La tokenisation est le processus qui consiste à convertir un bien ayant une valeur tangible ou intangible en tokens numériques. Les actifs tangibles tels que les biens immobiliers, les actions ou les œuvres d'art peuvent être convertis en tokens. Dans le même ordre d'idées, les actifs immatériels tels que les droits de vote et les points de fidélité peuvent également être convertis en tokens. Les Avios sont un exemple de points de fidélité tokenisés par le secteur traditionnel des cartes de crédit.

Cependant, lorsque les tokens sont créés sur une blockchain, ils ajoutent un niveau de transparence que les itérations précédentes de tokens ne pouvaient pas atteindre. Il y a plusieurs banques qui expérimentent la tokenisation. Mais, avant de plonger dans les cas d'utilisation dans le secteur bancaire, il serait utile de comprendre les avantages qualitatifs que la tokenisation apporte aux services financiers.

Lorsque les grandes institutions financières entrent dans l'espace crypto, elles accordent une attention particulière à des questions telles que la garde et l'analyse et la conformité de la lutte contre le blanchiment d'argent. Aujourd'hui, avec l'effondrement spectaculaire de FTX, les principaux avantages qualitatifs de la tokenisation sont à nouveau sous les projecteurs.

Liquidité

L'immobilier est l'une des classes d'actifs les plus illiquides. Lorsqu'une propriété vaut quelques millions de dollars, son achat et sa vente peuvent prendre du temps. Imaginons maintenant qu'une maison d'un million de dollars soit symbolisée par des tokens, chaque token représentant la propriété du bien. Lorsque ces tokens sont disponibles à l'achat sur le marché, 100 acheteurs peuvent investir chacun 10 000 dollars pour acquérir la propriété.

Cela augmente naturellement la facilité avec laquelle les actifs illiquides peuvent être vendus, car la propriété fractionnée est possible avec les actifs tokenisés. Des sociétés de technologie financière comme Yielders mettent déjà en œuvre la propriété fractionnée de biens immobiliers, sans utiliser la technologie blockchain. De même, les classes d'actifs illiquides comme le capital-investissement et le capital-risque peuvent bénéficier de la tokenisation.

Lorsqu'un actif non liquide, comme l'immobilier ou l'art, est tokenisé, l'ensemble de la classe d'actifs bénéficie de la liquidité créée. Cela permet également de créer un marché secondaire sain, et de créer davantage de données pour une meilleure évaluation de ces actifs. Des plateformes comme Reinno et Realt offrent aux investisseurs mondiaux un accès aux biens immobiliers tokenisés.

En tant que propriétaire immobilier, cela ouvre des options de vente pour une partie seulement de la propriété par le biais de tokens, au lieu de vendre la propriété entière. Du point de vue de l'investisseur, quelqu'un au Brésil avec 1 000 dollars peut investir dans une propriété à Manhattan.

Par exemple, Realt propose aux investisseurs des propriétés sous forme de tokens. Alors que les propriétés répertoriées sur leur plateforme coûtent de plusieurs centaines de milliers de dollars à quelques millions de dollars, elles sont tokenisées et chaque token peut être évalué à moins de 50 dollars. Cela les rend extrêmement abordables pour les investisseurs intéressés dans la plupart des endroits du monde.

De même, la propriété fractionnée de tokens non fongibles (NFT) est en cours de déploiement pour les NFT et les collections d'art les plus coûteux. Grâce à un marché secondaire liquide pour un actif illiquide, la fixation des prix devient également plus facile en raison de la transparence de la dynamique de l'offre et de la demande.

Gestion du risque de liquidité

En plus de ces avantages, la gestion du risque de liquidité au sein des organisations de services financiers peut également bénéficier de la tokenisation. L'effondrement de FTX et l'aide que la tokenisation aurait pu apporter à cet égard sont des exemples très clairs de ces avantages.

L'effondrement de FTX était lié à plusieurs problèmes sous-jacents, dont le moindre n'était pas le fait que son modèle économique utilisait le FTX Token (FTT) volatil comme garantie. Cependant, s'il y avait eu des contrôles et des équilibres en place qui étaient transparents pour les clients, des mesures d'atténuation auraient pu être prises à temps.

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À aucun moment de son parcours, FTX n'a créé de transparence sur le montant des liquidités dont il disposait pour honorer ses engagements. En conséquence, FTX a réussi à réaffecter les fonds des utilisateurs (passif) à ses investissements (actif illiquide). La tokenisation à la fois des actifs et des passifs aurait montré un manque de liquidité en temps réel, et averti le marché de la crise imminente.

Après l'effondrement de FTX, des efforts précipités ont été déployés pour fournir des preuves de réserves de plusieurs exchanges crypto centralisés. Cependant, la preuve des réserves ne fait que montrer qu'une entreprise dispose de certains actifs pour assurer le service de ses dettes.

Une capacité tout aussi importante est la preuve du passif. Si une entreprise peut démontrer de manière transparente qu'elle dispose d'un milliard de dollars de réserves/actifs, mais que son passif, qui pourrait s'élever à 10 milliards de dollars, n'est pas clair pour tout le monde, sa solvabilité est remise en question.

La difficulté de créer une transparence autour du passif est que, souvent, les entreprises se capitalisent par des levées de fonds en monnaie fiduciaire. Comme ces instruments ne sont pas tokenisés, la solvabilité en temps réel ne peut être démontrée. Par conséquent, afin d'éviter un incident du type FTX à l'avenir, les exchanges devront fournir des preuves de l'actif et du passif.

L'un des principaux aspects qualitatifs de la tokenisation qui ressort de la saga FTX est la « preuve de solvabilité ». La transparence qu'apporte la tokenisation peut également aider à évaluer la solvabilité d'une entreprise en temps réel. Si les actifs et les passifs d'une banque peuvent être tokenisés, l'analyse on-chain peut être utilisée pour comprendre si l'entreprise a suffisamment d'actifs pour honorer ses passifs.

Démocratisation

La tokenisation des actifs les rend plus accessibles aux investisseurs particuliers. Dans l'exemple donné précédemment, un investisseur disposant de 10 000 dollars pourrait posséder une part d'une propriété d'un million de dollars située dans un emplacement de choix, et bénéficier d'une hausse de sa valeur. Sans la tokenisation, il ne serait pas en mesure de prendre une part dans des actifs de grande valeur offrant de bons rendements.

C'est particulièrement vrai pour les particuliers fortunés qui veulent avoir accès à des produits réservés aux clients de la banque privée. Par le passé, les produits présentant des profils de rendement intéressants étaient proposés exclusivement aux investisseurs institutionnels. Même les investisseurs fortunés et sophistiqués avaient du mal à avoir accès à ces actifs.

Efficacité

Au fur et à mesure que les entreprises de services financiers et les banques tokenisent leur base d'actifs, la finalité instantanée qu'offre la blockchain peut les aider à voir où ils en sont avec la santé de leur capital en temps réel. Les règlements qui prenaient auparavant deux jours, appelés (T+2), peuvent désormais être instantanés. Cela permet des gains d'efficacité tant au niveau opérationnel que du capital.

Les organisations peuvent évaluer leur niveau précis de capitalisation, et prendre des décisions rapides et rentables pour déployer leur capital. En période de crise du marché, cette même capacité peut aider à gérer le capital et à réduire les risques.

Avec tous ces avantages supposés, pourquoi les banques et les sociétés de services financiers expérimentent-elles la tokenisation ?

JPM Coin

JPM Coin est la solution de JPMorgan pour un stablecoin en dollars américains. Le JPM Coin est actuellement au stade de prototype et est testé pour le transfert d'argent entre les clients institutionnels de JPMorgan. Le JPM Coin pourrait être lancé dans d'autres devises si le prototype en dollars s'avère concluant.

Comme décrit par la banque, les institutions qui participent à cet exercice suivent généralement un processus de transaction en trois étapes.

  1. Les institutions ouvrent un compte de dépôt chez JPMorgan et y déposent des USD. Elles reçoivent un montant équivalent de JPM Coins.
  2. Les institutions peuvent transférer des JPM Coins dans le monde entier à d'autres institutions qui sont clientes de JPMorgan. Il peut s'agir d'une simple opération de change ou d'une opération sur titres payée en JPM Coins.
  3. L'institution destinataire peut échanger les JPM Coins contre des USD.

Les autorités de réglementation n'ont pas encore approuvé le JPM Coin. Ce n'est qu'après l'obtention d'une approbation réglementaire complète qu'il pourra être lancé pour un accès aux particuliers.

La Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC)

La DTCC est une organisation basée aux États-Unis qui agit en tant que société de compensation et de règlement centralisée pour différentes classes d'actifs.

Au quatrième trimestre 2021, la DTCC a annoncé la mise en place d'une plateforme visant à rationaliser l'émission, le transfert et le service des titres du marché privé par le biais de la tokenisation. Outre la mise en œuvre de la plateforme, ils fournissent également une infrastructure de marché commune et des normes à travers les actifs du marché privé.

Comme nous l'avons vu dans les aspects qualitatifs de la tokenisation, les classes d'actifs comme le capital-investissement et le capital-risque peuvent être assez illiquides et inaccessibles. Par conséquent, le marché secondaire des titres privés est assez embryonnaire.

La tokenisation de ces titres et la mise en place de normes de marché pourraient contribuer à améliorer la liquidité au sein de ces classes d'actifs, et également à améliorer l'efficacité des règlements. La DTCC a commencé avec la blockchain Ethereum, mais la plateforme peut être agnostique. Elle prévoit d'offrir un support pour les blockchains publiques et privées en fonction de la demande du marché.

ADDX

ADDX est une startup blockchain basée à Singapour, qui est actuellement pionnière dans les efforts de tokenisation des titres du marché privé pour lesquels les investisseurs accrédités et les investisseurs institutionnels peuvent participer.

Les actifs comprennent des fonds de capital-risque, des fonds de crédit privés, des fonds immobiliers, des obligations ESG et plus encore. L'accès à ces véhicules d'investissement institutionnels était limité à quelques privilégiés dans le passé. Grâce à la propriété fractionnée par la tokenisation, les investisseurs accrédités ayant une valeur nette de 2 millions de dollars singapouriens (1,47 million de dollars) peuvent accéder à ces actifs.

La fin des banques ?

Certains prétendent que les actifs numériques et le Web3 marqueront la fin des banques, mais il est irréaliste de penser que ces institutions financières seront reléguées dans le passé. Pourtant, s'il est probable que les banques resteront fortes, la banque telle que nous la connaissons aujourd'hui est susceptible de changer pour le mieux.

Plusieurs éléments du secteur bancaire pourraient subir des changements de modèle opérationnel et commercial au cours des deux prochaines décennies, largement inspirés par les actifs numériques et leurs principes de conception sous-jacents.