Le bitcoin (BTC) se trouve au début d'un « nouveau régime » après ses gains du début de l'année 2023, et l'année prochaine s'avérera déterminante.

C'est l'avis de Charles Edwards, fondateur du fonds quantitatif Bitcoin et d'actifs numériques Capriole Investments.

À mesure que les comportements d'investissement autour du bitcoin se redressent en fonction des fondamentaux du réseau et de l'évolution des prix, Charles Edwards, peut-être comme de nombreux autres professionnels institutionnels, se prépare à une période de croissance explosive.

Il n'est peut-être pas encore certain que le prix du bitcoin ait atteint son niveau le plus bas, mais pour les investisseurs à long terme, le temps de l'allocation ne fait que commencer, affirme-t-il.

Dans une interview approfondie avec Cointelegraph, Edwards réfléchit aux perspectives du bitcoin et de l'industrie crypto dans les années à venir, et se demande si le rebond de 2023 a du plomb dans l'aile.

En ce qui concerne l'avenir, la réduction de moitié de la subvention des blocs l'année prochaine sera particulièrement importante, car le bitcoin devient, selon lui, « l'actif le plus solide au monde avec certitude ».

Cointelegraph (CT) : La métrique NVT du bitcoin est maintenant à son plus haut niveau depuis deux ans. Vous avez dit que cela « montre des indications de normalisation de la valeur et le début d'un nouveau régime de marché ». Qu'est-ce que le NVT, et pourquoi est-ce important ?

Charles Edwards (CE) : Le NVT est souvent considéré comme la version bitcoin d'un « ratio PE » - une mesure simple de la valeur relative du réseau. Le NVT correspond à la valeur du réseau par rapport à la valeur des transactions. C'est le rapport entre la capitalisation boursière du bitcoin en dollars américains, et le volume moyen de transactions en dollars américains sur 90 jours qui s'écoule par les transactions Bitcoin on-chain.

Le raisonnement est simple. Si le réseau Bitcoin est utilisé pour régler un grand nombre de transactions, alors le réseau devrait avoir plus de valeur. Ainsi, lorsque le NVT est relativement faible, cela signifie que le marché sous-évalue le bitcoin par rapport à la valeur des transactions qu'il règle en toute sécurité.

Une façon d'identifier la valeur relative de NVT est d'utiliser la Dynamic Range NVT ; ceci applique des bandes de Bollinger de deux ans au ratio NVT. Lorsque le NVT atteint la bande inférieure, le bitcoin est historiquement très bon marché (une meilleure valeur d'achat) ; lorsqu'il atteint la bande supérieure, il est relativement cher (un moment pour gérer le risque).

Le bitcoin a passé la majeure partie du second semestre 2022 dans la région comprise entre 16 000 et 20 000 dollars, et pendant cette période, il s'est échangé dans la bande inférieure du NVT - un signal de grande valeur à long terme. En février 2023, le NVT a dépassé la juste valeur. Cela peut être un signal que nous sommes dans un nouveau régime, les premières étapes d'un nouveau marché haussier. Cependant, au moment d'écrire ces lignes, le NVT se rapproche rapidement de la bande de surévaluation. Nous n'en sommes pas encore là, mais nous pourrions connaître une certaine volatilité à court terme.

CT : Dans quelle mesure êtes-vous convaincu que le bitcoin est maintenant dans un « nouveau régime » ou un cycle haussier ?

CE : Il y a de fortes chances que ce soit le début d'un nouveau régime, les premières étapes d'un marché haussier du bitcoin. Nous avons tous les signes d'un tournant typique sur la valeur et le sentiment. Cela ne veut pas dire que je m'attends à ce que le prix augmente de façon spectaculaire à partir d'ici, comme il l'a fait en janvier ; les premiers stades des marchés haussiers du bitcoin impliquent généralement une période de 6 à 12 mois de volatilité et une tendance générale lente à la hausse. Mon scénario de base est une année 2023 positive, avec une croissance cyclique et des rendements plus importants en 2024.

Voici quelques-unes des raisons pour lesquelles je vois un nouveau régime se former aujourd'hui. En janvier 2023 :

  • Nous venons de sortir d'une période de valeur profonde telle que définie par de nombreuses métriques on-chain, notamment le fait que le bitcoin s'échange à son coût électrique pendant deux mois jusqu'en janvier. Historiquement, il s'agit du prix plancher mondial pour le bitcoin, et c'était la deuxième plus longue période passée à son coût électrique dans l'histoire du bitcoin (la première était 2016).
  • Il a complètement éclipsé l'effondrement du prix de la troisième plus grande fraude de tous les temps en seulement deux mois. Malgré la grande perte de richesse de l'industrie pour des millions de personnes, le bitcoin a démontré qu'il ne reste que très peu de vendeurs marginaux, et que le niveau de valeur profonde est trop important pour maintenir des prix aussi bon marché pendant longtemps, indépendamment de nouvelles aussi négatives.
  • Une confirmation technique majeure du prix et un fakeout confirmé au niveau de prix le plus important sur le graphique du bitcoin - l'ancien sommet historique de 20 000 $ et le point de l'effondrement de FTX.
  • Nous avons assisté à un resserrement de 40 % des positions courtes, avec des caractéristiques identiques à celles de l'interdiction du mining en Chine en 2021.
  • Nous sommes entrés dans un nouveau régime d'élan haussier, confirmé par de multiples moyennes mobiles à long terme communément référencées sur les principaux marchés.
  • Nous avons un timing optimal du cycle de halving où le bitcoin atteint généralement son niveau le plus bas (Quatrième trimestre 2022 et Premier trimestre 2023).
  • La chute du cycle du bitcoin a atteint les niveaux typiques de 80 % à la fin de 2022.
  • En novembre/décembre 2022, le sentiment était à son plus bas niveau, et la couverture du marché à son plus haut niveau jamais enregistré.
  • Une pause probable des taux de la Fed et un changement de politique sont attendus en 2023.

CT : Quelle a été la signification de la rupture des 20 000 $ en janvier ?

CE : La rupture des 20 000 $ a été le mouvement de prix le plus important que nous ayons vu depuis le sommet historique de 2021. Les 20 000 $ sont importants pour de nombreuses raisons :

  • C'est le sommet historique de 2017 (précédent cycle Bitcoin).
  • C'est le niveau de prix auquel la fraude FTX a été exposée et auquel le troisième plus grand exchange (et les trois plus grandes fraudes de l'histoire humaine) s'est effondré en 2021.
  • Il s'agit peut-être du niveau de bloc d'ordre de prix le plus important sur le graphique du bitcoin.
  • Il a une signification en tant que support de nombre rond majeur.
  • Il se situe à l'intersection des coûts électriques et des coûts de production du bitcoin - la région où les mineurs de bitcoin deviennent non rentables et le niveau représentant historiquement un plancher de prix.

Lorsque le bitcoin s'est effondré sous les 20 000 dollars en novembre 2022, cela a signifié l'échec d'un support technique majeur. Cela a rendu la plupart des mineurs de bitcoins non rentables, et a été le point culminant de la fraude, de l'effondrement, des faillites et du sentiment négatif dans l'industrie. Nous avons passé deux mois en dessous des 20 000 $ avant qu'un resserrement de 40 % des positions courtes ne nous ramène au-dessus des 21 000 $. D'un point de vue technique, cela représentait une déviation nette sous un support majeur, et c'est un mouvement technique qui représente souvent le début d'une nouvelle tendance dans la direction opposée.

Lorsque le prix d'un actif évolue soudainement dans une direction, puis, peu de temps après, dans la direction opposée, c'est le deuxième mouvement qui a tendance à « tenir » et à générer une probabilité plus élevée d'une nouvelle tendance. La probabilité que le deuxième mouvement soit le bon est nettement plus élevée que celle du premier mouvement. C'est ce qui rend les signaux de fausse alerte de déviation comme celui-ci si puissants - surtout à un niveau aussi important que les 20 000 $.

CT : L'examen minutieux de la solvabilité des exchanges semble s'estomper par rapport aux mois précédents. La débâcle de FTX est-elle derrière nous ?

CE : Je le crois. La situation de FTX était un cas exceptionnel. Ce n'est pas souvent qu'une situation à la Bernie Madoff - une des trois fraudes les plus importantes de tous les temps - se produit. Les gens ont paniqué et ont généralement pris la situation de FTX à contre-pied pour ce qu'elle était : la cupidité exceptionnelle et les activités immorales d'un seul homme, SBF.

Notre secteur a encore beaucoup de travail à faire pour se développer ; la saga SBF a été un événement triste et inutile, mais il ne faut pas la sortir de son contexte.

Nous sommes dans une jeune industrie en plein essor qui évolue à la vitesse de l'éclair, et les choses ont tendance à se briser en cours de route à mesure que nous nous développons. Comme toutes les nouvelles industries avant elle, et le prix des actions de n'importe quelle startup technologique, c'est un tour de montagnes russes. Nous ne pouvons pas nous attendre à ce que le bitcoin et les cryptomonnaies envahissent le monde de la finance en ligne droite ; la volatilité se produit dans les prix, et elle se produit également dans les opérations plus larges à l'échelle. Les meilleures pratiques prennent du temps à être apprises dans un nouveau secteur, et la réglementation prend encore plus de temps à rattraper.

La peur, l'incertitude et le doute (FUD) ont été répandus dans le secteur à propos de diverses autres plateformes. À la fin de l'année 2022, cela a provoqué une ruée sur la plupart des exchanges, qui n'était pas justifiée et qui, en fin de compte, n'était pas un problème pour ces plateformes qui bénéficiaient d'un soutien total. Le risque boursier peut être surveillé en temps réel grâce aux données on-chain, et c'est l'une des raisons pour lesquelles Capriole a vu venir l'effondrement de FTX et l'a évité. Il n'y avait tout simplement pas les mêmes niveaux de risque évident sur les autres plateformes crypto à la fin de 2022.

Néanmoins, il est si important de donner la priorité à la gestion des risques dans tout ce que vous faites dans l'espace crypto. La gestion des risques doit primer sur tout le reste. La distribution des actifs à travers des sources fiables est importante. L'apprentissage de la conservation autonome est important. La sécurité est importante. La surveillance et les rapports on-chain sont importants. Si vous ne pouvez pas gérer activement les risques dans ce secteur qui fonctionne 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, il existe des structures de fonds spéculatifs professionnels et réglementés qui peuvent le faire pour vous. Veillez à toujours faire preuve de diligence raisonnable en matière de cryptomonnaie.

CT : L'épisode FTX a-t-il renforcé ou affaibli le bitcoin ou des altcoins spécifiques, le cas échéant ?

CE : L'épisode FTX a affaibli la réputation institutionnelle du bitcoin et des cryptomonnaies. De nombreuses institutions ont été échaudées. Les grands fonds de pension américains ont également perdu de l'argent sur FTX. Il faut beaucoup de temps à ces types d'entités pour se lancer dans une nouvelle classe d'actifs comme le bitcoin et la crypto, et un événement comme celui-ci les a poussés à mettre le frein à main sur leurs activités d'investissement, en attendant que la mer se calme et que les régulateurs réagissent.

Il est dommage que cela ait temporairement ralenti les mouvements de ces grands acteurs, qui s'appuient sur des réunions trimestrielles du conseil d'administration pour prendre des décisions aussi importantes - mais c'est une grande opportunité pour les petits investisseurs et les family offices plus innovants et agiles.

« Dans le sillage de l'effondrement de FTX, une valeur incroyablement rare a été ouverte pour les investissements à long terme dans le bitcoin en particulier. »

Pour quiconque dispose d'un horizon d'investissement pluriannuel, la barre des 16 000 dollars devraient représenter une excellente opportunité d'allocation à cette classe d'actifs sur la base des données on-chain que nous analysons. Chez Capriole, nous avons été particulièrement enthousiasmés par cela, et avons doublé notre propre investissement dans notre fonds au cours de cette période. Pour les raisons mentionnées ci-dessus, la fourchette de 16 000 à 20 000 dollars était une opportunité d'évaluation unique pour le bitcoin, une opportunité incroyablement rare d'investir dans cette classe d'actifs avec des remises importantes sur la plupart des mesures d'évaluation on-chain.

L'effondrement de FTX a nettoyé le marché de l'effet de levier, des mauvais acteurs, et d'un ensemble d'entités dont la gestion des risques et les opérations étaient médiocres. Le marché a maintenant une ardoise propre pour commencer le nouveau cycle de halving, frais et prêt pour la croissance organique. Les institutions reviendront ; ce n'est qu'une question de temps lorsqu'un secteur multiplie par 10 son nombre d'utilisateurs tous les trois ans. Nous constatons une forte augmentation des investisseurs avisés qui profitent de l'opportunité d'aujourd'hui.

CT : Quel type d'impact l'interdiction des fournisseurs de services de staking de cryptomonnaies aura-t-elle sur le prix du bitcoin et de l'ether ?

CE : C'est difficile à dire avec certitude et cela dépend de l'ampleur de l'interdiction. S'il y a une action réglementaire d'envergure contre le staking, il y aura un impact à court terme sur les prix. Mais cette crainte, comme la plupart des inquiétudes concernant les cryptomonnaies, est surestimée. Il pourrait y avoir des réglementations ou des restrictions dans ce domaine, mais je m'attends à ce que l'impact à long terme soit négligeable.

Il est probable qu'il y aura plus d'exigences sur les entités de staking, y compris le partage des données des régulateurs, ce qui à court terme pourrait réduire la taille du marché, mais à moyen et long terme, cela ne fait que déplacer la décision du staking vers l'utilisateur individuel pour cette plateforme.

Comme nous l'avons vu avec l'interdiction de mining du bitcoin en Chine en 2021, le bitcoin (et les cryptomonnaies) sont trop importants pour qu'un pays puisse en arrêter l'adoption. Le hashrate du bitcoin a rebondi après un effondrement de 50 % en seulement un an. Une interdiction du staking serait plus difficile à mettre en œuvre, serait probablement moins sévère et aurait beaucoup moins d'impact que l'interdiction chinoise.

CT : Quelle est la probabilité que cela se produise ? Pensez-vous qu'une répression générale des rampes d'accès aux cryptomonnaies se profile à l'horizon ?

CE : Les exchanges sont sous le microscope. Il y aura plus de réglementation et plus d'exigences en matière de rapports et de communication pour les exchanges au niveau mondial. De nombreuses petits exchanges ne seront pas en mesure de répondre à ces exigences, et cela consolidera davantage le secteur.

« Je m'attends à ce que tous les grands acteurs finissent par se conformer. »

En novembre 2022, nous avons vu comment chaque grand échange a mis en œuvre la preuve de réserves, en utilisant les données on-chain pour vérifier les avoirs en bitcoins des clients en quelques semaines. Bien sûr, il y a des limites dans cette déclaration, mais qu'une si grande partie de l'industrie mette en œuvre cela à l'échelle mondiale, et si rapidement, montre à quel point cette industrie évolue rapidement, comment la plupart d'entre nous sont ici pour faire le bien et faire la bonne chose. Il faut en faire plus, et ce sera le cas. C'est juste une question de temps et cela fait partie de la croissance naturelle et de l'adoption d'une industrie à l'âge exponentiel.

CT : Quels sont les plus grands dangers pour le potentiel cycle haussier du bitcoin ?

CE : Le risque le plus évident est que les taux d'intérêt augmentent davantage, et beaucoup plus, que prévu. Cela aurait pour effet de comprimer la valeur relative du bitcoin. Toutes choses égales par ailleurs, des taux d'intérêt plus élevés augmentent la valeur relative du dollar pour un investisseur à long terme, et diminuent sans doute la valeur des biens durables comme l'or et le bitcoin.

Cependant, nous prévoyons depuis un certain temps que les hausses de taux s'arrêteront en 2023, et le marché au sens large en tient compte aujourd'hui également. La Fed signale également au marché que le sommet des taux d'intérêt est atteint cette année. La baisse significative de l'inflation que nous observons actuellement a également marqué historiquement le sommet des taux d'intérêt.

Étant donné que nous sommes en fin de cycle économique, que le chômage est à son plus bas niveau depuis plusieurs décennies, et que le ratio dette/PIB est extraordinairement élevé, il n'est tout simplement pas viable de maintenir les taux d'intérêt à des niveaux agressivement élevés aujourd'hui.

Tout ceci fait pencher la probabilité vers une politique d'assouplissement pour soutenir la croissance économique. Ce qui signifie que le bitcoin est positionné pour être l'investissement parfait contre l'assouplissement d'un monde avec une dette et une inflation élevées. Un peu comme dans les années 1970, mais encore plus aujourd'hui.

CT : Quels sont les plus grands vents contraires pour le potentiel cycle haussier du bitcoin ?

CE : En 2024, le bitcoin deviendra avec certitude l'actif le plus solide au monde. Le taux d'inflation du bitcoin tombera à la moitié de celui de l'or, détrônant l'or comme meilleure réserve de valeur. Sans parler de l'amélioration de la portabilité, de la vitesse et de la fongibilité du bitcoin dans un monde numérique.

« Chaque halving entraîne un changement narratif et une courbe d'adoption accrue pour le bitcoin, et celui de 2024 est probablement le halving le plus important que nous verrons jamais. Un point de transition. »

Il convient de mentionner qu'aucun des halving précédents n'a jamais été valorisé, donc je m'attends à ce que les rendements de plusieurs centaines de pour cent se poursuivent ici aussi.

En outre, cette décennie, nous entrons dans la période où la plupart des courbes en "S" d'adoption des technologies deviennent verticales. En d'autres termes, il faut environ 10 ans aux nouvelles technologies pour passer de 0 à 10 % d'adoption (où se trouve le bitcoin aujourd'hui), puis 10 ans de plus pour atteindre une adoption totale.

Étant donné que l'utilisation du bitcoin croît plus rapidement que celle d'Internet à la fin des années 90, tout porte à croire que la prochaine décennie sera incroyable pour le bitcoin. Le contexte macroéconomique mondial semble également devoir soutenir cette courbe d'adoption.

CT : Quelles sont vos mesures préférées à surveiller en ce moment pour anticiper la prochaine évolution du marché ?

CE : Prédire les mouvements à court terme est un travail à plein temps ; nous abordons cela avec des stratégies quantiques entièrement automatisées chez Capriole. Pour les investisseurs qui cherchent à effectuer une allocation sur des périodes de plusieurs années, le meilleur pari est d'essayer d'effectuer une allocation au niveau ou à proximité des creux cycliques, et de réduire une certaine exposition lors des sommets cycliques.

Le bitcoin fonctionne encore beaucoup sur un cycle de quatre ans, entraîné par les halving de quatre ans. Par conséquent, vous disposez généralement d'environ 12 mois de grande valeur à allouer sur le marché et de 6 à 12 mois pour réduire le risque.

« Il ne s'agit pas de chronométrer les creux et les sommets exacts - à moins que vous ne suiviez le marché à plein temps, ce n'est pas la peine ! »

Lorsque vous obtenez une confluence de multiples métriques à long terme, uniquement des métriques qui ont prouvé leur fiabilité à travers des années d'utilisation (sans modification), autrement dit, lorsque vous avez quelque chose d'utile sur lequel agir. En voici quelques-unes que j'aime bien :

  •     Hash ribbons (ayant récemment signalé un achat à 20 000 $)
  •     NVT
  •     Valeur du marché par rapport à la valeur réalisée (MVRV)
  •     Coût de production et coût électrique du bitcoin
  •     Valeur énergétique du bitcoin
  •     Rubans SLRV
  •     Flux de dormance
  •     Vagues de maintien
  •     Profit et perte nets non réalisés (NUPL)

Vous pouvez en savoir plus sur chacun d'eux ici.

Les points de vue, pensées et opinions exprimés ici n'engagent que leurs auteurs et ne reflètent ou ne représentent pas nécessairement ceux de Cointelegraph.