Sur tout marché, qu'il s'agisse de fruits et légumes ou d'actifs financiers, les prix sont déterminés par l'intersection de l'offre et de la demande.
Si les tomates sont rares en raison d'une inondation, à demande égale, le prix au supermarché sera inévitablement plus élevé - tout comme il le sera si, à offre égale, deux fois plus de personnes veulent acheter des tomates.
Sur le marché financier, si l'offre est illimitée, le prix n'est pas modifié par la demande, comme dans le cas, par exemple, d'un fonds commun de placement.
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Si davantage de souscripteurs souhaitent acheter ce fonds, des actions supplémentaires sont simplement émises à ce que l'on appelle la valeur nette d'inventaire (VNA), c'est-à-dire la valeur exacte des actifs du fonds.
Supposons par exemple qu'un fonds ait une capitalisation de 100 millions de dollars, composée de 10 millions de parts d'une valeur de 10 dollars. Si un investisseur souhaite placer 10 millions de dollars, 1 million de parts sont émises à une valeur de 10 dollars, et la capitalisation du fonds devient 110 millions de dollars.
Il en irait différemment si les actions disponibles étaient limitées à 10 millions, de sorte que toute personne souhaitant acheter des actions devrait trouver quelqu'un disposé à les vendre. Dans ce cas, le prix ne serait peut-être plus de 10 dollars, mais il dépendrait de la somme que l'acheteur serait prêt à payer et de la somme que le vendeur voudrait gagner. Cela créerait une situation dans laquelle le prix fluctuerait en fonction de l'inégalité de l'offre et de la demande. Si un actif est très demandé, il est évident que le prix peut être beaucoup plus élevé que le prix correct.
Mais comment estimer le prix correct ?
En 2021, j'ai publié des données qui tentaient d'estimer le prix de la juste valeur du bitcoin, illustré dans le graphique ci-dessous. Il suggérait qu'en juin de cette année-là, nous avions atteint un maximum relatif pour le bitcoin (BTC). (J'espérais à l'époque que cela ne se révélerait pas vrai, mais ce fut le cas.) Comment avais-je estimé cette valeur ?
L'exemple du fonds précédent permet de comprendre la logique de cette estimation.
Si la capitalisation d'un fonds est donnée par le nombre de parts en circulation multiplié par la VNA, ou le prix, il est vrai qu'elle pourrait aussi être estimée comme le nombre d'investisseurs dans le fonds par montant moyen détenu par chaque investisseur.
Ainsi, dans le cas du bitcoin, si je peux estimer le montant moyen détenu dans chaque portefeuille par le nombre de portefeuilles en circulation, je peux également estimer la capitalisation du bitcoin et, par conséquent, en divisant par le nombre de bitcoins en circulation, en déduire son prix.
Heureusement pour nous, la transparence offerte par la blockchain nous permet de collecter la plupart de ces informations avec un haut degré de fiabilité. Par exemple, le nombre d'adresses Bitcoin dont le solde est différent de zéro peut être facilement suivi simplement en exécutant un nœud du réseau.
Comme le montre le graphique, le montant moyen (en dollars américains) des portefeuilles fluctue en fonction de l'offre et de la demande (de nombreux portefeuilles détiennent des bitcoins sans jamais les déplacer), de sorte que si nous prenons le 90e percentile et le 10e percentile, nous pouvons trouver une fourchette qui peut nous amener à estimer ultérieurement le prix du bitcoin.
Maintenant, une fois que la courbe de croissance (sur une échelle logarithmique) des portefeuilles en circulation a été estimée, il est possible d'estimer une fourchette à l'intérieur de laquelle le prix du bitcoin devrait évoluer.
Ce modèle est simple, mais cette simplicité fait sa force : nous ne savons pas si un utilisateur possède différentes adresses ou si une seule adresse est « possédée » par plusieurs utilisateurs - comme dans le cas du « cold wallet » d'un exchange- mais nous pouvons nous fier à ces relations, surtout lorsqu'elles sont comparées en termes de grands nombres et sur un horizon temporel d'un cycle de prix complet.
Par exemple, dans les derniers jours d'un marché baissier- comme ces derniers mois - typiquement, nous pouvons détecter une augmentation des retraits des exchanges crypto et une réduction des soldes détenus dans ces plateformes centralisées. Étant donné que la conservation des actifs crypto sous la garde d'un tiers est généralement considérée comme plus dangereuse, ce signal est considéré comme haussier car il montre la préférence des investisseurs pour une position longue sur le bitcoin à long terme plutôt que de le conserver sur un compte de trading pour profiter d'opportunités spéculatives à court terme.
Ce phénomène s'accompagne donc d'une augmentation des adresses (retrait de quelques cold wallets cumulés pour remplir de nombreuses adresses uniques contrôlées par des personnes individuelles) et pose les bases d'une appréciation cyclique des prix également basée sur le modèle décrit dans cet article.
Les données de ce graphique et de ce modèle indiquent que le prix du bitcoin pourrait atteindre son prochain plafond à l'automne 2025, à 130 000 dollars, voire plus.
Comme toujours, il est important de noter que ces prévisions ne constituent pas un conseil financier. Elle ne peut être considérée que comme une valeur attendue, basée sur certaines hypothèses, avec un certain degré de confiance. Mais d'autres modèles prédictifs donnent des estimations similaires de croissance des prix. Le récent regain d'intérêt pour cette classe d'actifs de la part d'acteurs institutionnels tels que BlackRock - le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, qui cherche à obtenir l'approbation d'un fonds négocié en bourse sur le bitcoin - pourrait indiquer qu'ils accordent une certaine confiance à ces modèles.
Cet article est destiné à des fins d'information générale et n'est pas destiné à être et ne doit pas être considéré comme un conseil juridique ou d'investissement. Les points de vue, pensées et opinions exprimés ici n'engagent que l'auteur et ne reflètent ni ne représentent nécessairement ceux de Cointelegraph.