Basée à Tokyo, la société japonaise Metaplanet, est l’un des plus grands détenteurs publics de bitcoin au monde. Sa valorisation a récemment glissé sous la valeur totale de ses réserves de BTC, une première dans son histoire.
Selon les données officielles, le ratio mNAV (market to Bitcoin net asset value) — qui compare la valeur de l’entreprise à celle de ses avoirs en bitcoin — est tombé mardi à 0,99, une première historique.
Depuis la mi-juin, ce ratio a chuté de plus de sept points. Sur la même période, l’action Metaplanet (3350) a perdu 75 % de sa valeur, passant d’un sommet de 1 895 yens japonais (environ 13 dollars) à 3,20 dollars mardi, selon les données de TradingView.
La chute du mNAV sous la barre de 1 intervient après la suspension des achats de Bitcoin par la société pendant deux semaines. Le dernier achat de BTC avait été annoncé le 30 septembre.
Pourquoi le mNAV est-il important ?
Contrairement à la valeur nette d’actif (NAV) classique, le mNAV mesure le rapport entre la valeur d’entreprise et la valeur des avoirs en Bitcoin. Il permet aux investisseurs d’évaluer la perception du marché vis-à-vis de la société par rapport à la valeur de ses réserves de BTC, explique le site BitcoinTreasuries.NET.
Dans ce calcul, la valeur d’entreprise inclut la capitalisation boursière de toutes les actions de classes A et B, la dette totale et la valeur notionnelle des actions préférentielles perpétuelles, moins la trésorerie disponible.
Lorsqu’un mNAV passe sous 1, cela signifie que la société se négocie avec une décote par rapport à la valeur de ses avoirs en Bitcoin. Ce signal peut traduire des inquiétudes du marché concernant son endettement, son modèle opérationnel ou d’autres risques.
« Il ne s'agit pas d'un substitut aux états financiers vérifiés, mais d'un indicateur de haut niveau permettant d'évaluer dans quelle mesure la valorisation de l'entreprise est influencée par sa trésorerie en BTC par rapport à d'autres facteurs », explique BitcoinTreasuries.NET.
Metaplanet détient 3,5 milliards de dollars en bitcoin
Le mNAV de Metaplanet est tombé à 0,99 alors que la société détient 30 823 BTC (soit environ 3,5 milliards de dollars) à son bilan, après l’acquisition de 5 268 BTC le 30 septembre.
Cette baisse intervient un an après le tout premier achat de Bitcoin par Metaplanet, le 22 juillet 2024, qui avait immédiatement déclenché une flambée de son cours en Bourse.
À l’époque, cette première acquisition avait propulsé le mNAV de Metaplanet à un record historique de 22,59 dès le 24 juillet, un niveau jamais retrouvé depuis.
La chute du mNAV de Metaplanet est-elle un échec ?
Les observateurs du marché sont partagés face au fait que la valeur d’entreprise de Metaplanet soit désormais inférieure à celle de ses avoirs en bitcoin.
« Le fait que Metaplanet se négocie sous la valeur de son bitcoin ne signifie pas un échec. Cela montre surtout que le marché comprend encore mal le modèle des trésoreries Bitcoin, » a déclaré Jad Comair, PDG de Melanion Capital, à Cointelegraph.
« C’est le même type de méprise qui a poussé certains investisseurs à shorter Tesla à ses débuts : ils voyaient un simple constructeur automobile au lieu d’une révolution énergétique,» poursuit Comair en ajoutant :
« La même chose se produira ici. Lorsque le marché comprendra la puissance réflexive des trésoreries Bitcoin, ces décotes se transformeront en primes durables. »
De son côté, Mark Chadwick, analyste actions chez Smartkarma, estime que cette évolution du mNAV illustre un refroidissement général de la tendance des trésoreries Bitcoin.
« Je vois ce repli des actions liées aux trésoreries crypto comme l’éclatement d’une bulle », indique-t-il. Toutefois, il ajoute que les investisseurs à long terme favorables au bitcoin pourraient considérer la situation actuelle comme une opportunité d’achat.
Cointelegraph a contacté Metaplanet pour recueillir un commentaire sur la baisse de son mNAV et ses implications potentielles, sans réponse au moment de la publication.
Metaplanet n’est pas la seule société de trésorerie Bitcoin à connaître une baisse de son cours. Strategy, la société dirigée par Michael Saylor et plus grand détenteur public de Bitcoin avec 640 250 BTC, a vu la valeur de son action de classe A chuter d’environ 30 % depuis juillet.