Ethereum est souvent présenté comme l'adversaire de la finance traditionnelle dans une lutte manichéenne pour la décentralisation. En réalité, il n'y a pas de conflit du tout. Plutôt que de subvertir le secteur financier traditionnel, Ethereum l'améliore. Bientôt, les deux systèmes seront inextricablement liés.
Les propositions de valeur fondamentales d'Ethereum - conservation autonome, transparence et désintermédiation - sont extrêmement pertinentes pour les institutions financières, et elles peuvent être mises en œuvre dans les cadres réglementaires existants. Ethereum a déjà fait les premiers pas vers l'adoption institutionnelle et, grâce à la décentralisation inégalée de son réseau, il est pratiquement destiné à devenir la principale couche de règlement pour les transactions financières mondiales.
La neutralité dans un monde multipolaire
Ethereum n'est pas là pour offrir une monnaie alternative apatride ou une économie souterraine anonyme. Ce qu'il offre est simple : la neutralité.
Ethereum est le premier arbitre véritablement impartial du système financier mondial, et son arrivée ne pourrait être plus opportune. La stabilité géopolitique assurée par la prééminence des États-Unis s'érode, et la politique intérieure des grandes économies est devenue de plus en plus volatile. Dans un monde multipolaire, le système financier a besoin de toute urgence de règles du jeu fiables.
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Le système de règlement des transactions et de stockage des données d'Ethereum est pratiquement incorruptible. Cela est dû en grande partie à la décentralisation inégalée de sa couche de consensus, qui comprend plus de 500 000 validateurs répartis sur plus de 10 000 nœuds physiques dans des dizaines de pays. Malgré les inquiétudes, Ethereum tend vers une plus grande décentralisation au fil du temps, et non pas vers une moindre décentralisation.
Certes, Ethereum ne remplacera jamais les contrats traditionnels ou les autorités juridiques chargées de la médiation des litiges. Ce qu'il promet, avec son code inviolable et impartial, c'est d'empêcher d'innombrables litiges de se produire en premier lieu.
Résoudre le problème du mandant et de l'agent
De Celsius à FTX et Silvergate, les événements qui ont conduit au marché baissier témoignent davantage des lacunes de la finance traditionnelle que de celles de la crypto. Dans chaque cas, le problème classique du mandant et de l'agent a été aggravé par une surveillance laxiste et une centralisation excessive.
Historiquement, l'approche par défaut de ce problème a été la réglementation. Une plus grande surveillance est certainement nécessaire, mais Ethereum offre des solutions plus fondamentales. Les smart contracts sans confiance et les grands livres distribués peuvent supprimer entièrement certaines dimensions du problème opposant le mandant et l'agent.
Ethereum et ses réseaux s'infiltreront bientôt dans les banques traditionnelles et la gestion d'actifs. Des comptes d'épargne aux portefeuilles de retraite, pratiquement tous les investisseurs conserveront eux-mêmes leurs actifs dans des smart contracts sans confiance, et des rampes d'accès soigneusement réglementées rendront la tokenisation des monnaies fiduciaires pratiquement sans friction.
Pendant ce temps, les investisseurs et, à terme, les régulateurs insisteront pour que les gestionnaires d'actifs rendent compte de la performance des fonds en utilisant des oracles on-chain sans confiance. Dans ces domaines, Ethereum n'ira pas à l'encontre des réglementations, il les renforcera. Les autorités finiront par être aussi attentives aux spécifications techniques des smart contracts qu'elles le sont aux réserves de liquidités requises.
L'avenir d'Ethereum n'est pas sans permission. L'autorisation basée sur l'identité sera la norme, mais si transparente qu'elle passera pratiquement inaperçue. Avec la prolifération des monnaies numériques des banques centrales, la censure de l'État sera une préoccupation sérieuse. Les lois empêchant les gouvernements de geler arbitrairement les actifs numériques gagneront en importance sur le plan politique.
En bref, Ethereum a le potentiel de réduire considérablement les malversations financières privées, mais son impact sur la censure étatique sera plus limité.
Une adoption institutionnelle balbutiante
L'avenir d'Ethereum est peut-être encore lointain, mais ses éléments constitutifs sont déjà présents. La finance décentralisée (DeFi) a connu une surchauffe qui s'est transformée en une conflagration spéculative en 2021, mais cette frénésie d'activité a stimulé une innovation considérable. La technologie existe désormais pour créer un large éventail de marchés désintermédiés et d'instruments financiers tokenisés.
Ce qui manque, c'est la connectivité avec le système financier au sens large. C'est l'objectif d'une classe émergente de passerelles et de dépositaires réglementés entre le fiat et les cryptomonnaies, tels que Circle. La société américaine avait jeté les bases de l'économie numérique avec l'USD Coin (USDC), son dollar tokenisé. Circle est maintenant en train de mettre en place une infrastructure critique supplémentaire, comme des comptes hybrides fiat-et-crypto qui se connectent directement à Ethereum et à ses réseaux de mise à l'échelle (scaling chains).
Dans les années à venir, attendez-vous à voir une prolifération de titres tokenisés, en commençant par les actifs à revenu fixe sans risque. Il y aura également des investissements importants dans les pools de staking Ethereum, qui émergeront comme un actif stratégique essentiel sur le marché institutionnel des cryptomonnaies. D'autres domaines d'intérêt comprendront les rapports financiers on-chain, les flux d'utilisateurs rationalisés pour la conformité réglementaire et les produits dérivés tokenisés de qualité institutionnelle.
Certes, une récente série d'actions coercitives a refroidi l'activité de développement aux États-Unis, mais ce pays restera un marché majeur pour la prochaine vague de protocoles réglementés.
Entretenir le jardin infini
L'augmentation de la pression réglementaire sur les cryptomonnaies, en particulier sur la DeFi, marque la fin d'une époque. De larges pans de l'écosystème Ethereum, en particulier les protocoles qui ne peuvent ou ne veulent pas s'adapter à l'évolution du paysage, seront effectivement éliminés. Ceux qui resteront, en revanche, seront bien adaptés à l'intégration dans le système financier existant. L'impact transformateur d'Ethereum sur la finance traditionnelle ne fait que commencer.
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