Le marché des dérivés bitcoin connaît un repli marqué : l’open interest des contrats à terme (futures) en dollars est tombé à des niveaux inédits depuis fin 2024, tandis que les investisseurs institutionnels semblent temporiser. Cette situation alimente les interrogations sur la santé de la demande institutionnelle pour le Bitcoin, à un moment où les données macroéconomiques américaines inquiètent et où les marchés traditionnels montrent des signes de résilience.
Open interest en forte baisse, mais demande de leverage stable
L’open interest agrégé des futures bitcoin en dollars a chuté à 34 milliards $, soit une baisse d’environ 28 % sur 30 jours, ce qui représente un creux depuis novembre 2024. Cela donne l’impression d’un désengagement, notamment de la part des acteurs de la finance traditionnelle.
Pourtant, mesuré en BTC, cet open interest reste pratiquement stable autour de 502 450 BTC, ce qui suggère que la demande de positions à effet de levier n’a pas réellement diminué. Une partie de la baisse en dollars découle aussi de liquidations forcées massives, estimées à 5,2 milliards $ sur les deux dernières semaines.
Cette divergence entre mesures dollar et BTC met en évidence un marché des dérivés qui se réajuste sans que l’intérêt pour le levier ne se dissipe complètement, bien que la baisse en valeur soit significative et visible.
Contexte macroéconomique : le manque de catalyseur
Les investisseurs sont frustrés par l’absence de catalyseur clair capable de soutenir le bitcoin. Le prix du BTC a peiné à se maintenir au-dessus de 72 000 $, et les observateurs s’inquiètent d’un possible test du support des 60 000 $.
Parallèlement, des actifs traditionnels comme l’or ont regagné des niveaux psychologiques clés (au-dessus de 5 000 $), tandis que le S&P 500 demeure proche de ses sommets historiques.
Plusieurs analystes attribuent ce manque de confiance au ralentissement du marché de l’emploi américain. Le Département du Travail a rapporté une création de seulement 181 000 emplois en 2025, un chiffre jugé plus faible que prévu.
Bien que ce ralentissement soit partiellement expliqué par des facteurs démographiques, il alimente l’incertitude et pousse les investisseurs à chercher la sécurité ailleurs.
Indicateurs dérivés et sentiment pessimiste
Les métriques issues des marchés dérivés renforcent la perception de peur sur le Bitcoin. Le taux de financement annualisé des futures est resté sous le seuil neutre de 12 % pendant plusieurs mois, signe d’un marché où les ours dominent et où les traders professionnels évitent de prendre des risques haussiers.
Le skew des options BTC (delta skew) sur Deribit s’est élevé à 22 %, ce qui signifie que les options de vente (put) se traitent à une prime significative par rapport aux options d’achat (call). Dans un marché équilibré, ce skew oscille normalement entre -6 % et +6 %. Cette tendance baissière pour les dérivés confirme que le pessimisme prévaut sur le court terme.
Malgré cette faiblesse sur les dérivés, les volumes moyens quotidiens des ETF Bitcoin aux États-Unis restent solides, autour de 5,4 milliards $, ce qui contredit l’hypothèse d’un désintérêt total des investisseurs institutionnels.
Perspectives : vers un rebond dépendant du marché de l’emploi américain
L’évolution future du bitcoin semble étroitement liée à la visibilité sur les conditions économiques américaines, en particulier le marché du travail. Si les données s’améliorent ou si des politiques monétaires plus accommodantes sont adoptées, cela pourrait raviver l’appétit pour les positions à effet de levier et relancer l’intérêt institutionnel pour le BTC.
À court terme, la faiblesse actuelle des indicateurs dérivés et le manque de catalyseur clair suggèrent un marché hésitant, ce qui renforce le débat : la finance traditionnelle est-elle en train de temporiser face à l’incertitude macro ou prépare-t-elle simplement une nouvelle phase d’engagement ?
