez Balancer Labs - un protocole de tenue de marché automatisée de DeFi utilisant de nouveaux pools pondérés auto-équilibrés. Selon lui :

« Les investisseurs avertis voudront s'intéresser à la source du rendement, à sa durabilité et à sa capacité. Un rendement provenant d'une valeur économique solide, comme les intérêts payés pour l'emprunt de capitaux ou les commissions payées pour les transactions, serait plus durable et évolutif qu'un rendement provenant d'émissions de tokens arbitraires.»

Fournissant un aperçu plus holistique de la question, Ran Hammer, vice-président du développement commercial pour l'infrastructure blockchain publique chez Orbs, a déclaré à Cointelegraph qu'en dehors de la capacité à faciliter les services financiers décentralisés, les protocoles DeFi ont introduit une autre innovation majeure dans l'écosystème de la cryptomonnaie : la possibilité de gagner du rendement sur ce qui est plus ou moins une détention passive. 

Il a également expliqué que tous les rendements ne sont pas égaux par conception, car certains rendements sont ancrés dans des revenus « réels », tandis que d'autres sont le résultat d'émissions élevées basées sur des tokenomies de type Ponzi. À cet égard, lorsque les utilisateurs agissent en tant que prêteurs, stakers ou fournisseurs de liquidités, il est très important de comprendre d'où émane le rendement. Par exemple, les frais de transaction en échange de la puissance de calcul, les frais de négociation sur les liquidités, une prime pour les options ou les assurances et les intérêts sur les prêts sont tous des « rendements réels.»

Cependant, Hammer a expliqué que la plupart des récompenses de protocoles incitatifs sont financées par l'inflation des tokens et peuvent ne pas être durables, car il n'y a pas de valeur économique réelle qui finance ces récompenses. Le concept est similaire à celui des schémas de Ponzi où une quantité croissante de nouveaux acheteurs est nécessaire pour maintenir la validité du système. Il a ajouté :

« Les différents protocoles calculent les émissions selon des méthodes différentes. Il est beaucoup plus important de comprendre d'où provient le rendement tout en tenant compte de l'inflation. De nombreux projets utilisent les émissions des récompenses afin de générer une distribution saine des détenteurs et d'amorcer ce qui est par ailleurs une tokenomie saine, mais avec des taux plus élevés, un examen plus minutieux devrait être appliqué. »

Partageant un sentiment similaire, Lior Yaffe, cofondateur et directeur de la société de logiciels blockchain Jelurida, a déclaré à Cointelegraph que l'idée derrière la plupart des projets à haut rendement est qu'ils promettent aux stakers des récompenses élevées en extrayant des commissions très élevées des traders sur un exchange décentralisé et/ou en mintant constamment plus de tokens selon les besoins pour payer les rendements à leurs stakers. 

Cette astuce, a souligné Yaffe, peut fonctionner tant qu'il y a suffisamment de nouveaux acheteurs, ce qui dépend vraiment des capacités de marketing de l'équipe. Cependant, à un moment donné, il n'y a pas assez de demande pour le token, alors le fait de minter plus de pièces épuise rapidement leur valeur. « À ce moment-là, les fondateurs abandonnent généralement le projet pour réapparaître avec un token similaire un jour ou l'autre », a-t-il déclaré.

Des rendements annuels élevés, c'est bien, mais ça ne suffit pas.

Narek Gevorgyan, PDG de l'application de gestion de portefeuille de cryptomonnaie et de portefeuille DeFi CoinStats, a déclaré à Cointelegraph que des milliards de dollars sont dérobés aux investisseurs chaque année, principalement parce qu'ils sont la proie de ce type de pièges à taux de rendement élevé, ajoutant :

« Je veux dire qu'il est assez évident qu'il est impossible que des projets puissent offrir des taux d'intérêt annuels aussi élevés pendant de longues périodes. J'ai vu beaucoup de projets offrant des taux d'intérêt irréalistes - certains dépassant largement les 100 % d'APY et d'autres affichant 1 000 % d'APY. Les investisseurs voient de gros chiffres mais négligent souvent les failles et les risques qui en découlent. »

Il a précisé qu'avant tout, les investisseurs doivent réaliser que la plupart des rendements sont payés en cryptomonnaies et que, comme la plupart des cryptomonnaies sont volatiles, les actifs prêtés pour obtenir des API aussi irréalistes peuvent perdre de leur valeur au fil du temps, ce qui entraîne des pertes impermanentes importantes.

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Gevorgyan est allé plus loin en ajoutant que dans certains cas, lorsqu'une personne met en jeu sa cryptomonnaie et que la blockchain utilise un modèle d'inflation, il n'y a pas de problème à recevoir des APY, mais lorsqu'il s'agit de rendements vraiment élevés, les investisseurs doivent faire preuve d'une extrême prudence, ajoutant :

« Il y a une limite à ce qu'un projet peut offrir à ses investisseurs. Ces chiffres élevés sont une combinaison dangereuse de folie et d'orgueil, étant donné que même si vous offrez un rendement annuel élevé, il doit baisser avec le temps - c'est de l'économie de base - car il en va de la survie du projet. »

Et s'il admet que certains projets peuvent offrir des rendements comparativement plus élevés de manière stable, toute offre annonçant des APY fixes et élevés pour des durées prolongées doit être considérée avec un haut degré de suspicion. « Encore une fois, tous ne sont pas des escroqueries, mais les projets qui prétendent offrir des APY élevés sans aucune preuve transparente de leur fonctionnement doivent être évités », a-t-il déclaré.

Tout le monde n'est pas d'accord, enfin presque

0xUsagi, le chef de protocole pseudonyme de Thetanuts - une plateforme de négociation de dérivés de cryptomonnaie qui se vante de rendements organiques élevés - a déclaré à Cointelegraph qu'un certain nombre d'approches peuvent être employées pour atteindre des rendements annuels élevés. Il a déclaré que les rendements des tokens sont généralement calculés en distribuant les tokens au prorata aux utilisateurs en fonction de la quantité de liquidité fournie dans le projet suivi par rapport à une époque. Il a ajouté que :

« Il serait injuste de qualifier ce mécanisme d'escroquerie, car il doit être considéré davantage comme un outil d'acquisition de clientèle. Il a tendance à être utilisé au début du projet pour l'acquisition rapide de liquidités et n'est pas viable à long terme. »

Fournissant une ventilation technique de la question, 0xUsagi a noté que lorsque l'équipe de développeurs d'un projet imprime des rendements élevés en tokens, les liquidités affluent dans le projet ; cependant, lorsqu'elles se tarissent, le défi devient celui de la rétention des liquidités. 

Lorsque cela se produit, deux types d'utilisateurs émergent : les premiers, qui partent à la recherche d'autres farming pour obtenir des rendements élevés, et les seconds, qui continuent à soutenir le projet. « Les utilisateurs peuvent se référer à Geist Finance comme un exemple de projet qui a imprimé des APY élevés tout en conservant une grande quantité de liquidités », a-t-il ajouté.

Cela dit, à mesure que le marché mûrit, il est possible que, même lorsqu'il s'agit de projets légitimes, la forte volatilité des marchés de la cryptomonnaie puisse entraîner une compression des rendements au fil du temps, de la même manière qu'avec le système financier traditionnel.

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« Les utilisateurs doivent toujours évaluer le degré de risque qu'ils prennent lorsqu'ils participent à un farming. Recherchez les audits de code, les bailleurs de fonds et la réactivité de l'équipe sur les canaux de communication de la communauté pour évaluer la sécurité et le pedigree du projet. Il n'y a pas de repas gratuit dans le monde », a conclu 0xUsagi.

La maturité du marché et l'éducation des investisseurs sont essentielles

Zack Gall, vice-président de la communication de la Fondation EOS Network, estime que chaque fois qu'un investisseur rencontre des taux d'intérêt annuels astronomiques, il faut les considérer comme un gadget marketing destiné à attirer de nouveaux utilisateurs. Par conséquent, les investisseurs doivent s'informer afin de rester à l'écart, d'être réalistes ou de préparer une stratégie de sortie précoce lorsqu'un tel projet finit par imploser. Il a ajouté :

«Les rendements basés sur l'inflation ne peuvent pas être maintenus indéfiniment en raison de la dilution importante qui doit se produire pour le token d'incitation sous-jacent. Les projets doivent trouver un équilibre entre l'attraction des utilisateurs finaux, qui souhaitent généralement des frais réduits, et l'incitation des détenteurs de tokens, qui souhaitent obtenir un rendement maximal. La seule façon de maintenir les deux est d'avoir une base d'utilisateurs substantielle qui peut générer des revenus importants.»

Ajay Dhingra, responsable de la recherche chez Unizen - un écosystème d'exchange intelligent - est d'avis que lorsqu'ils investissent dans un projet à haut rendement, les investisseurs doivent se renseigner sur la manière dont les APY sont réellement calculés. Il souligne que l'arithmétique des APY est étroitement liée au modèle de token de la plupart des projets. Par exemple, la grande majorité des protocoles réservent une part considérable de l'offre totale - par exemple, 20 % - uniquement pour les récompenses d'émission. Dhingra a ajouté :

« Les principaux facteurs de différenciation entre les escroqueries et les plateformes de rendement légitimes sont des sources d'utilité clairement énoncées, soit par l'arbitrage ou le prêt ; les paiements en tokens qui ne sont pas seulement des tokens de gouvernance (des choses comme Ether, USD Coin, etc.) ; la démonstration à long terme d'un fonctionnement cohérent et fiable (1 an +).»

Ainsi, alors que nous nous dirigeons vers un avenir dirigé par des plateformes centrées sur le DeFi - en particulier celles qui offrent des rendements extrêmement lucratifs - il est de la plus haute importance que les utilisateurs fassent preuve de diligence raisonnable et se renseignent sur les tenants et aboutissants du projet dans lequel ils pourraient chercher à investir, sous peine de se faire griller.