Les Net Asset Values (NAV), ou valeurs nettes d’actifs, des Digital Asset Treasuries (DAT) ont plongé. Toutefois, cette chute ne serait pas aussi catastrophique qu’elle en a l’air. Elle pourrait même représenter une opportunité pour les investisseurs avertis, selon le rapport de 10x Research publié vendredi par Cointelegraph.
« L’ère de la magie financière touche à sa fin pour les sociétés de trésorerie Bitcoin », ont écrit les analystes.
« Ces entreprises ont créé des milliards de richesse fictive en émettant des actions bien au-dessus de la valeur réelle de leurs bitcoins — jusqu’à ce que l’illusion se dissipe », poursuivent-ils.
Dans ce « tour de magie », les DAT auraient en réalité transféré la richesse des investisseurs particuliers — qui payaient leurs actions bien trop cher — vers les entreprises elles-mêmes, lesquelles accumulaient du Bitcoin réel. Résultat, les actionnaires ont perdu des milliards, pendant que les dirigeants augmentaient leurs avoirs en BTC.
Les chercheurs citent notamment Metaplanet, la quatrième plus grande société détenant du bitcoin, comme exemple de ce mécanisme. L’entreprise est passée d’une capitalisation boursière de 8 milliards de dollars, soutenue par seulement 1 milliard de dollars en bitcoin, à une capitalisation de 3,1 milliards adossée cette fois à 3,3 milliards en BTC.
Une bulle semblable chez Strategy
Les particuliers ont parfois payé leurs actions deux à sept fois la valeur réelle du bitcoin détenu par ces sociétés, durant la période d’euphorie.
Aujourd’hui, ces primes ont disparu. Beaucoup d’actionnaires se retrouvent perdants, tandis que les entreprises ont transformé ce capital gonflé en véritables réserves de BTC.
Les analystes établissent un parallèle avec Strategy, la société dirigée par Michael Saylor, qui a connu un cycle d’expansion et de contraction similaire de sa valeur nette d’actifs. Cette volatilité a ralenti ses achats de Bitcoin, notent-ils.
« Avec des NAV totalement revenus à la normale, les investisseurs particuliers ont perdu des milliards — et beaucoup manquent désormais de conviction pour renforcer leurs positions », écrivent-ils.
Une opportunité pour une nouvelle génération de gestionnaires d’actifs Bitcoin
Cette normalisation des NAV crée selon 10x Research un point d’entrée rare pour les investisseurs sophistiqués. Les sociétés dont les actions se négocient désormais au niveau ou en dessous de leur valeur nette d’actif offrent une exposition directe au bitcoin, avec un potentiel de rendement supplémentaire lié à leurs activités de trading.
Cette phase d’assainissement du marché permet aussi de distinguer les vrais opérateurs des simples machines marketing. Les entreprises capables de survivre à cette transition seront solides, expérimentées et bien capitalisées, prêtes à générer des rendements réguliers — formant ainsi une nouvelle catégorie de gestionnaires d’actifs bitcoin.
Les analystes concluent :
« Le bitcoin continuera d’évoluer, et les sociétés de trésorerie d’actifs numériques disposant d’une base de capital solide et de dirigeants compétents en trading pourraient encore générer des performances significatives. »
Les actions de Strategy et Metaplanet plongent
Le titre de Strategy (MSTR) a gagné 2 % vendredi pour clôturer à 289,87 dollars. Cependant, il a reculé de 39 % depuis son record historique de 473,83 dollars atteint en novembre 2024, selon les données de Google Finance.
De son côté, Metaplanet (MTPLF) a chuté de 6,5 % hier à la Bourse de Tokyo, tombant à 402 yens (2,67 $), soit une baisse de 79 % depuis son pic de la mi-juin à 1 895 yens (12,58 $).
