Au cours du marché haussier de 2017, les Initial Coin Offering (ICO) ont fait fureur. Le dernier marché haussier - en 2021 - a été dominé par la croissance de la finance décentralisée (DeFi) et du yield farming. Aujourd'hui, alors qu'un nouveau cycle haussier prend de l'ampleur, 2024 verra l'arrivée d'un large éventail de produits financiers plus sophistiqués. Des produits dérivés complexes aux produits structurés, les instruments et les traders des grands groupes feront leur entrée sur le terrain de jeu des actifs numériques.
Comme nous l'avons vu lors des cycles précédents, l'écosystème crypto a tendance à suivre de près le marché financier traditionnel (TradFi). Après tout, le bitcoin (BTC) a d'abord été conçu comme un système de paiement alternatif. Les ICO ont même emprunté leur nom aux introductions en bourse de la TradFi, qui remontent à 1783.
De son côté, l'écosystème DeFi imite les services financiers traditionnels, tels que le prêt, l'emprunt et la génération de rendement, mais de manière décentralisée. Il semble donc tout à fait naturel que des véhicules financiers plus complexes finissent par être transformés par le Web3.
Le marché des produits dérivés crypto a déjà connu une croissance impressionnante. En novembre, les volumes d'échanges de produits dérivés ont augmenté de 37,3 % en glissement mensuel pour atteindre 2 580 milliards de dollars, soit le niveau le plus élevé depuis mars, bien que leur part du marché global des cryptomonnaies ait chuté de 79,9 % en septembre à 73,3 %. Dans le même temps, l'intérêt ouvert pour les options sur cryptomonnaies a atteint de nouveaux records.
Parallèlement à cette saine reprise, nous assistons également à une sophistication accrue des produits dérivés, comme l'essor des contrats à terme perpétuels décentralisés et des mécanismes novateurs de gestion des risques. Il s'agira d'un domaine clé pour l'innovation à l'aube de la nouvelle année, tandis que nous assisterons également au lancement de nouveaux produits complexes qui imitent les produits traditionnels.
En particulier, nous assisterons à une croissance des options exotiques, des produits structurés et des titres de créance garantis (CDO) dans l'espace crypto. Nous avons assisté à quelques tentatives de CDO crypto - notamment de la part d'Opium Finance en 2021 - tandis que le marché des produits structurés crypto gagne tranquillement du terrain.
Toutefois, ces produits complexes ne représentent encore qu'une petite fraction du marché global des cryptomonnaies. Par exemple, les produits structurés on-chain ne représentent que 0,21 % de la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies, ce qui ouvre la voie à une expansion significative.
Qu'est-ce qui suscitera l'intérêt pour ces produits dérivés innovants ? Je vois trois moteurs clés de cette tendance en 2024 et au-delà. Premièrement, l'intérêt croissant des institutions pour les actifs numériques stimulera naturellement la demande et l'innovation dans ce domaine. Le marché des produits dérivés traditionnels représente une valeur estimée à 10 fois le produit intérieur brut (PIB) mondial, avec des produits dérivés disponibles pour pratiquement tous les actifs imaginables. Le marché des produits dérivés crypto connaîtra un élan de croissance similaire à mesure que les traders sophistiqués s'y engouffreront.
Deuxièmement, lorsque la nervosité induite par le marché baissier des cryptomonnaies s'estompera, les investisseurs chercheront à nouveau à obtenir des rendements exceptionnels sur leurs actifs numériques. Mais cette fois-ci, on peut s'attendre à un intérêt moindre pour le yield farming en raison du risque élevé de piratage. L'attention se portera plutôt sur les produits dérivés et structurés. Ces produits complexes, qui offrent souvent la possibilité de réaliser des rendements très élevés, supérieurs à 100 % du taux annuel moyen, offrent une chose que le yield farming n'offre pas : une protection contre les baisses. Ce qui nous amène à notre dernier point.
Après l'effondrement de Terra, Celsius, FTX et autres en 2022, les investisseurs aguerris cherchent des garanties que leurs actifs ne disparaîtront pas dans une bouffée de fumée. C'est pourquoi les produits offrant une certaine protection du capital semblent attrayants. Les véhicules financiers complexes tels que les produits structurés offrent souvent une protection du capital, certains d'entre eux - comme la structure dite "Shark Fin" - versant même un bonus garanti.
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Les produits structurés permettent essentiellement aux investisseurs de faire une supposition éclairée sur la direction future du voyage de leur actif sous-jacent choisi - dans la crypto, il pourrait s'agir du bitcoin. Dans le cas d'un produit Shark Fin, le fait de bien spéculer peut se traduire par des rendements intéressants. Mais même si l'estimation est fausse, l'investisseur récupère son argent et repart avec un petit bonus. Le seul hic, c'est que son argent peut être converti en actif sous-jacent - comme la conversion du Tether (USDT) en bitcoin - à un prix défavorable. Mais cette pilule est beaucoup moins amère à avaler que, par exemple, le risque de liquidation dans le yield farming.
Cette protection intégrée est exactement ce qui a rendu les produits structurés si populaires sur le marché financier traditionnel, du moins avant que la crise financière ne décime la confiance dans les véhicules d'investissement complexes. Lors de leur lancement dans les années 1990, leur objectif était d'offrir aux investisseurs des résultats risque-rendement sur mesure, ce qui les rendait adaptés à un large éventail de portefeuilles - et ils ont connu un grand succès.
À mesure que le marché des cryptomonnaies mûrit et que l'accent est mis sur des rendements plus prévisibles au sein de portefeuilles diversifiés, ces véhicules auront de nouveau droit à leur heure de gloire. Dans un marché encore sous le choc des événements de 2022, la préservation du capital est devenue beaucoup plus importante pour de nombreux investisseurs, en particulier à mesure que les cryptomonnaies se répandent dans le grand public. La demande stimule toujours l'innovation, et nous nous attendons donc à voir de nouveaux lancements dans l'espace des produits structurés on-chain, ainsi que de nouveaux projets de produits dérivés complexes, ce qui stimulera la croissance rapide des actifs dans ces domaines. Il s'agira de l'une des innovations déterminantes de l'actuel cycle haussier.
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