Qu’est-ce qu’une DAO d’investissement ?

Une organisation autonome décentralisée (DAO) qui lève et investit des capitaux dans des actifs au nom de sa communauté est une DAO d’investissement. Les DAO d’investissement exploitent la puissance du Web3 pour démocratiser le processus d’investissement et le rendre plus inclusif.

Les DAO peuvent avoir leurs actions en tokens qui sont cotés sur un exchange de cryptomonnaies. Les règles de la communauté sont convenues et la gouvernance est appliquée par le biais de smart contracts. Les droits de gouvernance (vote) peuvent être répartis au prorata des participations dans la DAO.

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Une organisation décentralisée qui investit dans des cryptomonnaies, des biens immobiliers, des tokens non fongibles (NFT) ou toute autre classe d’actifs présente plusieurs différences fonctionnelles par rapport aux véhicules d’investissement traditionnels. Cela est particulièrement vrai lorsque l’opportunité d’investissement sous-jacente est une startup crypto. Les DAO qui investissent dans des startups diffèrent fondamentalement des sociétés de capital-risque (CR) traditionnelles.

Avant de développer les différences entre les sociétés de capital-risque traditionnelles et les DAO d’investissement, comprenons comment fonctionne le capital-risque traditionnel.

Qu’est-ce que le capital-risque traditionnel ?

Un fonds de capital-risque est fondé et géré par des partenaires généraux (GP). Les commandités sont responsables de la recherche d’opportunités d’investissement, de l’exécution de la diligence raisonnable et de la conclusion des investissements dans une société du portefeuille.

Le capital-risque fait partie de la pyramide des capitaux et agit comme un canal qui permet de trouver efficacement des capitaux auprès de grandes institutions telles que les fonds de pension et les fonds de dotation, et de les déployer dans des sociétés de portefeuille. Ces grandes institutions, les gestionnaires de patrimoine et, dans certains cas, les particuliers qui apportent des capitaux à un fonds de capital-risque sont appelés limited partners (LP).

Le rôle des GP est de s’assurer qu’ils lèvent des fonds auprès des LP, qu’ils trouvent des startups de haute qualité, qu’ils effectuent un contrôle préalable détaillé, qu’ils obtiennent l’approbation du comité d’investissement et qu’ils déploient le capital avec succès. Au fur et à mesure que les start-ups se développent et fournissent des retours aux fonds de capital-risque, ces derniers transmettent ces retours aux LP.

Le capital-risque traditionnel est un modèle fructueux qui a catalysé la croissance de l’internet, des médias sociaux et de nombreux géants du Web2 au cours des trois dernières décennies. Pourtant, il n’est pas exempt de frictions et c’est à celles-ci que le modèle Web3 promet de remédier.

Les défis du capital-risque traditionnel

Aussi efficace que soit le modèle de capital-risque, il a toujours ses problèmes. Il n’est pas très inclusif et la prise de décision est assez centralisée. Le capital-risque est également considéré comme une classe d’actifs très illiquide par les investisseurs institutionnels.

Exclusif

Le modèle de capital-risque n’est pas aussi inclusif qu’il pourrait l’être. En raison du montant des capitaux impliqués et du profil de risque de la classe d’actifs, il n’est souvent viable que pour les investisseurs avertis.

Il est essentiel de veiller à ce que les investisseurs apprécient le profil risque-rendement de leurs investissements. Par conséquent, le capital-risque peut ne pas convenir à tous les investisseurs particuliers. Pourtant, il existe des sous-ensembles de la communauté des investisseurs particuliers qui sont suffisamment sophistiqués pour cette classe d’actifs. Pourtant, il est souvent difficile pour les investisseurs individuels, même sophistiqués, d’être associés dans des fonds de capital-risque.

Cela s’explique soit par le fait que les GP éprouvés sont souvent difficiles à joindre pour les investisseurs particuliers, soit par le fait que l’investissement minimum dans ces fonds est de plusieurs millions de dollars.

Centralisé

Si la participation en tant que LP est exclusive, les décisions d’investissement sont généralement prises par un petit groupe de personnes qui siègent au comité d’investissement du fonds de capital-risque. Par conséquent, la plupart des décisions d’investissement sont fortement centralisées.

Cela peut souvent limiter non seulement l’investissement au niveau mondial, mais aussi la capacité d’identifier les opportunités au niveau local dans le dernier rayon de la planète. Une équipe centralisée ne peut pas tout offrir en termes d’opérations d’investissement et de capacités de déploiement à travers le monde.

Illiquide

L’autre problème majeur du capital-risque traditionnel est qu’il s’agit d’une classe d’actifs illiquide. Les capitaux déployés dans ces fonds sont souvent bloqués pendant des années. Ce n’est qu’au moment de la sortie du fonds de capital-risque, sous la forme de l’acquisition ou de l’introduction en bourse d’une société du portefeuille, que les investisseurs privés peuvent récupérer une partie de leur capital.

Les investisseurs privés continuent d’investir dans la classe d’actifs du capital-risque, car les rendements sont généralement supérieurs à ceux d’actifs plus liquides comme les obligations et les actions cotées en bourse.

Examinons maintenant l’alternative Web3 au capital-risque, les DAO d’investissement.

Avantages des DAO d’investissement

Les DAO réunissent l’éthique du Web3 et la transparence opérationnelle des smart contracts. Les investisseurs qui croient en une thèse d’investissement spécifique peuvent se réunir et mettre en commun leurs capitaux pour former un fonds. Les investisseurs peuvent contribuer de différentes manières à la DAO en fonction de leur goût du risque et leurs droits de gouvernance (vote) sont calculés au prorata de leurs contributions.

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Comment les DAO d’investissement comblent-elles les lacunes du capital-risque traditionnel ? Examinons les différences fonctionnelles.

Accès universel

Les DAO d’investissement permettent aux investisseurs accrédités de contribuer dans toutes les proportions. En vertu de leurs contributions, ces investisseurs sont en mesure de voter sur les décisions d’investissement clés. Par conséquent, les processus d’investissement dans la DAO et de décision sur les investissements dans le portefeuille sont tous deux plus inclusifs.

Le sourcing des transactions peut être décentralisé, tout comme la gouvernance. Imaginez la gestion d’un fonds axé sur la technologie pour les producteurs de café du monde entier. Le fait d’avoir des membres de la communauté du Nicaragua à l’Indonésie aide certainement à trouver les meilleures opportunités d’investissement au bout du monde. Cela permet aux véhicules d’investissement d’être plus spécialisés, plus mondiaux et pourtant très locaux.

Comme ces DAO peuvent être tokenisées, les investisseurs sont en mesure de faire de plus petites contributions. Cela leur permet de choisir entre plusieurs fonds auxquels ils peuvent contribuer et de diversifier leurs risques. En outre, les DAO sont plus ouvertes à recevoir des investissements du monde entier (sauf exception) que le capital-risque traditionnel.

Imaginons un investisseur particulier accrédité disposant de 100 000 dollars et souhaitant s’exposer à des sous-groupes de startups du Web3 et de cryptomonnaies. L’investisseur peut trouver une DAO d’investissement axée sur les NFT, la finance décentralisée, les cryptomonnaies de couche 1 et ainsi de suite, pour répartir son investissement sur toutes ces différentes DAO.

Des investissements liquides

Dans le capital-risque traditionnel, les associés ne sont pas en mesure de liquider leurs positions dans le fonds avant que celui-ci ne propose une sortie. Les DAO d’investissement sous forme de tokens résolvent ce problème. Les DAO d’investissement peuvent avoir un token qui tire sa valeur du portefeuille sous-jacent. À tout moment, les investisseurs qui possèdent ces tokens peuvent les vendre sur un exchange de cryptomonnaies.

En offrant cette fonctionnalité, les DAO d’investissement offrent des rendements similaires à ceux des sociétés de capital-risque traditionnelles, mais avec un risque de liquidité moindre. Cela en fait un meilleur véhicule d’investissement simplement sur la base du profil risque-rendement.

Où est le piège ?

Toute opportunité comporte des risques et vice versa ; les DAO d’investissement ne font pas exception. Malgré leur supériorité structurelle par rapport aux sociétés de capital-risque traditionnelles, certains domaines restent encore flous.

Par exemple, en raison de la nature anonyme des investissements en cryptomonnaies, il est souvent difficile d’identifier la sophistication de l’investisseur. Cela signifie qu’il est plus difficile de protéger les investisseurs contre la prise de risques élevés sur un actif volatile. C’est un espace que les régulateurs cherchent à aborder en régissant la façon dont une DAO se commercialise pour attirer les investisseurs.

La création d’une DAO où le langage juridique est programmé dans des smart contracts pose également des problèmes. Sur les marchés traditionnels, ces véhicules d’investissement sont souvent rédigés à la main par de grandes équipes juridiques. S’appuyer sur des smart contracts pour le faire efficacement présente un risque juridique et technologique.

Cependant, il existe des entreprises comme Doola qui proposent des services pour combler le fossé juridique entre le Web3 et le monde réel. Voici un tableau qui illustre les principales différences entre les deux approches.

Les DAO d’investissement sont encore en cours de développement. Pourtant, le modèle est prometteur. Une fois que les risques juridiques et réglementaires auront été aplanis, les DAO d’investissement pourraient être le modèle que les sociétés de capital-risque traditionnelles adopteront.