Les investissements de capital-risque dédiés au secteur crypto ont atteint 4,65 milliards de dollars au troisième trimestre. Il s’agit du deuxième niveau d’activité le plus élevé depuis l’effondrement de l’exchange crypto FTX fin 2022, un événement qui avait fait plonger les prises de participation dans l’écosystème.
Alex Thorn, responsable de la recherche chez Galaxy Digital, indique dans un rapport publié lundi que les paris du troisième trimestre représentent une hausse de 290 % par rapport au trimestre précédent. C’est également le trimestre le plus actif depuis le premier trimestre, qui avait totalisé 4,8 milliards de dollars d’investissements.
« Même s’ils restent en dessous des niveaux observés durant le bull market 2021-2022, les investissements VC restent globalement dynamiques et sains. Des secteurs comme les stablecoins, l’IA, l’infrastructure blockchain ou le trading continuent d’attirer des capitaux, et l’activité pré-seed demeure stable. »
Cette reprise s’inscrit dans un contexte de ralentissement global du VC crypto. La plupart des fonds s’étaient retirés du secteur après la révélation de la fraude massive de FTX en novembre 2022, qui avait entraîné la faillite de l’exchange.
Une poignée de deals a capté l’essentiel des capitaux
Au troisième trimestre, 414 opérations de capital-risque ont été recensées. Sept d’entre elles représentent à elles seules la moitié des montants levés.
Parmi ces deals figurent l’entreprise fintech Revolut, avec un milliard de dollars levés, l’exchange crypto Kraken avec 500 millions, ainsi que la banque américaine spécialisée dans les actifs numériques Erebor, qui a obtenu 250 millions.
Les entreprises déjà établies — fondées autour de 2018 — ont capté la majorité des capitaux, tandis que les sociétés créées en 2024 représentent le plus grand nombre de deals.
« La part des deals pré-seed diminue régulièrement à mesure que l’industrie mûrit », analyse Thorn.
« Avec l’adoption croissante des cryptoactifs par les acteurs traditionnels et l’arrivée d’une génération de startups financées par le capital-risque ayant trouvé leur marché, il est de plus en plus probable que l’âge d’or du financement pré-seed crypto soit derrière nous. »
La stagnation du capital-risque face à l’essor des ETF et des trésoreries crypto
Lors des précédents cycles haussiers de 2017 et 2021, l’activité du capital-risque était fortement corrélée aux prix des crypto-actifs liquides. Thorn souligne qu’au cours des deux dernières années, cette corrélation s’est affaiblie. Les prix ont augmenté, mais l’activité VC est restée modérée.
« Cette stagnation du capital-risque s’explique par plusieurs facteurs : l’essoufflement des segments autrefois en vogue comme le gaming, les NFT ou le Web3 ; la concurrence accrue des startups IA dans la recherche de capitaux ; et la hausse des taux d’intérêt, qui freine globalement les allocateurs de capital-risque »; a-t-il ajouté.
Thorn ajoute que les investisseurs pourraient être attirés par les produits cotés au comptant (ETP) et les entreprises gérant des trésoreries en actifs numériques.
Les investissements importants réalisés par des fonds de pension ou des hedge funds dans les ETP Bitcoin au comptant suggèrent que certains « préfèrent désormais s’exposer au secteur via ces véhicules liquides et de grande taille, plutôt que via des investissements VC en early stage ».
Les tendances macroéconomiques continuent de peser sur les allocateurs. Thorn prévoit toutefois qu’une évolution réglementaire pourrait raviver leur intérêt pour le secteur.
Les États-Unis concentrent l’essentiel de l’activité VC crypto
Au cours du trimestre, 47 % du capital investi est allé à des entreprises basées aux États-Unis, contre 28 % au Royaume-Uni et 3,8 % à Singapour. Les États-Unis ont également représenté 40 % des deals finalisés, suivis par Singapour (7,3 %) et le Royaume-Uni (6,8 %).
Thorn rappelle que, malgré un environnement réglementaire parfois hostile, les États-Unis ont historiquement concentré le plus grand nombre de deals et de capitaux. Il s’attend à ce que cette domination se renforce sous l’administration Trump, réputée plus favorable aux crypto-actifs.
« Nous anticipons une montée en puissance des États-Unis, surtout depuis l’adoption du GENIUS Act. Si le Congrès parvient en plus à voter une loi sur la structure du marché crypto, cela encouragera davantage les acteurs financiers traditionnels américains à entrer sérieusement dans le secteur. »