Selon Coinbase, les entreprises cotées qui achètent du bitcoin entrent désormais dans une phase de « concurrence directe », où elles se disputent plus intensément les capitaux des investisseurs. Un phénomène qui pourrait, à terme, soutenir les prix du marché crypto.
« L’époque de l’argent facile et des primes mNAV [multiples de la valeur nette d’actif] garanties est révolue », ont affirmé mercredi David Duong, responsable de la recherche chez Coinbase, et l’analyste Colin Basco, dans un rapport.
Les deux chercheurs expliquent que les trésoreries d’actifs numériques (DATs) sont entrées dans une phase de « player versus player », où seuls les acteurs bien positionnés stratégiquement pourront prospérer. Ils ajoutent que ces structures injectent déjà des capitaux sans précédent, capables de doper les rendements du marché.
Plusieurs analystes alertent sur une saturation du marché : trop d’entreprises accumulent du bitcoin, mais beaucoup pourraient ne pas survivre à long terme. Vendredi dernier, NYDIG a signalé que la valeur de plusieurs sociétés de trésorerie crypto avait chuté, malgré la hausse du prix du bitcoin (BTC).
Les trésoreries crypto à un « tournant critique »
Duong et Basco rappellent que les pionniers, comme la société MicroStrategy, ont longtemps profité de primes substantielles. Mais aujourd’hui, la concurrence, les risques d’exécution et les contraintes réglementaires ont comprimé ces marges.
« La prime de rareté dont bénéficiaient les premiers entrants a disparu », soulignent-ils. Les trésoreries crypto ont désormais atteint « un tournant critique ».
À ce stade de concurrence directe, leur réussite dépend « de l’exécution, de la différenciation et du bon timing, plutôt que du simple mimétisme du modèle MicroStrategy », précise le rapport.
L’« effet septembre » pas si fiable
Parallèlement, les chercheurs de Coinbase relativisent l’« effet septembre », cette idée selon laquelle le bitcoin sous-performe systématiquement pendant ce mois.
Entre 2017 et 2022, le BTC a reculé six années consécutives en septembre, donnant l’impression que cette période est défavorable aux actifs risqués.
« Pourtant, en 2023 et 2024, cet indicateur se serait révélé faux », rappellent Duong et Basco.
Ils ajoutent que « le mois de l’année n’est pas un indicateur statistiquement fiable pour prédire les performances positives ou négatives du bitcoin ». Pour eux, la saisonnalité mensuelle n’a donc pas de valeur réelle comme signal de trading.
La Fed devrait baisser ses taux, ouvrant la voie à un rallye au T4
Duong et Basco estiment que la Réserve fédérale américaine (Fed) procédera à deux baisses de taux : la première lors de sa réunion de mardi, puis une autre le mois prochain. Une dynamique qui laisse au marché crypto « de la marge pour progresser » dès le début du quatrième trimestre.
Selon eux, le bitcoin pourrait continuer à surperformer, profitant directement des vents macroéconomiques favorables. Parmi eux, l’inflation américaine, en hausse de 0,4 % en août, atteignant 2,9 % sur un an.
Le marché s’attend largement à deux baisses de 25 points de base, en septembre puis en octobre. Historiquement, ces assouplissements monétaires ont toujours bénéficié aux cryptos et aux actifs risqués.
« En entrant dans le quatrième trimestre, nous restons confiants sur le marché crypto, porté par une liquidité solide, un environnement macro favorable et des signaux encourageants sur le plan réglementaire », concluent les analystes de Coinbase.