On pense depuis longtemps que les investisseurs possédant des connaissances internes contribuent à la volatilité des prix des cryptomonnaies, et un certain nombre d’articles universitaires ont été publiés sur ce sujet. C’est pourquoi l’intention de Coinbase de publier régulièrement à l’avance un catalogue de tokens en cours d’évaluation pour être listés sur sa plateforme d’échange de premier plan est digne d’intérêt.
Les plans de Coinbase, annoncés dans un blog le 11 avril, ainsi que 50 projets de cryptomonnaie « à l’étude » pour le deuxième trimestre 2022, pourraient contribuer à atténuer la spéculation omniprésente qui entoure les tokens à faible capitalisation. En même temps, cela peut contribuer à atténuer les préoccupations du secteur concernant l’« asymétrie de l’information », qui se produit généralement lorsque l’une des parties à une transaction, le vendeur, par exemple, est beaucoup mieux informée que l’autre partie à la transaction, dans notre exemple, l’acheteur.
La pré-liste de la semaine dernière (qui comprenait 45 tokens ERC-20 sur le réseau de la blockchain Ethereum et cinq tokens SPL sur le réseau Solana, ainsi que les futures listes de tokens) est destinée à « accroître la transparence en fournissant autant de symétrie d’information que possible », a expliqué la plus grande bourse de cryptomonnaie des États-Unis.
Mais cela va-t-il vraiment aplanir le terrain de jeu des crypto-investisseurs ? « Cela peut être un pas dans la bonne direction », a déclaré à Cointelegraph Lennart Ante, cofondateur de Blockchain Research Lab GmbH et auteur d’un document de recherche sur l’asymétrie d’information dans les transactions en bitcoin (BTC). « En théorie, cela réduit l’asymétrie de l’information et, par conséquent, l’effet de prix au moment de la cotation. »
« Plus de transparence est toujours la bienvenue, évidemment », a déclaré à Cointelegraph Daniele Bianchi, professeur associé en finance à la School of Economics and Finance de la Queen Mary University of London, qui a publié des recherches sur les fluctuations des prix des cryptomonnaies. Cela dit, « les asymétries d’information et la sélection adverse sont toujours omniprésentes sur les marchés des cryptomonnaies », et cela ne devrait pas changer de sitôt.
En effet, un jour à peine après l’annonce de la cotation de Coinbase, des rapports ont fait surface au sein de l’immense communauté Crypto sur Twitter. Selon ces rapports, un détenteur de wallet en cryptomonnaie, probablement un initié, avait sans doute connaissance des nouveaux candidats à la cotation de Coinbase, et aurait réalisé un joli profit en négociant certains de ces tokens. Selon l’influenceur de cryptomonnaie Cobie :
« J’ai trouvé une adresse ETH qui a acheté des centaines de milliers de dollars de tokens en exclusivité dans le post de la liste des actifs de Coinbase environ 24 heures avant sa publication, lol. »
De nouvelles distorsions dues aux investisseurs institutionnels ?
Quoi qu’il en soit, l’annonce de Coinbase rappelle que le secteur continue de se débattre avec le problème de l’information asymétrique, ou déséquilibrée, et elle soulève des questions.
Les asymétries d’information sont-elles vraiment à l’origine des énormes variations de prix des cryptomonnaies, comme on le croit généralement ? Si c’est le cas, est-ce que cela sape la confiance des investisseurs dans le système ? Si quelque chose ne va pas, qu’est-ce qui pourrait aider à réparer les choses ? Et l’annonce récente de Coinbase n’est-elle pas encourageante de la part d’un poids lourd reconnu du secteur ?
L’asymétrie de l’information est un véritable problème dans le secteur de la cryptomonnaie, en raison d’une capitalisation boursière relativement faible, d’une structure de propriété concentrée et d’une structure de marché très fragmentée et multiplateforme, a déclaré M. Bianchi. En outre, ce ne sont plus seulement les « baleines » et les mineurs de cryptomonnaie qui peuvent manipuler les marchés, a-t-il déclaré à Cointelegraph :
« Le paysage de l’investissement est en train de changer et davantage d’investisseurs institutionnels, spécialisés ou multi-actifs, arrivent sur le marché. En d’autres termes, il y a un nouveau type de shérif en ville, capable de profiter des investisseurs de détail naïfs. »
Le faible niveau de liquidité de nombreux projets de cryptomonnaie les rend vulnérables à la manipulation des prix, a ajouté Bianchi. « La liquidité est la clé ici. En dehors du top 100 par capitalisation boursière, une transaction de quelques millions de dollars US peut facilement générer des fluctuations de prix importantes aux dépens des traders de détail qui ont généralement de mauvaises compétences en matière de market timing. »
D’autres abondent dans le même sens. « Le marché des cryptomonnaies est, en fait, l’environnement parfait pour exploiter l’information asymétrique », a déclaré à Cointelegraph Raj Kapoor, fondateur de l’India Blockchain Alliance, étant donné qu’« il n’est pas complètement transparent et fait partie d’un écosystème fragmenté. » Il s’agit plutôt d’un mélange de courtiers en ligne, de bourses de pair-à-pair et de grandes bourses qui fournissent des liquidités à leurs homologues plus petits. Kapoor ajoute :
« Ceux qui ont l’information et peuvent contrôler le marché, gagnent de l’argent et font monter les prix. Une réglementation incohérente et non alignée des échanges de cryptomonnaie favorise cet environnement. »
« Il y a presque toujours un cercle de personnes qui ont l’information à l’avance et qui peuvent ou pourraient agir en conséquence », ajoute Ante. Cela inclut des événements tels que les cotations boursières, les changements réglementaires ou même les tweets de personnes influentes comme Elon Musk.
« L’une des plus grandes asymétries est que les développeurs anonymes connaissent leur propre identité et leurs intentions, mais pas les acheteurs », a déclaré Douglas Horn, architecte en chef de Telos, une plateforme blockchain, à Cointelegraph.
« Un autre type est la manipulation du marché par les baleines qui savent que leurs grands murs de vente sont juste là pour écraser le prix afin qu’ils puissent finir par acquérir plus d’une pièce sans aucun nouvel investissement, mais la majorité des investisseurs ne le savent pas. Ces deux situations provoquent de fortes variations de la valeur du marché », a déclaré Horn.
Mais, est-ce vraiment problématique ? Après tout, les cryptomonnaies ne sont qu’un petit sous-ensemble d’un système financier traditionnel beaucoup plus vaste, dans lequel les déséquilibres d’information prolifèrent depuis plusieurs décennies.
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Au cœur de la finance traditionnelle
« Les asymétries d’information sont au cœur des marchés financiers », a déclaré à Cointelegraph James Angel, professeur associé à la McDonough School of Business de l’université de Georgetown. Selon lui, il existe « d’énormes asymétries » entre les émetteurs de produits et les investisseurs, les courtiers et les clients, ainsi que sur les marchés de négociation :
« Les actions ont toujours été extrêmement volatiles et le seront toujours pour une raison simple : Personne ne sait ce qu’elles valent vraiment, car personne ne sait ce que l’avenir nous réserve. »
Il en va de même pour les cryptomonnaies. Selon M. Angel, leurs variations de prix gigantesques sont un « artefact naturel » de l’incertitude quant à la valeur réelle des tokens, ce qui n’est pas si inhabituel étant donné que nous sommes au milieu d’une révolution technologique. En effet, « nous avons l’impression de revivre l’année 1999 », a-t-il déclaré, faisant référence au boom des dot.com, lorsque les actions technologiques ont connu une croissance exponentielle.
Aujourd’hui, il y a beaucoup de nouveaux « entrants prometteurs » dans l’espace cryptomonnaie, a poursuivi Angel, et tous ne réussiront pas. « Le temps nous dira lesquels d’entre eux seront le prochain Google ou le prochain Pets.com. Compte tenu de l’absence de réglementation, il y a sans doute aussi beaucoup de détournements de fonds. »
Selon Kapoor, l’asymétrie de l’information reste un problème important pour l’industrie de la cryptomonnaie. De nombreux marchés matures, centralisés et traditionnels, comme les actions, sont alignés de manière symétrique, a-t-il dit. « Ce n’est pas le cas du trading en cryptomonnaie ». Les marchés de la cryptomonnaie ont une « structure multiplateforme très fragmentée ; le problème n’est pas prêt de disparaître. »
D’autres suggèrent cependant que Cryptoverse, avec ses grands registres numériques distribués qui sont ouverts à tous, est moins criblé d’asymétries d’information que la finance traditionnelle.
Oui, « les asymétries d’information sont une partie intrinsèque des marchés pour les actifs à valeur incertaine », et cela inclut de nombreux projets de cryptomonnaie, a déclaré à Cointelegraph Emiliano Pagnotta, professeur associé de finance à l’Université de gestion de Singapour. Pour lui, les projets blockchain diffèrent toutefois aussi des entreprises traditionnelles :
« Une cryptomonnaie comme le bitcoin n’est pas soumise à des informations asymétriques sur les flux de trésorerie, les décisions de gestion, les fusions, les bénéfices ou plusieurs variables essentielles affectant les titres des entreprises. »
Le bitcoin et l’ether (ETH) ont également évolué dans le cadre d’un processus transparent et ouvert, a ajouté Pagnotta, les mises à jour et les innovations étant discutées ouvertement des mois, voire des années à l’avance.
Cela dit, les faiblesses n’ont pas été complètement éliminées, et « il peut encore y avoir des informations asymétriques importantes liées à des facteurs externes tels que la réglementation. Par exemple, les fonctionnaires chinois avaient connaissance à l’avance de la décision de réprimer toutes les activités de mining de bitcoin avant l’annonce correspondante au cours du premier semestre 2021. »
Cela, vraisemblablement, aurait donné aux fonctionnaires ou au gouvernement une occasion de décharger leurs avoirs en BTC avant que les prix du marché ne s’effondrent. Pagnotta ajoutera qu’à son avis, « L’incertitude réglementaire est probablement l’obstacle le plus critique à la confiance des investisseurs ».
Coinbase met-il tout le monde sur un pied d’égalité ?
Que dire de l’annonce par Coinbase de 50 projets de cryptomonnaie qui pourraient se diriger vers une cotation au deuxième trimestre sur sa bourse : est-ce un coup porté dans l’intérêt de la transparence ?
C’est « un pas dans la bonne direction », a déclaré Pagnotta, qui contribue à corriger les déséquilibres en matière d’information. Jusqu’à présent, il est courant pour les investisseurs d’ouvrir des comptes boursiers « simplement pour avoir accès à un token non coté sur leur bourse principale », a-t-il déclaré. Cette procédure est lourde, prend du temps et n’est pas très efficace.
« Pour le grand public, cela ne changera pas beaucoup la situation », a opiné Bianchi. Lorsqu’une pièce de monnaie figure sur la préliste de Coinbase, les traders algorithmiques ou les teneurs de marchés peuvent toujours « devancer les investisseurs particuliers et prendre des bénéfices sans nécessairement attendre le fameux “effet Coinbase”. » En conséquence, il faut plus de transparence dans le processus de cotation, bien sûr, « mais cela ne résout pas le problème. »
Quant aux rapports selon lesquels quelqu’un, peut-être un employé, aurait effectué des transactions avant la publication du blog du 11 avril, Horn a déclaré qu’il n’y a vraiment pas grand-chose à faire sur des actions comme celles-ci. « Les listes de grandes entreprises comme Coinbase ont toujours été d’excellentes opportunités pour les délits d’initiés, car les transactions anonymes sont facilement accessibles, ce qui rend l’application impossible. » Ce n’est pas une situation idéale, mais elle ne peut pas être facilement arrêtée « donc il n’y a pas beaucoup d’intérêt à s’énerver sur ce sujet. »
Coinbase pourrait faire quelques petites choses. « Ils peuvent éventuellement s’engager publiquement à pénaliser/renvoyer tout employé pris en train de trader avant la liste de publication s’ils ne le font pas encore », a déclaré Pagnotta. Ils peuvent également restreindre les actifs sur lesquels les employés peuvent investir et d’autres choses de ce genre.
Une réglementation accrue serait-elle utile ? En fait, « ce type d’opérations ne relève pas du champ d’action des organismes de réglementation, à mon avis », a déclaré Pagnotta, notant que la définition américaine du délit d’initié (la règle 10b-5 du U.S. Securities Exchange Act de 1934) exige « l’achat ou la vente [d’une] valeur mobilière », et qu’à l’heure actuelle, les tokens ERC-20 « ne sont pas une valeur mobilière enregistrée ». En d’autres termes, les règles américaines en matière de délit d’initié peuvent ne pas s’appliquer.
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Ce qu’il nous faut : plus d’adoption, volume d’échanges
Dans l’ensemble, le secteur de la cryptomonnaie pourrait avoir du mal à éliminer l’asymétrie d’information à court terme sans perdre la nature décentralisée des marchés de cryptomonnaie. Une plus grande transparence, comme celle offerte la semaine dernière par Coinbase, est utile, mais elle ne peut pas tout faire.
Cependant, les perspectives à plus long terme peuvent être plus positives « avec plus d’investisseurs professionnels arrivant sur le marché et les régulateurs assumant une surveillance plus étroite », a déclaré Bianchi à Cointelegraph, ajoutant :
« Nous avons besoin de plus d’adoption, de moins de concentration de la propriété et de plus de volume d’échanges pour améliorer le processus de découverte des prix et la qualité du marché dans son ensemble. »