Alors que certains maximalistes continuent d’attendre un afflux massif d’investisseurs particuliers pour valider le sommet du cycle haussier du bitcoin (BTC), la réalité semble bien différente. Selon Ki Young Ju, PDG de CryptoQuant, ces investisseurs seraient déjà présents, mais de manière moins visible. Cette remise en question du timing du bull run par une figure respectée de l’analyse on-chain relance le débat sur la phase actuelle du marché.
Les signaux trompeurs du marché on-chain
Ki Young Ju a récemment mis en garde contre une mauvaise interprétation courante dans la communauté Bitcoin. D’après lui, « l’idée que le cycle n'est pas terminé simplement parce que l'activité on-chain des particuliers est absente doit être reconsidérée. » Il estime que les investisseurs particuliers ne sont pas absents, mais investissent via des canaux invisibles pour les métriques classiques — en particulier les ETF Bitcoin. Cela rend la cartographie de leur activité plus complexe, car « cela ne se reflète pas dans les données on-chain », explique-t-il.
Cette analyse se fonde notamment sur un chiffre clé : selon CryptoQuant, 80 % des flux entrants dans les ETF Bitcoin spot proviendraient d’investisseurs particuliers. Cette donnée, observée depuis octobre dernier par les analystes de Binance, s'est renforcée depuis le lancement des ETF spot début janvier 2024. Ces derniers ont déjà attiré plus de 35,88 milliards de dollars de flux cumulés. Ce basculement vers les ETF aurait fait sortir les capitaux des portefeuilles et exchanges traditionnels, brouillant les indicateurs.
Le bull run du bitcoin est-il déjà terminé ? La thèse controversée de Ki Young Ju
Le 17 mars, Ki Young Ju avait déjà suscité le débat en affirmant que « le cycle haussier du bitcoin est terminé ». Il justifie ce changement de ton par la raréfaction des nouvelles liquidités sur le marché, en grande partie liée à des facteurs macroéconomiques. Il insiste également sur le fait que, malgré son optimisme passé, les signaux sont désormais clairs.
Parallèlement à cette analyse, les indicateurs de sentiment confirment une baisse d’enthousiasme : l’indice Crypto Fear & Greed est retombé à 31 (peur) contre 49 (neutre) la veille. Ces éléments invitent à repenser la chronologie classique des cycles de marché. Si la liquidité est déjà entrée par les ETF, si le sentiment se dégrade, et si les signaux macro freinent les entrées fraîches de capitaux, alors le pic du bitcoin aurait peut-être été déjà atteint.
L’analyse de Ki Young Ju remet profondément en question les outils traditionnels d’interprétation du marché du bitcoin. Le comportement des investisseurs particuliers, désormais absorbé par les produits financiers régulés comme les ETF, échappe de plus en plus aux radars on-chain. Si le sommet est déjà passé, il pourrait inaugurer un cycle baissier atypique, sans euphorie terminale, mais avec une transformation structurelle du profil des investisseurs crypto.