L'animosité de l'ensemble du monde des cryptomonnaies se concentre sur Gary Gensler, président de la Securities and Exchange Commission.

Les critiques soutiennent qu'il peint les cryptomonnaies avec un pinceau trop large. Ils affirment qu'il met en lumière des entrepreneurs bien intentionnés en les encourageant à « venir et s'enregistrer », tout en sachant que son processus est conçu pour qu'ils échouent. Ils affirment qu'il sait que de nouvelles règles sont nécessaires, mais qu'il préfère appliquer des règles peu pratiques afin d'étouffer complètement le secteur. Et, bien sûr, sous sa direction, la SEC a déposé une plainte contre Coinbase, arguant que plusieurs cryptomonnaies de premier plan, dont le MATIC (MATIC) de Polygon, le SOL (SOL) de Solana et d'autres, sont des titres, principalement parce que leur émission implique la formation de capital, en dépit de leur nécessité dans le fonctionnement des réseaux sous-jacents.

Et il n'y a pas que des opposants dans la galerie de cacahuètes. La campagne coûte cher aux États-Unis. Les investissements en capital-risque dans l'industrie crypto américaine ont chuté cette année par rapport à l'Union européenne. L'Amérique est en train de perdre son avance, et le temps presse.

L'effet MiCA. La part des investissements en capital-risque dans les projets crypto européens est multipliée par près de 10 en un an - passant d'une part de 5,9 % au 1er trimestre 2022 à 47,6 % au 2e trimestre 2023. La clarté réglementaire attire des capitaux et des entrepreneurs du monde entier. Un grand développement pour la crypto en Europe ! pic.twitter.com/kUVp3rwlg3 - Patrick Hansen (@paddi_hansen) 9 mai 2023

L'explication cynique de la position de Gensler est politique. Gensler a enseigné un cours sur la blockchain au MIT et est enregistré en train d'expliquer comment tous les tokens ne sont pas des titres, il comprend donc vraisemblablement les nuances des actifs numériques. Il joue plutôt les idiots pour soutenir implicitement l'agenda de la sénatrice du Massachusetts Elizabeth Warren, qui mobilise une « armée anti-crypto » et a été officieusement chargée par l'administration du président Joe Biden de définir la politique en matière de cryptomonnaies. Si Joe Biden remporte à nouveau la présidence, cela permettra peut-être à M. Gensler d'être nommé secrétaire au Trésor.

En réponse, les législateurs multiplient les propositions de loi visant à le licencier. Les représentants Warren Davidson et Tom Emmer ont présenté le SEC Stabilization Act, qui propose de démettre M. Gensler de ses fonctions et de restructurer l'agence pour la rendre moins partisane.

Les intermédiaires pour les contrats d'investissement sont tenus de se conformer aux lois sur les valeurs mobilières et de s'enregistrer auprès de la @SECGov. Au lieu de cela, de nombreuses plateformes de cryptomonnaies prétendent que leurs contrats d'investissement sont quelque chose d'autre. La loi se préoccupe de ce qu'est réellement une chose, pas de la façon dont vous l'appelez. - Gary Gensler (@GaryGensler) 27 avril 2023

Ce serait une erreur, non pas parce que M. Gensler a raison, mais parce que ses positions ne sont pas clairement erronées au regard de la législation actuelle.

L'approche américaine du droit des valeurs mobilières repose sur le test de Howey, qui demande si les acheteurs ont une « attente de profit à tirer des efforts d'autrui ». Bien entendu, les attentes des acheteurs peuvent être influencées par l'émetteur, mais elles ne dépendent pas entièrement de lui. Elles peuvent également être influencées par les tendances du marché, la pensée de groupe ou même la fantaisie. L'avantage de cette approche est qu'elle est difficilement manipulable. Mais le coût est un paradoxe du chat de Schroedinger, dans lequel l'acte même de perception par des tiers détermine si un token est une valeur mobilière ou non. Cela décourage la formation de capital en imposant aux entrepreneurs et aux utilisateurs un risque énorme qui échappe par nature à leur contrôle.

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Ce paradoxe est mis en relief par la législation historique de l'UE sur les marchés des actifs crypto (MiCA). La réglementation reconnaît que les tokens utilitaires ne sont pas tous des instruments financiers et prescrit des exigences claires et pratiques en matière de divulgation et de comportement que les projets légitimes sont en mesure de suivre. L'UE définit les valeurs mobilières en se fondant uniquement sur des facteurs contrôlés par l'émetteur, à savoir la structure de l'instrument lui-même et la manière dont il est commercialisé. Cela explique comment le cadre MiCA autorise si proprement les tokens utilitaires alors que les États-Unis peinent à les définir simplement.

Cette différence est vraiment importante. Par exemple, imaginez que vous êtes un entrepreneur émettant un token de gouvernance pour un protocole qui donne aux détenteurs le droit de voter pour des modifications apportées à un logiciel open-source. Dans l'UE, en vertu du règlement MiCA, vous pouvez publier un livre blanc transparent et faire de votre mieux pour contester toute interprétation erronée. Aux États-Unis, vous pouvez faire de même, mais vous n'avez aucune garantie que cela suffise. Si de mauvais acteurs ont conditionné les acheteurs à s'attendre à des profits sur les tokens en général, vous risquez d'être coincé. Et comme chaque nouvelle vague technologique est détournée par des acteurs malveillants comme Sam Bankman-Fried, il y aura toujours des acteurs malveillants qui conditionneront les acheteurs au moment où la formation de capital est la plus importante pour faire avancer la société.

En raison du paradoxe américain, le renvoi de M. Gensler pourrait apporter un soulagement temporaire, mais il ne résoudrait pas nécessairement le problème, qui est un manque de clarté et d'adaptabilité. Rien ne garantit que le remplaçant de M. Gensler parviendra nécessairement à une conclusion différente.

La seule solution globale est une nouvelle législation qui affine la définition américaine d'une valeur mobilière ou qui crée un cadre distinct pour les émetteurs et les exchanges d'actifs numériques. Tant que nous ne verrons pas d'efforts sérieux en ce sens, une épée de Damoclès pèsera toujours sur l'espace crypto américain, toujours à deux doigts de passer d'une élection à l'autre ou d'une chaise à l'autre.

Mark Lurie est cofondateur et PDG de Shipyard Software. Entrepreneur et investisseur en série, il a précédemment fondé deux startups financées par du capital-risque, dont Codex, un registre de titres d'art et d'objets de collection basé sur la blockchain et utilisé dans le monde des ventes aux enchères hors ligne. Il était auparavant investisseur chez Bessemer Venture Partners, où il a notamment investi dans Twilio. Il est actuellement associé chez FJ Labs et membre du conseil d'administration de GMO Trust et de la Foundation for Art and Blockchain. Il est titulaire d'un MBA de la Harvard Business School et d'une licence en économie du Harvard College.

Cet article est destiné à des fins d'information générale et n'est pas destiné à être et ne doit pas être considéré comme un conseil juridique ou d'investissement. Les points de vue, pensées et opinions exprimés ici sont ceux de l'auteur uniquement et ne reflètent ni ne représentent nécessairement ceux de Cointelegraph.