Le grand exchange crypto américain Coinbase a vu sa notation de crédit émetteur à long terme abaissée de BB+ à BB par l'agence de notation S&P Global après la publication de ses derniers résultats cette année.
L'agence a confirmé l'abaissement de la notation de crédit dans une note jeudi, en mettant en avant comme facteur déterminant les performances moins bonnes de Coinbase au deuxième trimestre 2022. L'intensification du risque concurrentiel dans le secteur des échanges de cryptomonnaies a également été évoquée, Coinbase ayant perdu des parts de marché au profit de ses concurrents cette année
« Les perspectives négatives reflètent les incertitudes sur la durée du ralentissement du marché des cryptomonnaies et la capacité de la société à fonctionner efficacement en gérant les dépenses d'exploitation avec prudence ».
L'abaissement de la notation de crédit traduit également la possibilité d'une « future détérioration de la part de marché » engendrée par le paysage concurrentiel et le risque réglementaire. L'agence de notation a observé que le volume total de trading chez Coinbase a baissé de 30 % par rapport au trimestre précédent, alors que le volume total de trading au comptant de cryptomonnaie sur tous les sites n'a baissé que de 3 %, ce qui a conduit à une baisse de la part de marché.
La note concède que le trading au comptant est devenu plus concentré entre les teneurs de marché et les sociétés de trading à haute fréquence, parmi lesquels Coinbase détient une part de marché beaucoup plus faible.
Le marché baissier des cryptomonnaies en cours a également laissé des traces, S&P Global faisant ressortir que le total des actifs sur Coinbase a baissé de 63% au premier trimestre, pour atteindre 96 milliards de dollars, ce qui s'explique par l'affaiblissement des valeurs des cryptomonnaies et les sorties nettes des clients institutionnels.
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La décision de Binance de supprimer ses frais de trading de bitcoins dans le monde entier a également conduit l'agence de notation à penser que Coinbase pourrait être contrainte de revoir ses propres structures de frais, qui demeurent une importante source de revenus pour la société :
« À notre avis, des frais de trading plus élevés chez Coinbase par rapport aux pairs, combinés à des mesures tarifaires aussi agressives prises par les concurrents, pourraient accroître le risque de compression des frais dans son circuit de détail (qui a généré environ 80 % des revenus totaux de la société au premier semestre 2022) ».
Les pressions réglementaires constituent également une source de préoccupation, étant donné que Coinbase fait actuellement l'objet d'enquêtes concernant ses programmes de staking et la classification de divers tokens de cryptomonnaie cotés. Un ancien employé de Coinbase a également été accusé de fraude sur les titres par la SEC américaine en juillet 2022, ce qui met l'exchange encore plus sous surveillance.
En dépit de l'abaissement de la notation de crédit, S&P Global s'attend à ce que Coinbase maintienne un « niveau de risque globalement faible » et ce, même si des facteurs macroéconomiques ont exacerbé le récent repli du marché des cryptomonnaies.