Les inquiétudes grandissent quant à la viabilité des sociétés de trésorerie crypto, alors que BlackRock avance sur un fonds Ether staké qui, selon les analystes, pourrait concurrencer directement les trésoreries d'actifs numériques existantes.
BitMine Immersion Technologies, le plus grand détenteur corporate d’Ether (ETH) au monde, affiche actuellement une perte moyenne de 1 000 dollars par ETH acheté, ce qui représente une perte latente totale de 3,7 milliards de dollars, selon un rapport publié jeudi par 10x Research.
La baisse de la valeur nette d’actifs (NAV) dans ces entreprises rend l’arrivée de nouveaux investisseurs particuliers plus difficile, tout en laissant de nombreux actionnaires actuels « piégés », à moins qu'ils ne vendent à perte, a écrit Markus Thielen, fondateur de 10x Research, dans un article publié sur LinkedIn.
« Lorsque la prime diminue inévitablement jusqu'à atteindre zéro, comme c'est le cas actuellement, les investisseurs se retrouvent piégés dans la structure, incapables d'en sortir sans subir de pertes importantes, un véritable scénario à la Hotel California », a-t-il déclaré. Il a ajouté que, contrairement aux fonds négociés en bourse (ETF), les sociétés de trésorerie d'actifs numériques, ou DAT, « imposent des structures de frais complexes, opaques et souvent similaires à celles des fonds spéculatifs, qui peuvent discrètement éroder les rendements ».
L’indicateur mNAV compare la valeur d’entreprise d’une société à la valeur de ses avoirs crypto. Un mNAV supérieur à 1 permet de lever des fonds en émettant de nouvelles actions pour accumuler d'autres actifs numériques. Une valeur inférieure à 1 rend cette expansion beaucoup plus difficile.
Le mNAV « basique » de BitMine est de 0,77 et son mNAV dilué atteint 0,92, selon les données de Bitminetracker.
BitMine détient environ 3,56 millions d’ETH, valorisés à près de 10,7 milliards de dollars, ce qui représente 2,94 % de l’offre totale d’Ether. Le coût d’acquisition moyen de l’entreprise est de 4 051 dollars par ETH.
D'autres DAT ont également subi une forte baisse de leur mNAV, notamment Strategy, Bitmine, Metaplanet, Sharplink Gaming, Upexi et DeFi Development Corp.
BlackRock arrive avec une concurrence à bas coût
BlackRock a enregistré une nouvelle offre d'ETF sur le staking de l'Ether dans le Delaware, marquant ainsi la première étape de la diversification du géant de la gestion d'actifs, dont les actifs s'élèvent à 13 500 milliards de dollars, vers les produits basés sur Ethereum, a rapporté Cointelegraph jeudi dernier.
Selon 10x Research, l’ETF Ether staké proposé par BlackRock pourrait offrir un fonds à faible coût, générateur de rendement, sans les frais cachés associés aux entreprises de trésorerie crypto traditionnelles. Une évolution qui pourrait fragiliser l’économie des DAT.
« Avec BlackRock qui demande désormais l’autorisation de staker de l’ETH dans son ETF, en proposant une source de rendement à faible coût, l’économie des DAT risque d’être examinée de beaucoup plus près », indique le rapport.
De plus en plus d’investisseurs pourraient réallouer leurs fonds vers un éventuel ETF ETH staké de BlackRock en constatant que les frais de gestion — 0,25 % — sont beaucoup plus faibles que les coûts intégrés des DAT, selon 10x.
Les gestionnaires REX-Osprey et Grayscale ont déjà lancé des ETF ETH staké en septembre et octobre.