Les investisseurs américains attendent l'approbation d'un fonds négocié en bourse (ETF) Bitcoin depuis mai 2014, lorsque le Winklevoss Bitcoin Trust a déposé une demande de modification auprès de la SEC (U.S Securities and Exchange). 

Au fil des ans, la SEC a rejeté tous les candidats. Le dernier refus a été émis à la demande de WisdomTree pour un ETF Bitcoin spot le 11 octobre. La SEC a conclu que l'offre n'avait pas la capacité « d'obtenir les informations nécessaires pour détecter, enquêter et décourager la fraude et la manipulation du marché, ainsi que les violations des règles de l'exchange et des lois et règles fédérales applicables en matière de valeurs mobilières ».

Les véhicules de fiducie d'investissement en bitcoin existent depuis 2013, mais ils ont été limités aux investisseurs accrédités. Le lancement d'un ETF BTC au comptant ouvrirait le marché aux investisseurs particuliers et à un plus large éventail de fonds communs de placement dans le secteur.

Pour l'instant, les régulateurs américains sont réticents à publier ce qui, selon beaucoup, serait un produit plus équitable et plus transparent pour le bitcoin. Une réalité contradictoire est que, alors que les ETF spot BTC continuent d'être rejetés, le même produit est disponible depuis longtemps pour les obligations, les devises mondiales, l'or, les actions chinoises, l'immobilier, le pétrole, et l'argent.

Le Grayscale Bitcoin Trust Fund (GBTC), un fonds d'investissement de 12,3 milliards de dollars américains, se négocie actuellement avec une décote record de 36,7 % par rapport à ses avoirs en bitcoins, mais il ne s'agit peut-être pas d'une décote de type « acheter la baisse ». L'écart a commencé après que l'exchange Toronto ait lancé le Purpose Bitcoin ETF en février 2021,  un produit d'investissement au comptant.

Qu'est-ce qu'un fonds négocié en bourse ?

Un FNB est un type de titre qui détient des placements sous-jacents diversifiés, notamment des produits de base, des actions ou des obligations. Le FNB peut ressembler à un fonds commun de placement, car il est mis en commun et géré par son émetteur.

SPY, le FNB qui suit l'indice S&P 500, est l'exemple le plus reconnaissable de cet instrument. Ce fonds commun est actuellement géré par State Street et ses actifs sous gestion s'élèvent à 328 milliards de dollars.

Des structures plus exotiques sont également disponibles, comme le ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil (SCO). Ce fonds utilise des produits dérivés et vise à offrir un effet de levier court sur les prix du pétrole deux fois plus élevé que le niveau quotidien. Ce qui signifie que les investisseurs parient effectivement sur une baisse des prix du pétrole.

L'achat d'un FNB donne à l'investisseur la propriété directe de son contenu, ce qui crée des événements fiscaux différents de la détention de contrats à terme et de positions à effet de levier.

Les fonds fiduciaires, comme le GBTC, n'offrent pas de droits de rachat ou de conversion

Les fonds fiduciaires d'investissement ne relèvent pas de l'autorité de la SEC, et sont en fait réglementés par l'Office of the Comptroller of the Currency des États-Unis.

Le GBTC de Grayscale est le leader absolu du marché des cryptomonnaies, même s'il a été structuré comme une société - du moins sous sa forme réglementaire. Le fonds d'investissement est considéré comme un fonds fermé, ce qui signifie que le nombre d'actions disponibles est limité.

Par conséquent, les actions GBTC ne sont pas créées librement, et elles ne proposent pas de programme de rachat. Cette inefficacité crée des écarts de prix importants par rapport aux avoirs en bitcoins sous-jacents du fonds. En revanche, un ETF permet au teneur de marché de créer et de racheter des actions, ce qui garantit que la prime ou la décote est la plupart du temps minime.

Par exemple, l'ETF Purpose Bitcoin (BTCC.U) avait une valeur liquidative de 3,59 $ par action le 13 octobre, et les actions ont clôturé à 3,60 $ à l'exchange de Toronto. De même, le prix sous-jacent du ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), un produit dérivé américain, était de 11,94 $ le 13 octobre, alors que ses actions se sont négociées à 11,95 $.

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En juin 2022, le gestionnaire d'actifs Grayscale a engagé une action en justice auprès de la SEC concernant la conversion du GBTC en un ETF Bitcoin au comptant. L'entreprise attend une décision finale du régulateur depuis le dépôt de sa demande en octobre 2021.

Le stratège juridique principal de Grayscale a déclaré que le rejet de la SEC était « arbitraire » en « n'appliquant pas un traitement cohérent à des véhicules d'investissement similaires ». En conséquence, le gestionnaire d'actifs a poursuivi une contestation juridique fondée sur la violation présumée par la SEC de l'Administrative Procedure Act et du Securities Exchange Act.

Il faut noter que huit ans et demi se sont écoulés depuis la première demande de registre d'un ETF bitcoin spot. À l'heure actuelle, le GBTC facture des frais d'administration annuels fixes de 2 %, de sorte que la réduction de 36,7 % puisse être justifiée, étant donné que la SEC continue de rejeter les appels et les demandes de chaque gestionnaire de fonds.

En substance, le produit de la fiducie d'investissement est bien moins optimal qu'un ETF, et jusqu'à présent, Grayscale n'a pas fait grand-chose pour minimiser l'impact sur les détenteurs de GBTC.

Les points de vue et les opinions exprimés ici sont uniquement ceux de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement ceux de Cointelegraph.com. Chaque investissement et chaque transaction comporte des risques. Vous devez effectuer vos propres recherches avant de prendre une décision.