Telle une pandémie, l'inflation s'est répandue dans le monde entier, assombrissant l'avenir d'une sombre incertitude.
Le désaccord sur la meilleure façon de gérer la flambée des prix au Royaume-Uni a failli provoquer l'effondrement de son économie, et a conduit à la démission du Premier ministre Liz Truss après seulement 44 jours de mandat. Actuellement, au moins dix économies émergentes sont en situation d'hyperinflation, et d'autres devraient suivre. De plus, le Federal Open Market Committee (FOMC), l'organe de la Réserve fédérale américaine chargé de maintenir la stabilité des prix, vient d'annoncer une hausse des taux d'intérêt alors que le produit intérieur brut redevient positif, ce qui laisse présager des problèmes d'inflation à venir.
La lutte mondiale pour réduire l'inflation est la preuve tangible que les outils des banques centrales d'hier sont inadaptés aux problèmes monétaires d'aujourd'hui. Néanmoins, l'espoir d'un lendemain plus radieux et durable pourrait se trouver dans une technologie à laquelle les responsables politiques s'attendent le moins : les blockchains.
En tant que monnaie de réserve de facto du monde, tous les pays comptent sur le dollar américain pour leurs échanges commerciaux. Lorsque les temps sont bons, cela semble convenir à tout le monde. Mais en période de forte inflation, le pouvoir d'achat des dollars chute brutalement, obligeant les autres pays à acheter plus de dollars pour maintenir la stabilité. Cependant, les périodes de forte inflation intérieure sont précisément celles qui obligent la FED à réduire la liquidité du dollar par des hausses de taux d'intérêt, ce qui a pour effet d'entraver les achats internationaux de dollars. Ce dilemme entre l'atténuation des pressions inflationnistes nationales et la satisfaction des besoins en liquidités du monde est appelé le dilemme de Triffin. Il se pose chaque fois qu'une monnaie nationale basée sur le crédit, comme le dollar américain, est utilisée comme réserve mondiale.
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En termes pratiques, une politique monétaire altérée par le dilemme de Triffin provoque des crises financières qui prennent naissance dans les pays développés avancés et se propagent rapidement dans le monde entier. (Le dilemme de Triffin ne déclenche pas une forte inflation dans les économies avancées. Au contraire, il agit comme un accélérateur, comme l'essence, qui propage une forte inflation partout, rapidement). Ces crises nuisent de manière disproportionnée aux pauvres, effaçant de manière spectaculaire les nombreux progrès réalisés en matière d'équité, de sécurité économique et de réduction de la pauvreté pendant les années d'expansion, et entraînant invariablement la fin de la croissance mondiale dans une crise mondiale. Ce cycle répétitif d'expansion et de récession, où de grands pas en arrière sont faits après chaque bond en avant, met en évidence le besoin crucial de réformer et de moderniser notre système monétaire international.
Il est intéressant de noter que nous savions comment résoudre la contagion inflationniste liée au dilemme de Triffin bien avant que Robert Triffin n'identifie le phénomène dans les années 1960. Lors de la conférence de Bretton Woods qui a suivi la Seconde Guerre mondiale, John Maynard Keynes a expliqué que l'inflation mondiale de l'époque de la dépression pouvait être gérée efficacement en évitant l'utilisation des monnaies nationales pour le commerce international, et en amenant les nations à convenir d'utiliser une réserve mondiale à valeur stable. Bien que la proposition de Keynes n'ait jamais été mise en œuvre, l'idée était bien en avance sur son temps.
Alors que près de huit décennies se sont écoulées depuis les accords de Bretton Woods, voyons ce que cela signifie en 2022.
En 2009, au beau milieu de la dernière crise financière, plusieurs pays ont demandé des réformes de type keynésien, insistant sur l'utilisation des droits de tirage spéciaux du Fonds monétaire international, essentiellement des unités de compte adossées à un panier de devises, pour qu'ils soient utilisés plus largement comme réserve mondiale. Treize ans plus tard, nous pouvons affirmer avec confiance que ces propositions n'ont pas abouti. Nous dépendons toujours du dollar américain pour le commerce international, et il semble y avoir peu de volonté politique de changer le statu quo. Il semble qu'une réforme efficace du système financier ne soit pas possible par les voies politiques existantes.
Cependant, quelque chose de nouveau et de perturbateur se prépare depuis quelques années. L'avènement des blockchains a facilité la création de nouvelles monnaies numériques résistantes à la contrefaçon. Un mouvement croissant en faveur de la finance non centralisée par les pairs (finance décentralisée ou DeFi) a également donné naissance à une communauté mondiale de personnes désireuses d'expérimenter des monnaies numériques émises à titre privé.
En réponse à l'utilisation croissante de ces monnaies alternatives, presque toutes les banques centrales du monde étudient l'émission de monnaies numériques de banque centrale, ou CBDC. Il s'agit de dollars, d'euros et de yuans numériques publics alimentés par des blockchains, mis en œuvre dans l'intention de rendre obsolètes les cryptomonnaies émises à titre privé.
Cependant, des recherches récentes menées par Linda Schilling et d'autres ont révélé que les CBDC échoueront probablement au fil du temps. Plus précisément, il existe un trilemme de la CBDC, selon lequel les CBDC ne peuvent pas être simultanément stables financièrement, stables en termes de prix et efficaces. En d'autres termes, les CBDC ne résolvent aucun des problèmes que nous rencontrons avec les monnaies existantes, mais elles créent de nouveaux problèmes potentiellement catastrophiques sous le couvert d'une innovation avant-gardiste.
Cependant, une véritable solution est peut-être en vue. La collision des conditions extraordinaires d'aujourd'hui, des nouvelles technologies, des crises et des communautés, signifie qu'il n'a jamais été aussi facile pour une partie privée d'émettre une monnaie de réserve évolutive et non inflationniste pour compléter le dollar américain. Il ne s'agit pas d'un anti-dollar à proprement parler, mais d'une cryptomonnaie à valeur stable, conçue sur mesure pour réduire l'inflation et spécialement conçue pour les règlements transfrontaliers, résolvant ainsi efficacement le dilemme de Triffin et atténuant la douleur de l'inflation pour des milliards de personnes.
Pour être honnête, certains ont déjà tenté de le faire. Le token XRP (XRP) de Ripple a été présenté comme une possible réserve mondiale, et certains amateurs du bitcoin (BTC) soutiennent une transition totale des monnaies fiduciaires vers le BTC. Cependant, dans un document de travail de la Federal Reserve Bank of Philadelphia, des chercheurs ont montré que les cryptomonnaies fiduciaires, des tokens soutenus uniquement par la confiance des utilisateurs, peuvent être hyperinflationnistes à terme si les gouvernements n'interviennent pas pour limiter la création de cryptomonnaies concurrentes. (L'idée est que, si les gens continuent à créer des cryptomonnaies, il y aura un jour tellement de cryptomonnaies en circulation que toutes les cryptomonnaies finiront par ne plus avoir de valeur).
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Une monnaie de réserve mondiale vraiment viable devra probablement rompre avec cette tradition fiduciaire et être ancrée à une valeur stable.
Mais aucune de ces préoccupations ne semble empêcher les développeurs de logiciels d'expérimenter la DeFi. Il existe des cryptomonnaies conçues pour une variété de besoins des utilisateurs, des tokens axés sur la vie privée utilisés en grande partie pour les transactions du marché du darknet, aux monnaies spécifiques au réseau utilisées pour alimenter les vérifications de transactions.
Ces types de cas d'utilisation pratique limitée pourraient constituer une distinction importante pour une cryptomonnaie de réserve viable. Il ne s'agit pas de concurrencer le dollar, mais de donner aux autres nations une alternative au dollar pendant les périodes de forte volatilité, en fait, une cryptomonnaie anti-inflation pour aider le monde à s'éloigner des cycles d'expansion et de récession sans fin, et à se diriger vers une croissance mondiale stable et durable.
Un jour, dans de nombreuses années, les gens se souviendront de ce que nous avons fait pour éviter une catastrophe mondiale imminente. Nous sommes-nous contentés de jouer avec les taux d'intérêt alors que le monde sombrait dans le chaos, ou nous sommes-nous engagés dans une modernisation audacieuse dans une période de grande incertitude ? Quels que soient les souvenirs que l'histoire gardera de nous, la question à laquelle nos actions d'aujourd'hui répondront est la suivante : Si nous vivons effectivement dans un système défaillant où nos meilleurs outils politiques ne peuvent nous sauver d'un échec économique imminent, pourquoi n'essayons-nous pas quelque chose de nouveau et de différent ?
Il est temps pour nous de prendre des mesures courageuses et décisives, et de rédiger un nouvel accord de Bretton Woods pour préserver l'avenir du monde, mais cette fois, dans la Solidité.
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