Imaginez que vous rentriez chez vous et que vous ouvriez votre réfrigérateur pour y trouver un pot rempli de votre jus de fruit préféré. Après avoir bu une gorgée, vous vous rendez compte que la personne qui a préparé le jus a ajouté trop d'eau et qu'il n'y a pas grand-chose que vous puissiez faire pour arranger les choses - éliminer l'eau du jus est un processus compliqué. Toutefois, si le fabricant de jus a été trop avare en eau, vous pouvez simplement diluer le jus avec de l'eau supplémentaire et profiter d'une boisson rafraîchissante parfaite.
Un phénomène similaire se produit avec le risque des actifs financiers. Si un actif présente trop peu de risques, il est compliqué de « retirer de l'eau » et de le rendre plus risqué, généralement grâce à l'effet de levier. Au contraire, si l'actif est trop risqué, il est facile de le diluer avec des équivalents de trésorerie, tels que les bons du Trésor à court terme.
Les actifs crypto sont apparus comme une nouvelle classe d'actifs au cours des 14 dernières années. Leur popularité croissante a suscité des débats sur leur rôle dans un portefeuille d'actifs traditionnels. La controverse découle en grande partie des préoccupations concernant le niveau de risque associé à ces actifs, qui est nettement plus élevé que celui des actifs traditionnels, même les plus risqués.
Au lieu de se plaindre du risque élevé, on peut ajouter un peu d'eau (par exemple, des bons du Trésor) et vérifier si les actifs crypto dilués s'intègrent bien dans un portefeuille d'actifs traditionnels. C'est précisément ce que nous avons fait. Nous avons pris trois années de données post-pandémiques, du deuxième trimestre 2020 au premier trimestre 2023, pour des indices représentant des actions (mondiales) (l'indice MSCI World), des obligations (mondiales) (l'indice Bloomberg Global Agg Credit Total Return Index Value Hedged USD), des bons du Trésor à court terme (l'indice Bloomberg pour les bons du Trésor américain de 1 à 3 mois), et des cryptomonnaies. L'étape suivante a consisté à ajouter des bons du Trésor aux cryptomonnaies. Nous avons choisi deux parts de crypto pour trois parts de bons du Trésor, ce qui a conduit à des niveaux de volatilité inférieurs au double de ce qui est habituel pour les actions.
Le résultat final est triple : Nous avons pris tous les portefeuilles allant de 1 % à 99 % d'actions, le reste étant alloué aux obligations (un rééquilibrage trimestriel a été utilisé dans toutes les simulations), que nous avons appelés portefeuilles originaux ; nous avons déterminé quelle part de la partie actions pouvait être remplacée par de la crypto ajoutée en maintenant le même niveau de volatilité, ce qui nous a conduits aux portefeuilles finaux ; et nous avons analysé ce qui se passe avec d'autres mesures de portefeuille pertinentes. Le graphique ci-dessous résume les résultats.
La ligne rouge (axe de gauche) indique la quantité de cryptomonnaie (diluée et pure) dans les portefeuilles finaux. Comme on pouvait s'y attendre, plus le portefeuille initial contient d'actions, plus il y a de place pour les cryptomonnaies. La ligne droite indique qu'il existe une relation linéaire (techniquement, une relation affine lorsqu'elle ne passe pas par l'origine) entre ces deux variables, qui peut être trouvée par une simple régression. La régression révèle que la quantité de crypto pure dans un portefeuille final donné est déterminée par cette formule : 0,17 % plus 6,40 % fois la fraction d'actions dans son portefeuille initial respectif. Bien que cette relation soit basée sur ces indices spécifiques, il n'y a aucune raison de s'attendre à des comportements significativement différents pour des portefeuilles avec des allocations différentes en actions et en obligations, ou même pour ceux qui incluent également d'autres classes d'actifs. Cette formule peut donc être considérée comme une règle générale pour dynamiser un portefeuille en remplaçant les actions par des cryptomonnaies.
Mais quel est l'impact de l'échange d'actions contre des cryptomonnaies diluées ? La ligne bleue du graphique ci-dessus (axe de droite) nous donne quelques indications. Malgré la faible proportion de crypto dans le portefeuille, il y a des gains substantiels dans les rendements ajustés au risque (mesurés par le ratio de Sharpe), allant de 0,05 à 0,25. Cela indique que les portefeuilles finaux ont généré des rendements nettement plus élevés que leurs homologues initiaux, tout en conservant le même niveau de volatilité. En outre, le graphique montre que plus on ajoute de cryptomonnaies au portefeuille, plus l'augmentation du ratio de Sharpe est importante.
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Pour donner plus de couleur à ces chiffres, nous pouvons prendre l'exemple d'un portefeuille traditionnel composé de 60 % d'actions et de 40 % d'obligations. Ce portefeuille a rapporté 7,6 % par an au cours de notre période d'analyse, avec une volatilité annualisée de 11,4 %, ce qui donne un ratio de Sharpe de 0,59. En utilisant la formule, le portefeuille final comprend 4 % de cryptomonnaies (0,17 % + 6,40 x 60 % = 4 %), 6 % de bons du Trésor (4 % x 1,5 = 6 %), 50 % d'actions (60 % - 4 % - 6 % = 50 %) et 40 % d'obligations. Comme prévu, la volatilité est la même que celle du portefeuille initial, mais le rendement est passé à 10,2 %, ce qui donne un ratio de Sharpe de 0,82, soit 1,4 fois plus élevé.
Comme l'indiquent ces simulations, la discussion ne devrait pas porter sur la question de savoir s'il y a une place pour les cryptomonnaies dans un portefeuille d'actifs traditionnels. Nous devrions plutôt discuter de la meilleure façon d'allouer cette classe d'actifs. La formule ci-dessus résume une approche simple qui donne de bons résultats. Si vous êtes encore sceptique à l'idée d'investir dans les cryptomonnaies, prenez un verre de votre jus préféré avec la bonne concentration d'eau et réfléchissez-y en buvant.
Cet article a été rédigé à des fins d'information générale et ne doit pas être considéré comme un conseil juridique ou d'investissement. Les points de vue, pensées et opinions exprimés ici n'engagent que l'auteur et ne reflètent ni ne représentent nécessairement les points de vue et opinions de Cointelegraph.